>> 中銀證券-游戲行業(yè)事件點評-網(wǎng)易22Q4：游戲業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，有道首次盈利-230224
| 上傳日期： |
2023/2/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
盧翌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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22Q4公司營業(yè)收入253.5億元，同比+4.02%，環(huán)比+3.80%；營業(yè)利潤44.3億，同比-3.79%，環(huán)比-6.50%；歸母凈利潤39.5億元，同比-30.58%，環(huán)比-41.00%；non-GAAP歸母凈利潤48.1億元，同比-27.05%，環(huán)比-35.59%。公司2022年營業(yè)收入965.0億元，同比+10.15%；歸母凈利潤203.4億元，同比+20.65%；non-GAAP歸母凈利潤228.1億元，同比+15.42%。我們認(rèn)為網(wǎng)易長線運營能力得到驗證，產(chǎn)品儲備豐富，有道首次季度盈利，云音樂商業(yè)化能力加強，建議持續(xù)關(guān)注。
支撐評級的要點
在線游戲業(yè)務(wù)保持增長，手游收入占比小幅下滑。22Q4游戲及相關(guān)增值服務(wù)收入為190.9億元，同比+1.56%；其中在線游戲收入占比91.8%。22Q4手游收入116.3億元，同比-2.12%，占在線游戲收入66.4%，同比-1.9%。全年游戲及相關(guān)增值服務(wù)收入為745.7億元，同比+ 9.95%；其中在線游戲收入占比92.5%。手游收入462.1億元，同比+4.53%，占在線游戲收入67%，同比-3.4%。網(wǎng)易全年手游收入同比增加，但由于端游收入增長更為強勁，手游收入占比有所下滑；在去年整體行業(yè)景氣度較低且版號發(fā)放受限的情況下，公司游戲業(yè)務(wù)整體保持穩(wěn)健增長態(tài)勢，顯示出網(wǎng)易具備優(yōu)秀的長線精細(xì)運營能力。
有道首次實現(xiàn)盈利，加速智能硬件產(chǎn)品創(chuàng)新。剔除K9相關(guān)業(yè)務(wù)后，22Q4有道收入14.5億元，同比+38.6%。學(xué)習(xí)服務(wù)收入8.1億元，同比+39.2%；智能設(shè)備收入4.1億元，同比+28.1%；在線營銷服務(wù)收入2.4億元，同比+58.6%。22Q4毛利率達(dá)53.3%，同比+10.8ppts；GAAP歸母凈利潤1230萬元，首次實現(xiàn)盈利。有道學(xué)習(xí)服務(wù)收入持續(xù)增長，數(shù)字內(nèi)容服務(wù)銷售額已超過6億元。智能設(shè)備收入方面保持強勁增長，結(jié)合AI技術(shù)持續(xù)推出聽力寶、AI學(xué)習(xí)機等市場認(rèn)可度較高的產(chǎn)品。
云音樂收入高速增長，毛利率持續(xù)改善。22Q4云音樂收入23.8億元，同比+ 25.78%；毛利潤4.2億元，同比+ 446.89%；毛利率17.77%，同比+13.69ppts。全年云音樂收入89.9億元，同比+ 28.50%；毛利潤12.9億元，同比+ 806.34%；毛利率14.38%，同比+12.34ppts；non-GAAP歸母凈虧損1.1億元，同比-89.02%。云音樂逐步建成差異化內(nèi)容生態(tài)并成功提升了商業(yè)化水平，在線音樂與社交娛樂服務(wù)MPU持續(xù)提升。得益于規(guī)模效應(yīng)與行業(yè)版權(quán)成本優(yōu)化，且成本管控整體改善，毛利率大幅提升。
確認(rèn)版權(quán)費用導(dǎo)致季度毛利率小幅下滑，其他收入凈額大幅下滑。22Q4網(wǎng)易一次性確認(rèn)若干代理游戲版權(quán)費用導(dǎo)致毛利率同比-0.76ppts，環(huán)比-4.03ppts至52.24%；全年毛利率54.68%，同比+1.07ppts。22Q4公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為13.48% /5.14%/ 16.13%，同比-0.06/+0.37/+0.35ppts；全年銷售/管理/研發(fā)費用率分別為13.89% /4.87%/15.59%，同比-0.05/+0.00/-0.48ppts，基本保持穩(wěn)定。22Q4公司股權(quán)投資相關(guān)收益減少，同時匯率波動導(dǎo)致未實現(xiàn)凈匯兌損失提升，以上因素導(dǎo)致網(wǎng)易其他收入凈額同比-82.76%。
投資建議
我們認(rèn)為，2022年整體游戲市場表現(xiàn)低迷，但網(wǎng)易游戲業(yè)務(wù)總體實現(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績增長，其長線精品運營能力得到驗證，產(chǎn)品儲備豐富，有望在2023年逐步貢獻(xiàn)業(yè)績增量。有道各業(yè)務(wù)全線大幅增長，首次實現(xiàn)盈利。云音樂商業(yè)化水平提升，成本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，建議持續(xù)關(guān)注。
評級面臨的主要風(fēng)險
游戲監(jiān)管超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟下滑；新游表現(xiàn)不及預(yù)期。
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