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業(yè)績(jī)概覽：整體業(yè)績(jī)略超市場(chǎng)預(yù)期。公司FY2023Q4收入60.5億美元，YoY-20.8%，略超此前guidance中值60億美元和市場(chǎng)一致預(yù)期60.2億美元。Non-GAAPEPS為0.88美元，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的0.81美元。毛利率達(dá)66.1%，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的65.6%。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為36.8%，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的36.3%。
　　游戲業(yè)務(wù)低點(diǎn)已過(guò)。FY2023Q4，公司游戲業(yè)務(wù)收入18.3億美元，YoY46%，QoQ+16%，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的15.8億美元，占總營(yíng)收30%，結(jié)束此前季度下滑態(tài)勢(shì)（FYQ2/Q3, QoQ-44%/-33%)，渠道庫(kù)存也在逐步降低。長(zhǎng)期來(lái)看，游戲業(yè)務(wù)增速雖無(wú)法回到疫情時(shí)期（當(dāng)時(shí)受益于居家辦公和Crypto），但隨著中國(guó)地區(qū)銷售恢復(fù)和適用于PC的RTX 40系列上市，我們預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)增速將恢復(fù)到10%左右增長(zhǎng)水平。
　　受益于AI發(fā)展，預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)將會(huì)加速增長(zhǎng)。FY2023Q4數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入36.2億美元，YoY+11%，低于市場(chǎng)預(yù)期的38.4億美元，主要由于部分大客戶（hyperscale customers）在年底縮減開支，公司認(rèn)為這此時(shí)暫時(shí)現(xiàn)象。管理層表示，預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)下個(gè)季度同比和環(huán)比都將恢復(fù)正增長(zhǎng)，且下一財(cái)年同比實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)背后驅(qū)動(dòng)因素包括：1）本財(cái)季內(nèi)，H100出貨量已超過(guò)A100，H100即將進(jìn)入爬坡期；2）CEO黃仁勛表示，目前AI已到guardian類似于“iPhonemoment”，GenerativeAI將帶來(lái)大量客戶需求；3）雖經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)，企業(yè)的IT預(yù)算也將回暖。公司的新產(chǎn)品將在3月CTC大會(huì)公布。
　　推出DGXCloud，降低企業(yè)AI門檻：DGX為英偉達(dá)一系列的服務(wù)器和工作站，主要應(yīng)用于AI模型的構(gòu)建、訓(xùn)練和部署。通過(guò)云化，用戶可在云上使用英偉達(dá)硬件資源&軟件全棧技術(shù)，將大大降低企業(yè)，特別是是中小企業(yè)構(gòu)建AI能力的門檻，目前DGXCloud已可以通過(guò)甲骨文訪問(wèn)，后續(xù)微軟Azure和Google Cloud也將開放。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：隨著AI關(guān)注度持續(xù)提升，公司硬件和軟件的TAM仍在持續(xù)擴(kuò)大，公司處于AI基礎(chǔ)設(shè)施競(jìng)爭(zhēng)的有利位置。我們將公司FY2024-2025年收入由393/492億美元調(diào)整至291/376億美元，引入FY2026年收入預(yù)測(cè)444億美元；將公司FY2024-2025年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)由143/195億美元調(diào)整至76/120億美元，引入FY2026年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)156億美元，對(duì)應(yīng)FY2024-FY2026年P(guān)E為75/48/37X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。