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事件概述
　　2023年2月23日，三未信安發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)快報(bào)。2022年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入3.39億元，同比增長(zhǎng)25.51%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額11,075.95萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)31.72%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)10,570.32萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)41.51%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)9,693.19萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)34.53%。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，持續(xù)高增長(zhǎng)。
　　根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，2022年度較2021年度公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)、歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)了30.92%、31.72%、41.51%和34.53%，其主要原因是公司產(chǎn)品化程度較高，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)超過(guò)成本增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入與利潤(rùn)的剪刀差。
　　根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)推測(cè)，公司Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.67億元，同比增長(zhǎng)25.23%；歸母凈利潤(rùn)0.76億元，同比增長(zhǎng)31.55%；我們認(rèn)為，22Q4在疫情影響的背景下，公司營(yíng)業(yè)總收入、扣非凈利潤(rùn)表現(xiàn)均有不俗表現(xiàn)。隨著公司營(yíng)收體量的增加，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增長(zhǎng)。
　　政策頻出+國(guó)產(chǎn)化體系改造全面利好商密領(lǐng)域。
　　國(guó)產(chǎn)化體系改革勢(shì)在必行，商密領(lǐng)域蓬勃發(fā)展，我們認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)安全是國(guó)家的內(nèi)生需求，我國(guó)密碼產(chǎn)品中仍有較多產(chǎn)品使用國(guó)際定制的算法，存在不可控因素。軟件端，隨著密碼法的實(shí)施，我國(guó)已經(jīng)初步形成了自主可控的密碼算法體系即SM體系。硬件端，隨著國(guó)產(chǎn)芯片性能逐步提升，商用密碼迎接國(guó)產(chǎn)化新機(jī)遇。
　　密評(píng)體系不斷成熟，商密領(lǐng)域有望迎接以評(píng)促進(jìn)新篇章，我國(guó)正處于密評(píng)試點(diǎn)的開(kāi)展期階段，試點(diǎn)力度和規(guī)模不斷加大，未來(lái)密碼有望打開(kāi)以評(píng)促進(jìn)的快速發(fā)展期。我們認(rèn)為，公司的密碼產(chǎn)品和硬件產(chǎn)品備受市場(chǎng)認(rèn)可，在商密賽道蓬勃發(fā)展的大環(huán)境下有望大放異彩。
　　公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著，密碼芯片產(chǎn)品備受矚目
　　商密領(lǐng)板卡:公司已經(jīng)形成全面板卡業(yè)務(wù)體系滿(mǎn)足多種業(yè)務(wù)場(chǎng)景，其中包括服務(wù)器、VPN、網(wǎng)關(guān)、可信計(jì)算、存儲(chǔ)加密、云計(jì)算等，公司板卡綜合各項(xiàng)指標(biāo)整體處于行業(yè)先進(jìn)水平。
　　密碼機(jī):公司密碼機(jī)技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，符合多項(xiàng)行業(yè)認(rèn)證，公司金融密碼機(jī)通過(guò)美國(guó)聯(lián)邦信息處理標(biāo)準(zhǔn)3級(jí)安全認(rèn)證和國(guó)內(nèi)安全等級(jí)三級(jí)認(rèn)證。
　　密碼芯片:公司自研芯片XS100支持多場(chǎng)景應(yīng)用，可集成在密碼板卡、密碼整機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)終端、安全服務(wù)器等產(chǎn)品中使用。我們認(rèn)為公司自研芯片有助于降本增效，有效提升核心產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。未來(lái)，公司將密碼算法優(yōu)勢(shì)固化在芯片，實(shí)現(xiàn)芯片級(jí)密碼賦能，我們認(rèn)為公司芯片有望借助物聯(lián)網(wǎng)終端實(shí)現(xiàn)指數(shù)級(jí)別爆發(fā)式成長(zhǎng)。
　　投資建議
　　根據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)，我們下調(diào)公司22-24年?duì)I收預(yù)測(cè)3.75/5.17/6.86億元至22-24年?duì)I收預(yù)測(cè)3.39/4.66/6.17億元；下調(diào)22-24年每股收益（EPS）1.45/2.12/3.00元的預(yù)測(cè)，至22-24年分別為1.36/1.93/2.73元，對(duì)應(yīng)2023年2月24日126.02元/股收盤(pán)價(jià)，PE分別為92.7/65.2/46.2倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利水平下降，核心技術(shù)突破進(jìn)程低于預(yù)期，公司核心人才團(tuán)隊(duì)流失風(fēng)險(xiǎn)，未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)與最終財(cái)報(bào)可能存在差異。