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美聯(lián)儲每年召開8次議息會議，會議紀(jì)要（Minutes）是對政策形成過程和政策背后邏輯的詳細說明，一般在會議三周后公布。2023年2月22日公布的1月議息會議紀(jì)要有三點關(guān)鍵信息，一是美聯(lián)儲官員預(yù)期未來將有更多的加息（“further increases”）；二是，幾乎全部與會者(“almost all”)贊成25bp幅度的加息，一些（“afew”）與會者更傾向于50bp；三是不少（“a number of”）與會者認為金融環(huán)境的放松可能導(dǎo)致貨幣政策更趨于緊縮。
　　美東時間2023年2月22日，美聯(lián)儲公布1月31-2月1日議息會議紀(jì)要，紀(jì)要顯示，與會者認為，需要在通脹確定性回落之前維持限制性貨幣政策（“participants observed that a restrictive policy stance would need tobe maintained until the incoming data provided confidence that inflation was on a sustained downward path to2%, which was likely to take some time”）。此外，一些（“a number of”）與會者認為，若政策立場不夠限制性，可能會導(dǎo)致近期通脹回落的過程停滯，使得通脹在較長時間里高于目標(biāo)水平，這對于通脹預(yù)期來說將造成脫錨風(fēng)險(“A number of participants observed that a policy stance that proved to be insufficiently restrictivecould halt recent progress in moderating inflationary pressures, leading inflation to remain above theCommittee’s 2 percent objective for a longer period, and pose a risk of inflation expectations becomingunanchored”)。我們理解，美聯(lián)儲貨幣政策依然有緊縮空間，為控制通脹而持續(xù)加息（“ongoing increases”）可能是合適的，現(xiàn)階段聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間為4.5%-4.75%。
　　此外，紀(jì)要顯示，一些與會者認為更大幅度的加息（50bp）可以讓通脹快速回落到目標(biāo)水平。（“the participantsfavoring a 50bp increase noted that a larger increase would more quickly bring the target range close to thelevels they believed would achieve a sufficiently restrictive stance ”）
　　對于金融環(huán)境來說，紀(jì)要顯示，一些與會者認為近幾個月金融環(huán)境有所放松，可能會導(dǎo)致貨幣政策更趨于緊縮,在12月會議中，美聯(lián)儲也提到，金融環(huán)境放松會削減美聯(lián)儲控制通脹的有效性。（“A number of participantsobserved that financial conditions had eased in recent months, which some noted could necessitate a tighterstance of monetary policy”）
　　從數(shù)據(jù)方面來看，高盛金融條件指數(shù)自2023年12月的100.31開始持續(xù)回落至2022年2月初的99.4（指數(shù)越低，金融條件越寬松），但近期偏強的經(jīng)濟數(shù)據(jù)導(dǎo)致市場上調(diào)對美聯(lián)儲緊縮預(yù)期，金融條件持續(xù)收緊，最新金融條件指數(shù)已經(jīng)升至100.06。此外，期貨市場隱含聯(lián)邦基金利率終端已經(jīng)升至5.37%（對比1月31日時的4.91%），2023年下半年降息的幅度也從45bp降至20bp，顯示市場對利率的預(yù)期正在向美聯(lián)儲靠近。
　　對于美國通脹而言，紀(jì)要顯示，F(xiàn)OMC與會者認為，現(xiàn)階段通脹仍然太高（“unacceptably high”），其中，除住房外的核心服務(wù)分項價格回落較慢，就業(yè)市場依然緊張，薪資增長可能持續(xù)給通脹帶來上行壓力。不過，在商品供需持續(xù)走向平衡，特別是能源以及食品價格下行的背景下，美聯(lián)儲工作人員（staff）下調(diào)了2023年P(guān)CE和核心PCE同比增速預(yù)期至2.8%和3.2%（12月預(yù)測為3.1%和3.5%）。
　　2月紀(jì)要顯示，F(xiàn)OMC與會者雖然認可近期核心商品以及住房項價格的回落，但就業(yè)市場仍然過于緊張，工資增速維持高位，支撐核心服務(wù)（除住房）通脹，因此，需要推動就業(yè)市場供需進一步平衡來降低薪資壓力。（“participants agreed that inflation was unacceptably high, participants judged that as long as the labormarket remained very tight, wage growth in excess of 2% inflation and trend productivity growth would likelycontinue to put upward pressure”