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事件描述
　　中國平安發(fā)布2022年三季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤764.63億元，同比下降6.3%；實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值258.48億元，同比下降26.6%。
　　事件評(píng)論
　　業(yè)績同比下滑6.3%，增速再次轉(zhuǎn)負(fù)主要受投資拖累。公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績764.63億元，同比下降6.3%，由上半年的正值轉(zhuǎn)負(fù)。營運(yùn)利潤同比增長3.8%，預(yù)計(jì)分紅相對(duì)穩(wěn)定。投資收益方面，前三季度總、凈投資收益率分別為2.7%、4.2%，同比分別下降1.0pct、持平，環(huán)比上半年分別下降0.4pct、上升0.3pct。
　　負(fù)債端邊際改善持續(xù)。2022前三季度實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值258.48億元，同比-26.6%，較上半年-28.5%的增速環(huán)比改善。新單保費(fèi)1000億元，同比下降12.9%，較上半年13.1%的降幅有所收窄；新業(yè)務(wù)價(jià)值率為25.8%，同比下降4.9pct，但環(huán)比提升0.1pct，預(yù)計(jì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整為主要原因。
　　隊(duì)伍轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)。截至第三季度大專及以上學(xué)歷比例同比提升4pct，幅度與上半年持平；人均NBV同比增長22%，較上半年26.9%的增幅有所下降。雖然隊(duì)伍規(guī)模相較年初下降18.7%至48.8萬人，但考慮公司持續(xù)推進(jìn)“優(yōu)+”、三好五星營業(yè)務(wù)升級(jí)，預(yù)期隊(duì)伍質(zhì)量保持穩(wěn)定。銀保渠道方面，新優(yōu)才隊(duì)伍規(guī)模已超1000人，繼續(xù)深化銀行合作，打造高質(zhì)量隊(duì)伍。社區(qū)網(wǎng)格經(jīng)營隊(duì)伍規(guī)模超4000人，覆蓋25個(gè)城市，“孤兒單”13個(gè)月繼續(xù)率同比提升超過17%，預(yù)期將持續(xù)改善。
　　財(cái)險(xiǎn)增長良好，承保盈利能力領(lǐng)先。上半年產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)2220.24億元，同比增長11.4%，高于上半年10.1%的增幅，其中非車險(xiǎn)的高速增長是主要原因，車險(xiǎn)保費(fèi)增速環(huán)比小幅提升至7.5%。承保盈利能力小幅下降，整體綜合成本率97.9%，同比增長0.6pct，主要受疫情影響，保證險(xiǎn)業(yè)務(wù)賠付有所上升。綜改背景下公司作為頭部險(xiǎn)企，看好定價(jià)能力和運(yùn)營能力所帶來的優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)競(jìng)爭格局將繼續(xù)改善。
　　醫(yī)養(yǎng)生態(tài)持續(xù)完善。醫(yī)養(yǎng)生態(tài)圈建設(shè)逐步取得成效，個(gè)人客戶醫(yī)養(yǎng)服務(wù)覆蓋率已經(jīng)超過64%，健康管理中心已經(jīng)擴(kuò)展至14家，居家養(yǎng)老服務(wù)已經(jīng)覆蓋至32個(gè)城市，頤年城·蛇口項(xiàng)目已經(jīng)全面啟動(dòng)施工。另外，公司綜合金融戰(zhàn)略也逐漸展現(xiàn)成效，綜合金融保費(fèi)規(guī)模同比增長6.3%，看好未來發(fā)展空間。
　　投資建議：業(yè)績底部逐步確認(rèn)，看好估值修復(fù)空間。公司代理人隊(duì)伍質(zhì)量提升出現(xiàn)成效，持續(xù)推進(jìn)創(chuàng)新和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，預(yù)期代理人規(guī)模和保費(fèi)增速將逐漸企穩(wěn)。同時(shí)，醫(yī)療健康和綜合金融生態(tài)圈方面的優(yōu)勢(shì)將協(xié)助公司構(gòu)建服務(wù)及定價(jià)壁壘。當(dāng)前公司2022年P(guān)EV估值0.45倍，處于近十年的底部區(qū)間，短期看好資產(chǎn)端β行情以及負(fù)債端企穩(wěn)帶來的估值修復(fù)，長期關(guān)注產(chǎn)品創(chuàng)新能力帶來的增長空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、行業(yè)政策大幅調(diào)整；2、權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)、利率大幅下行。