>> 中銀證券-互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)事件點評：有道22Q4首次實現(xiàn)盈利，AI技術(shù)多處落地-230224
| 上傳日期： |
2023/2/26 |
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| 410KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
盧翌 |
| 行業(yè)名稱： |
互聯(lián)網(wǎng) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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網(wǎng)易有道22Q4營業(yè)收入14.5億元，同比+38.6%；non-GAAP歸母凈利潤3113萬元（vs.21Q4 non-GAAP凈虧損1.68億元），首次實現(xiàn)經(jīng)營利潤和凈利潤。2022年營業(yè)收入50.1億元，同比+24.8%；non-GAAP歸母凈虧損6.40億元，同比減虧18.8%。公司在AI技術(shù)方面有多年積累，應(yīng)用落地在智能硬件和學習服務(wù)課程等各方面業(yè)務(wù)；教研資源豐富、經(jīng)驗充足，教育內(nèi)容具有差異化優(yōu)勢。建議持續(xù)關(guān)注。
支撐評級的要點
22Q4有道總收入快速增長，首次實現(xiàn)盈利。網(wǎng)易有道22Q4營業(yè)收入14.5億元，同比+38.6%；經(jīng)營利潤2467萬元（vs.21Q4經(jīng)營虧損2.48億元，GAAP歸母凈利潤1230萬元（vs.21Q4凈虧損2.16億元），non-GAAP歸母凈利潤3113萬元（vs.21Q4 non-GAAP凈虧損1.68億元），首次實現(xiàn)經(jīng)營利潤和凈利潤。2022年營業(yè)收入50.1億元，同比+24.8%；GAAP歸母凈虧損7.21億元，同比減虧19.5%，non-GAAP歸母凈虧損6.40億元，同比減虧18.8%。2022年持續(xù)經(jīng)營性現(xiàn)金流出5.31億元。
AI學習機銷量表現(xiàn)優(yōu)異，詞典筆持續(xù)更新迭代。22Q4智能硬件收入4.1億元，同比+28.1%，強勁的增長主要由新產(chǎn)品AI學習機和新一代詞典筆貢獻，雙十一智能硬件銷售額破1.2億，同比增長近100%。智能硬件產(chǎn)品矩陣中三個主要的SKU是詞典筆、AI學習機和聽力寶。詞典筆持續(xù)更新?lián)Q代，22Q3推出新款X5，搭載全新的智能操作系統(tǒng)，提供第三方優(yōu)質(zhì)內(nèi)容；Q4詞典筆總銷量超過40萬臺。22Q3發(fā)布新品AI學習機，使用AI幫助使用者規(guī)劃個性化的學習路徑，銷量月度復(fù)合增長率超100%。
聚焦素質(zhì)和成人課程，AI應(yīng)用落地學習服務(wù)。22Q4學習服務(wù)收入8.1億元，同比+39.2%，其中數(shù)字內(nèi)容服務(wù)銷售額超6億元。素質(zhì)課程主要包括棋類、人文素養(yǎng)、編程、體育、藝術(shù)等。旗艦產(chǎn)品圍棋課程，使用AI進行博弈教學，目前已配備入門、進階、冠軍班等不同水平的課程內(nèi)容和師資。人文素養(yǎng)課程推出新內(nèi)容“有道博聞”，結(jié)合開放類沙盒游戲《我的世界》進行歷史人文和寫作教學。成人考研推出AI+真人+專家結(jié)合的個性化考研規(guī)化服務(wù)。22Q4線上廣告收入2.41億元，同比+58.6%，主要由第三方互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投放的效果類廣告貢獻。
智能硬件和學習服務(wù)毛利率均提升，各項費用率同比收縮。有道22Q4整體毛利率53.3%，同比+10.8ppts。其中硬件設(shè)備毛利率46.2%，同比+15.4ppts，主要因為各項新品銷量表現(xiàn)優(yōu)異；學習服務(wù)毛利率64.1%，同比+12.7ppts，主要因為學習服務(wù)規(guī)模效應(yīng)漸強，以及教師分成方式優(yōu)化。在線廣告毛利率29.2%，同比-3.4ppts。22Q4銷售/研發(fā)/管理費用率35.5%/12.3%/3.8%，同比-4.6/-3.9/-0.6ppts。
投資建議
有道在AI技術(shù)方面已有多年積累，掌握神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)翻譯（YNMT）、計算機視覺（OCR）、自然語言處理（NLP）、智能語音AI技術(shù)、高性能計算等，在智能設(shè)備和學習服務(wù)中廣泛應(yīng)用，且反饋效果優(yōu)秀。而與其他智能硬件廠商相比，有道更具有教研經(jīng)驗和教師資源，學習課程具有差異化優(yōu)勢。建議持續(xù)關(guān)注。
評級面臨的主要風險
宏觀經(jīng)濟下滑；教育政策監(jiān)管超預(yù)期；產(chǎn)品銷量不及預(yù)期；技術(shù)發(fā)展停滯
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