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核心觀點(diǎn)：
　　2022年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)32.5%，符合預(yù)期。公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.49億元，同比增長(zhǎng)30.47%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.41億元，同比增長(zhǎng)32.49%；扣非后凈利潤(rùn)5.17億元，同比增長(zhǎng)51.18%。單四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.45億元，同比增長(zhǎng)22.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.33億元，同比下降15.7%。
　　凈利率水平持續(xù)提升，22年達(dá)到41.4%。動(dòng)態(tài)X射線探測(cè)器毛利率高于靜態(tài)X射線探測(cè)器，公司動(dòng)態(tài)產(chǎn)品銷售額持續(xù)提升，收入占比穩(wěn)步上升，拉動(dòng)整體毛利率增長(zhǎng)。此外，隨著規(guī)模效應(yīng)到來(lái)，疊加公司專注于精益生產(chǎn)和管理，凈利率水平繼續(xù)提升，從2021年40.8%上升至2022年41.4%。
　　齒科+工業(yè)板塊收入快速增長(zhǎng)，普放+放療產(chǎn)品增速穩(wěn)定。齒科和工業(yè)領(lǐng)域?qū)儆诟咴鲩L(zhǎng)、高利潤(rùn)賽道，2022年公司齒科、工業(yè)產(chǎn)品銷售快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)23年隨著公司在新能源汽車領(lǐng)域持續(xù)進(jìn)行客戶拓展，工業(yè)收入有望維持較高增速。齒科產(chǎn)品隨著后疫情時(shí)代口腔醫(yī)療復(fù)蘇有望加速上升。
　　后疫情時(shí)代海外收入有望迎來(lái)較快增長(zhǎng)。20-22年公司海外市場(chǎng)拓展受疫情影響增速降低，預(yù)計(jì)隨著影響消退后海外市場(chǎng)收入占比有望逐步回升到2019年水平，2019年海外收入占比約52.61%，2021年為37.00%。此外，2月1日公司公告擬籌劃境外發(fā)行全球存托憑證(“GDR”)，并在瑞士證券交易所掛牌上市。GDR發(fā)行可以為公司業(yè)務(wù)發(fā)展提供海外融資渠道，加快海外業(yè)務(wù)布局和基地建設(shè)，推動(dòng)海外收入增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為6.41/8.22/10.47億元。參考可比公司估值，我們給予公司23年合理估值50倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值566.5元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。貿(mào)易摩擦及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；部分領(lǐng)域客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)；齒科及工業(yè)領(lǐng)域拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。