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2023年1月國(guó)內(nèi)信貸數(shù)據(jù)大超預(yù)期，新增人民幣貸款創(chuàng)歷史新高，主要來(lái)自基建貸款和企業(yè)短貸增加。信貸數(shù)據(jù)“開(kāi)門紅”釋放出經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇信號(hào)，同時(shí)目前國(guó)內(nèi)通脹數(shù)據(jù)保持溫和，未來(lái)通脹上行壓力有限，貨幣政策仍然存在空間。我們認(rèn)為本輪盈利快速下行周期已經(jīng)結(jié)束，未來(lái)股市行情上行仍然可期。從名義經(jīng)濟(jì)增速的角度上看，2023年經(jīng)濟(jì)更可能會(huì)是溫和的L型復(fù)蘇，這種環(huán)境下，成長(zhǎng)股預(yù)計(jì)還是會(huì)有更好的機(jī)會(huì)。
　　從主要指數(shù)估值看，截至2023年2月20日，全部A股市盈率（TTM）為18.1倍，位于2010年至今52%的歷史分位數(shù)水平。代表小盤股的中證1000指數(shù)市盈率為30.9倍，位于2014年10月指數(shù)發(fā)布日以來(lái)的20%的歷史分位數(shù)水平，小盤成長(zhǎng)股的估值仍然沒(méi)有達(dá)到歷史中位數(shù)水平。
　　從六大板塊估值來(lái)看，金融板塊近期股價(jià)有所修復(fù)，但估值仍處于歷史較低水平，近期房地產(chǎn)支持政策接連出臺(tái)，金融板塊有望迎來(lái)估值修復(fù)行情?？萍及鍓K整體估值不高，消費(fèi)電子、通信設(shè)備等行業(yè)估值處于歷史極低水平。消費(fèi)板塊估值分化較大。醫(yī)藥板塊估值處于歷史較低水平，繼續(xù)下行空間有限，在業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)下估值有望向上。中游板塊來(lái)看，航空運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)受盈利沖擊影響市盈率處于歷史較高水平，港口行業(yè)估值較低。周期板塊整體估值不高，隨著樓市利好政策接連出臺(tái)，建材、家電等行業(yè)需求有望得到改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、地緣政治沖突加劇、海外衰退影響出口、國(guó)際貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)、歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來(lái)等。