一、核心觀點
本期周報重點探討兩方面，一是軍費，二是衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)。軍費詳細觀點,請關(guān)注深度報告《解讀2022年中國軍費。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)具體分析,請關(guān)注深度報告_《中國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)--浩瀚宇宙中的星辰“藍海”》、《新時代的中國航天汲1月16日發(fā)布年度軍工行業(yè)策略報告做地黃花分外香》。
十四屆全國人大一次會議將于2023年3月58在北京召開,將公布我國2023年軍費增速(草案)。對于軍費的猜測和擔憂,成為近期軍工行情的重要擾動因素。我們對軍費的主要觀點為四個方面:
①軍工行業(yè)的投資邏輯中，不應將軍費增速這個數(shù)據(jù)給予過高權(quán)重。從數(shù)據(jù)的表象來看，2019年2022年我國軍費增速分別為7.5%,6.69,6.8%與7.1%，而軍費增速相對較低的2020年和2021年，軍工行業(yè)發(fā)展卻大幅提速，軍工指數(shù)也大幅上漲。
?、谲娰M增速和軍工行業(yè)增速，并不是單調(diào)的函數(shù)關(guān)系軍費增速的絕對值，當然有其參考價值，但對武器裝備的影響，對軍工行業(yè)(二級市場)的影響，還涉及諸多因素:軍費的結(jié)構(gòu),軍費中武器裝備的開支比例顯然是愈來愈高;軍費使用效率，經(jīng)過軍改機制、組織等方面的調(diào)整，軍費使用效率大幅提高了;產(chǎn)業(yè)自身效率，全行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展之下，通過以量換價、以效創(chuàng)利，軍工行業(yè)效率在逐步提高。
?、邸按筌姽ぁ睍r代下，軍費不再是軍工行業(yè)的唯一物質(zhì)來源，軍工行業(yè)的天花板已得到實質(zhì)性抬升。在大軍工時代，軍工行業(yè)的范疇已大為拓展，譬如三個重要的“新”領(lǐng)域:軍貿(mào)、民機、信創(chuàng)等等，均擴充了我國軍工行業(yè)的下游需求空間，國內(nèi)軍費投入力度已經(jīng)不再是軍工板塊的唯一收入來源，無法體現(xiàn)軍工板塊整體需求側(cè)的變化。
?、苘娰M增速出現(xiàn)明顯下降的可能性不大。當前正處于百年未有之大變局，俄烏沖突也顯著強化了全球各國的安全訴求，全球進入軍費捉速期;而我國自身的軍事實力和國力尚不匹配。因此我們判斷，盡管2022年我國GDP增速有所放緩，但我國加強國防建設(shè)的力度不會降。
衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的變化是從0到1。我們認為，可以從低軌通信衛(wèi)星制造以及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)備應用兩個投資方向把握衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)板塊的中長期投資機會:
?、俚蛙壨ㄐ判l(wèi)星制造方向，可以關(guān)注低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)驗證星發(fā)射時間及星網(wǎng)集團關(guān)于國家衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)節(jié)奏。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)空間基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)啟動，將促進衛(wèi)星制造產(chǎn)業(yè)鏈上各企業(yè)擺脫傳統(tǒng)項目制，迎來大批量生產(chǎn)階段,也將是各企業(yè)開始逐步收入及業(yè)績兌現(xiàn)的起始點。
?、谛l(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)備及應用方向,可以關(guān)注衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)地面終端領(lǐng)域中具有產(chǎn):業(yè)化能力和低成本優(yōu)勢企業(yè)、或在部分領(lǐng)域具有高技術(shù)壁壘，正處于擴產(chǎn)加強產(chǎn)業(yè)化能力的企業(yè)，同時在空間基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)更成熟
(中星26號高軌高通量衛(wèi)星已發(fā)射)的高軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，可以關(guān)注通信運營服務(wù)商。
另外,隨著疫情擾動逐步消散、經(jīng)濟基本面預期改善, A股市場情緒回暖，也為軍工行業(yè)估值修復和擴張?zhí)峁┝擞欣耐獠織l件。
二、建議關(guān)注的細分領(lǐng)域及個股
短期可重點關(guān)注衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈和有資產(chǎn)注入預期的相關(guān)個股。
軍機等航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈:
戰(zhàn)斗機、運輸機、直升機、無人機、發(fā)動機產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標的，航發(fā)動力、航發(fā)控制(發(fā)動機),航天彩虹、航天電子(無人機)，光威復材、中簡科技(碳纖維復合材料)，撫順特鋼、鋼研高納(高溫合金),西部超導,寶鈦股份(鈦合金),愛樂達(航空制造)等。
航天裝備(彈、星。鏈等)產(chǎn)業(yè)鏈:
航天電器(連按器)，天奧電子。海格通信、華測導航、振芯科技(北斗),理工導航、北方導航(導航控制和彈藥信息化),新光光電、長盈通(軍用慣導系統(tǒng)配套)，雷電微力(彈載雷達制導微系統(tǒng))盟升電子(衛(wèi)星導航通信)，航天宏圖、中科星圖(衛(wèi)星遙感).中國衛(wèi)通(高軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng))。
信息化+自主可控:
富吉瑞(紅外)，振華科技、火炬電子、鴻遠電子、宏達電子(高端電容),智明達(嵌入式計算機),中國長城、中國軟件(信創(chuàng))。
另外，首架C919交付，啟動運營，或?qū)⑾破鹈駲C領(lǐng)域的投資熱情。
風險提示
?、賴蟾母镞M度不及預期，院所改制、混改、資產(chǎn)證券化等是系統(tǒng)性工作,很難一蹴而就;
?、谲娖费邪l(fā)投入大、周期長、風險高,型號進展可能不及預期;
?、垭S著軍品定價機制的改革,以及訂單放量,部分軍品降價后相關(guān)企業(yè)業(yè)績受損;
?、苄袠I(yè)高度景氣,但如若短時間內(nèi)漲幅過大，可能在某段時間會出現(xiàn)業(yè)績和估值不匹配。在疫情復蘇預期下，軍工作為基本面邊際改善幅度較小的行業(yè)，短期內(nèi)市場關(guān)注度可能會出現(xiàn)波動;
⑤宏觀經(jīng)濟波動，對民品業(yè)務(wù)造成沖擊，軍品采購不及預期;
?、扌艅?chuàng)與新質(zhì)、新域裝備等中長期投資邏輯賽道，可能存在無法在較短時間內(nèi)反應在營收層面的情況，同時高研發(fā)費用可能會導致利潤無法短期釋放，存在短期估值較高的風險;
?、哕娰Q(mào)受國際安全局勢等因素影響較大,當前國際安全局勢等因素較為穩(wěn)定，如果國際政治格局發(fā)生不利變化，將可能對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
