>> 方正證券-中國平安(601318)運營利潤穩(wěn)健增長，壽險轉(zhuǎn)型初見成效-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭豪 |
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事件：2022年前三季度，中國平安實現(xiàn)營業(yè)收入8702億元，同比下降4%，實現(xiàn)歸母凈利潤765億元，同比下降6%；壽險及健康險新業(yè)務(wù)價值（NBV）258億元，同比下降27%，新業(yè)務(wù)價值率（NBVM）25.80%，環(huán)比上升10bp。
核心觀點：
1.整體業(yè)績：歸母營運利潤穩(wěn)健，投資收益拖累凈利潤
2022年前三季度，公司實現(xiàn)歸母營運利潤1233億元，同比增長4%，保持正增長趨勢，主要由人身險業(yè)務(wù)貢獻，人身險業(yè)務(wù)實現(xiàn)歸母營運利潤851億元，同比增長17%；公司實現(xiàn)歸母凈利潤同比下降6%，主要是受投資收益拖累，受國內(nèi)受新冠疫情的持續(xù)沖擊，疊加海外因素溢出效應(yīng)的影響，資本市場波動，公司年化凈投資收益率4.2%，環(huán)比提升0.3pct，但年化總投資收益率2.7%，環(huán)比下降0.4pct。
2.人身險業(yè)務(wù)：新業(yè)務(wù)價值降幅收窄，隊伍轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn)
?。?）業(yè)務(wù)：新單業(yè)務(wù)方面，2022年前三季度，公司人身險NBV258億元，同比下降27%（若采用去年年底假設(shè)及方法重述，同比下降19%），降幅環(huán)比上半年收窄2pct；續(xù)期業(yè)務(wù)方面，公司積極探索社區(qū)網(wǎng)格化經(jīng)營模式，以“孤兒單”繼續(xù)率提升為第一要務(wù)，業(yè)務(wù)品質(zhì)持續(xù)改善，13個月保單繼續(xù)率同比提升。
（2）渠道：個險渠道方面，截至2022年9月末，代理人規(guī)模48.8萬人，同比下降31%，降幅環(huán)比上半年收窄10pct，隊伍規(guī)模逐步企穩(wěn)，公司持續(xù)升級“優(yōu)+”政策，以優(yōu)增優(yōu)，穩(wěn)定鉆石隊伍規(guī)模，逐步改善隊伍結(jié)構(gòu)與質(zhì)量，前三季度人均新業(yè)務(wù)價值同比提升超22%；銀保渠道方面，依托平安銀行，引入高學(xué)歷精英隊伍，目前已招募超1000人，提升隊伍專業(yè)化程度，同時完善銀保產(chǎn)品體系，三季度推出“御享年年”增額終身壽新產(chǎn)品，實現(xiàn)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，后續(xù)有望提升渠道價值貢獻。
3.產(chǎn)險業(yè)務(wù)：保費收入穩(wěn)定增長
2022年前三季度，公司產(chǎn)險原保費收入達(dá)2220億元，同比增長11%，其中車險實現(xiàn)保費1457億元，同比增長8%，非車險572億元，同比增長21%，意外與健康險191億元，同比增長14%，各項業(yè)務(wù)保費均保持穩(wěn)定增長；前三季度公司產(chǎn)險綜合成本率97.9%，同比略有上升，主要受疫情影響，保證保險業(yè)務(wù)賠款支出有所上升，但整體仍維持在良好水平，預(yù)計公司通過強化業(yè)務(wù)管理與風(fēng)險篩選，業(yè)務(wù)品質(zhì)有望延續(xù)良好態(tài)勢。
投資建議：
2022年前三季度，公司營運利潤保持穩(wěn)健增長，壽險轉(zhuǎn)型成效初現(xiàn)，四季度公司將進入開門紅階段，預(yù)計公司仍將主推快返型年金及增額終身壽，保費增速有望提升，長期來看，公司持續(xù)深化“綜合金融+醫(yī)療健康”雙輪并行，不斷推進“管理式醫(yī)療模式”構(gòu)建，有望成為公司價值增長新引擎?；诖?，預(yù)計中國平安2022-24年營收分別為11769億元/12453億元/13323億元，歸母凈利潤分別為1013億元/1232億元/1390億元，對應(yīng)增速分別為-0.34%/22%/13%，對應(yīng)2022年10月27日37.66元/股收盤價，PEV分別為0.45倍/0.40倍/0.37倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)，經(jīng)濟下行，長端利率持續(xù)下行；監(jiān)管政策出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向；壽險轉(zhuǎn)型不及預(yù)期。
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