>> 東方證券-中國平安(601318)動態(tài)跟蹤：新方正重整再進一步，醫(yī)療健康生態(tài)賦能可期-221222
| 上傳日期： |
2022/12/22 |
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| 554KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐子佩,陶圣禹 |
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核心觀點
事件：公司于12月20日公告參與方正集團重整進展，新方正集團已完成了相應(yīng)的企業(yè)變更登記手續(xù)，其股權(quán)結(jié)構(gòu)變更為平安人壽與華發(fā)集團（代表珠海國資）分別持股66.51%、28.50%，方正集團債權(quán)人轉(zhuǎn)股平臺合計持4.99%。其中，平安人壽出資約482億元，已經(jīng)銀保監(jiān)會批復(fù)同意。
重整主體資源豐厚，醫(yī)療生態(tài)圈有望持續(xù)擴容。本次重整涵蓋北大方正集團、北大方正信息產(chǎn)業(yè)集團、北大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集團、北大資源集團、方正產(chǎn)業(yè)控股公司等5大主體，擁有豐富的產(chǎn)業(yè)資源，其中醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)有望與平安“醫(yī)療健康生態(tài)”戰(zhàn)略實現(xiàn)融合與賦能。北大醫(yī)療下屬多家實體醫(yī)院，其中北大國際醫(yī)院集中了最優(yōu)秀的醫(yī)療資源，擁有1800個床位和60多個學(xué)科室，是產(chǎn)學(xué)研集一身的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，此外還有康復(fù)醫(yī)院、心血管病醫(yī)院、健康管理中心、醫(yī)療產(chǎn)業(yè)園等大型醫(yī)療體。
現(xiàn)已開展相關(guān)合作，有望進一步打通服務(wù)閉環(huán)。截至1H22末平安自有醫(yī)生團隊與外部簽約醫(yī)生的人數(shù)超5萬人，合作醫(yī)院數(shù)超1萬家，已實現(xiàn)國內(nèi)百強醫(yī)院和三甲醫(yī)院100%合作覆蓋。目前，平安已與北大醫(yī)療開展多領(lǐng)域的合作，包括5-10年期限的品牌授權(quán)，成立近視防控基地等。我們預(yù)計未來有望進一步打通線上+線下服務(wù)閉環(huán)，助力醫(yī)療與保險業(yè)務(wù)獲客，推動負(fù)債端銷售提升，實現(xiàn)金融業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。
后續(xù)關(guān)注其他資產(chǎn)的整合與處理，以及相關(guān)的管理層和戰(zhàn)略變動。除醫(yī)療資源外，新方正集團還擁有金融、教育、科技等板塊，其中市場較為關(guān)注的方正證券股權(quán)處置仍需進一步觀察，因其與平安證券存在同業(yè)競爭問題，未來或可通過優(yōu)勢領(lǐng)域雙向融合實現(xiàn)業(yè)務(wù)整合，或可通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成資產(chǎn)處置，同時需關(guān)注一定時期內(nèi)的重整公司管理層和戰(zhàn)略的變動。
盈利預(yù)測與投資建議
公司開門紅穩(wěn)步推進，壽險改革效果正逐步顯現(xiàn)，小幅調(diào)整盈利預(yù)測（微調(diào)EV部分差異項），預(yù)計2022-24年EVPS為83.31/92.10/102.29元（前值為83.22/91.57/101.27元），對應(yīng)P/EV分別為0.54x/0.49x/0.44x。采用分部估值法對公司整體價值進行評估，預(yù)計2023年目標(biāo)市值為12648億元，目標(biāo)價為69.19元，對應(yīng)集團2023年P(guān)/EV為0.75x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新單銷售不及預(yù)期，長端利率持續(xù)下行，權(quán)益市場大幅波動，股權(quán)投資計提減值風(fēng)險，政策風(fēng)險。
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