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行業(yè)資負(fù)共振可持續(xù)，公司資產(chǎn)端改善顯著疊加低基數(shù)，負(fù)債端基礎(chǔ)最好且春節(jié)前后從決心到執(zhí)行邊際改善最為顯著。壽險(xiǎn)改革行至三載，公司在行業(yè)拐點(diǎn)之際更有望實(shí)現(xiàn)深蹲起跳，值得重視與期待。
　　保險(xiǎn)資產(chǎn)端受益權(quán)益市場、利率環(huán)境、地產(chǎn)政策持續(xù)改善：回顧過去一個(gè)季度并展望未來更長的時(shí)間，我們看到且相信投資情緒改善，權(quán)益市場有望持續(xù)走強(qiáng)；經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇有望推動(dòng)利率水平溫和向上；地產(chǎn)支持政策持續(xù)加碼，有助房企信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋。三者是保險(xiǎn)資產(chǎn)端最重要影響因素，全面向好。
　　負(fù)債端從防疫受損到放開受益，供需雙擊：三年防疫措施有力成效巨大，保險(xiǎn)銷售在多重因素影響下持續(xù)深度調(diào)整。在防控政策重大調(diào)整后，居民收入有望持續(xù)改善。結(jié)構(gòu)上，投資者對年金類產(chǎn)品理財(cái)替代的需求旺盛，消費(fèi)者對保障類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)對沖的需求旺盛。代理人和銀行作為銷售渠道單產(chǎn)持續(xù)提升并有望進(jìn)入規(guī)模爬坡階段，有望推動(dòng)保費(fèi)和價(jià)值的增長循環(huán)。
　　壽險(xiǎn)改革標(biāo)桿還看中國平安：二十大鮮明提出“促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大”，支持民營企業(yè)加快改革發(fā)展與轉(zhuǎn)型升級。中國平安壽險(xiǎn)改革基礎(chǔ)最好、時(shí)間最早、投入最大，行業(yè)拐點(diǎn)之際更有望實(shí)現(xiàn)深蹲起跳。疊加春節(jié)前后公司負(fù)債端從決心到執(zhí)行邊際改善最為顯著，值得重視與期待。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”評級：行業(yè)資負(fù)共振可持續(xù)，公司資產(chǎn)端改善顯著疊加低基數(shù)，負(fù)債端基礎(chǔ)最好疊加面貌煥新。公司當(dāng)前估值0.55XP/EV，股價(jià)和估值隱含悲觀預(yù)期，預(yù)計(jì)后續(xù)上行空間較大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長乏力、壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型進(jìn)展低于預(yù)期、股市低迷、利率下行。