>> 華創(chuàng)證券-中國平安(601318)2022年三季報點評：新業(yè)務(wù)價值持續(xù)承壓，堅定推進渠道轉(zhuǎn)型-221028
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
1283KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
徐康,洪錦屏 |
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事項：
中國平安公布2022年三季報。報告期內(nèi)實現(xiàn)歸母營運利潤1232.88億元，同比+3.8%，其中壽險及健康險新業(yè)務(wù)營運利潤864.86億元，同比+17.4%；歸母凈利潤764.63億元，同比-6.3%，壽險及健康險業(yè)務(wù)的新業(yè)務(wù)價值258.48億元，同比-26.6%。報告期末歸母凈資產(chǎn)8387.99億元，較上年末+3.2%。年化總/凈投資收益率為2.7%/4.2%，同比-1.0pt/+0pt。
評論：
壽險及健康險業(yè)務(wù)：新業(yè)務(wù)價值持續(xù)承壓，代理人隊伍質(zhì)量穩(wěn)步提升。2022年前三季度，壽險及健康險業(yè)務(wù)的新業(yè)務(wù)價值258.48億元，同比-26.6%；新業(yè)務(wù)價值率25.8%，同比-4.9pct。若剔除假設(shè)及方法影響因素，2022年前三季度新業(yè)務(wù)價值同比- 18.9%。2022年前三季度首年保費1000.01億元，同比-12.9%。（1）渠道層面，平安壽險堅定推動多渠道并行高質(zhì)量發(fā)展。代理人規(guī)模持續(xù)收縮，但隊伍質(zhì)量穩(wěn)定提升。2022年前三季度代理人規(guī)模48.82萬人，較上年末-18.7%，新增人力中“優(yōu)+”占比同比+10.3pct。銀保新優(yōu)才隊伍堅持嚴選增優(yōu)，隊伍規(guī)模超1000人，業(yè)績貢獻逐步提升。社區(qū)網(wǎng)格化渠道經(jīng)營隊伍超4000人，網(wǎng)格試點“孤兒單”13個月保單繼續(xù)率同比提升超17個百分點。（2）產(chǎn)品層面，平安壽險通過“保險+健康管理”、“保險+居家養(yǎng)老”、“保險+高端養(yǎng)老”三大核心服務(wù)構(gòu)建差異化競爭優(yōu)勢。整體來看，疫情影響和代理人隊伍清虛下，新業(yè)務(wù)價值發(fā)展承壓，但壓力下平安壽險堅定推進渠道高質(zhì)量轉(zhuǎn)型，我們預(yù)計代理人隊伍質(zhì)態(tài)穩(wěn)定提升將帶來邊際改善的機會。
財產(chǎn)險業(yè)務(wù)：車險業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，保證險拖累整體綜合成本率上升。2022年前三季度，財產(chǎn)險原保險保費收入2220.24億元，同比+11.4%；營運利潤104.53億元，同比-21.3%。分險種來看，車險原保險保費收入1456.92億元，同比+7.5%；非車險572.17億元，同比+21.3%；意健險191.15億元，同比+14.4%。整體綜合成本率97.9%，同比上升0.6pt，主要是由于疫情多點散發(fā)，小微企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營受到重大影響，導(dǎo)致保證險業(yè)務(wù)賠付率同比上升。
資產(chǎn)端：資本市場波動下投資承壓，不動產(chǎn)敞口顯著收窄。截至2022年9月30日，公司保險資金投資組合規(guī)模超4.29萬億元，較上年末+9.6%。資產(chǎn)配置上，債權(quán)計劃及債券型理財產(chǎn)品占比10.4%，較上年末-1.3pct，其中不動產(chǎn)敞口顯著收窄，占比較上年末-0.7pct到4.8%。整體來看，受資本市場影響，投資仍持續(xù)承壓，2022年前三季度公司實現(xiàn)年化總投資收益率2.7%，同比-1.0pt，年化凈投資收益率4.2%，同比維穩(wěn)。
投資建議：2022年前三季度，疫情影響下整體經(jīng)濟增速放緩，權(quán)益市場震蕩疊加行業(yè)大環(huán)境變化因素，轉(zhuǎn)型期下的平安新業(yè)務(wù)價值增長持續(xù)承壓，營運利潤保持低位增長。但挑戰(zhàn)之下平安始終積極應(yīng)對，堅定推進渠道轉(zhuǎn)型與產(chǎn)品改革，我們預(yù)計成效有望逐步顯現(xiàn)。預(yù)計2022-2024年中國平安BPS為53.0/60.4/68.3元，EPS為5.5/5.9/6.1元（前值6.0/6.8/8.1元），下調(diào)2022年目標價53.4元，對應(yīng)PEV為0.7倍，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：壽險渠道轉(zhuǎn)型不及預(yù)期、權(quán)益市場動蕩、長端利率持續(xù)下行、疫情反復(fù)、經(jīng)濟下行壓力加大。
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