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公司2022年度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，電生理和血管介入領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)龍頭地位愈發(fā)鞏固。公司長(zhǎng)期堅(jiān)持創(chuàng)新，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，遠(yuǎn)期發(fā)展空間廣闊。我們暫時(shí)維持公司2022-2024年EPS預(yù)測(cè)為5.29/7.16/9.41元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE 65/48/36倍，給予2023年60倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)430元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)龍頭地位進(jìn)一步鞏固。公司發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.17億元（未經(jīng)審計(jì)，下同），同比增長(zhǎng)46.82%；歸母凈利潤(rùn)3.57億元，同比增長(zhǎng)71.89%；扣非凈利潤(rùn)3.21億元，同比增長(zhǎng)91.49%。單季度看，2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為3.29億元、0.97億元、0.88億元，分別同比增長(zhǎng)39.97%、110.95%、298.32%。
　　▍規(guī)模效應(yīng)愈發(fā)凸顯，盈利能力持續(xù)提升。在2022年新冠疫情的不利影響下，公司持續(xù)開展各類市場(chǎng)營(yíng)銷活動(dòng)，快速提升醫(yī)院覆蓋率和滲透率，積極拓展海外市場(chǎng)和OEM業(yè)務(wù)，各產(chǎn)品線較上年同期均有不同程度增長(zhǎng)。根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，2022年公司利潤(rùn)端增速顯著高于收入端，扣非后凈利率達(dá)26.38%，較2021年提高6.16pcts，規(guī)模效應(yīng)愈發(fā)凸顯。未來隨著產(chǎn)品銷售規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，我們預(yù)計(jì)公司盈利能力將有望在多業(yè)務(wù)線平臺(tái)化布局的加持下持續(xù)提升。
　　▍電生理、血管介入雙線創(chuàng)新升級(jí)，持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁。公司是血管介入和電生理領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新龍頭，產(chǎn)品矩陣布局全面，技術(shù)水平長(zhǎng)期保持領(lǐng)先。血管介入方面，公司產(chǎn)品線不斷豐富，我們預(yù)計(jì)未來在平臺(tái)化優(yōu)勢(shì)下公司該業(yè)務(wù)仍將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)；電生理方面，公司已完成核心技術(shù)積累并即將正式進(jìn)軍復(fù)雜心律失常領(lǐng)域（公司全球首創(chuàng)的三合一PFA消融系統(tǒng)已完成入組），料將充分受益于行業(yè)普及和進(jìn)口替代，迎來收獲期。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：公司新技術(shù)、新產(chǎn)品研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策超預(yù)期變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司是電生理和血管介入領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)龍頭企業(yè)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，遠(yuǎn)期發(fā)展空間廣闊。參考公司2022年度業(yè)績(jī)快報(bào)，考慮到其龍頭屬性和研發(fā)實(shí)力，我們暫維持2022-2024年EPS預(yù)測(cè)5.29/7.16/9.41元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE 65/48/36倍。參考具有較高創(chuàng)新屬性的高值耗材可比公司心脈醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)、佰仁醫(yī)療2023年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE為55倍，考慮到公司的龍頭屬性、研發(fā)實(shí)力和廣闊前景，我們維持公司2023年P(guān)E為60倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)430元，維持“買入”評(píng)級(jí)。