>> 東方證券-策略周報：內(nèi)外共振，漲勢放緩-230226
| 上傳日期： |
2023/2/26 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
薛俊,張書銘,張志鵬 |
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此報告為加密報告 |
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研究結(jié)論
兩會前夕，本周是政策頻出的一周。國內(nèi)來看，中共中央政治局就加強基礎研究進行第三次集體學習。打好科技儀器設備、操作系統(tǒng)和基礎軟件國產(chǎn)化攻堅戰(zhàn)，鼓勵科研機構(gòu)、高校同企業(yè)開展聯(lián)合攻關，提升國產(chǎn)化替代水平和應用規(guī)模。
國務院常務會議強調(diào)，當前經(jīng)濟增長正在企穩(wěn)回升，穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策和接續(xù)措施中的一些減稅降費政策仍有發(fā)揮效應的空間。
證監(jiān)會強化對“偽市值管理”的精準打擊，會同司法機關加大對欺詐發(fā)行、違規(guī)信披、操縱市場、內(nèi)幕交易等犯罪的打擊力度。
本周北向資金小幅流出41.24億人民幣。從海外來看，2月份美國加息25個基點，美聯(lián)儲指出，連續(xù)加息導致需求有所下降，特別是對利率敏感的領域，去年第四季度國內(nèi)私人最終支出幾乎零增長。消費支出連續(xù)第二個月放緩，預計2023年的增長將保持在低水平。資本投資也因利率上升而停滯不前，隨著供應限制的緩解，企業(yè)將不會維持去年第四季度的高庫存水平。但在此期間，勞動力供需依然緊張。美國高通脹、利率上行、消費支出減少導致2023年的美國經(jīng)濟陷入衰退。同時，美股四季度業(yè)績小幅下滑。在通脹上行、業(yè)績下滑的組合增加了投資者對未來市場的擔憂，這從外部流動性角度對A股市場形成了壓制。
綜合來看，經(jīng)濟復蘇持續(xù)但并未超預期，A股估值也有一定的修復；美國通脹上行下十年期國債收益率緩慢反彈，對全球流動性形成了壓制，短期市場逐步進入調(diào)整階段。但我國防疫、地產(chǎn)和平臺經(jīng)濟等政策都發(fā)生了積極的變化，且全球GDP高于去年，估值的持續(xù)修復值得期待。中長期的方向仍以上行為主。
我們延續(xù)看好經(jīng)濟復蘇板塊，以地產(chǎn)鏈和大消費板塊為主。消費板塊內(nèi)，食品飲料行業(yè)受北上資金流出影響，會有一定壓力，但預計下調(diào)空間有限，紡織服裝和農(nóng)林牧漁板塊受外資影響較小。地產(chǎn)鏈短期漲幅較大，預期仍然沒有走完，波動可能加大，細分板塊關注各自行業(yè)數(shù)據(jù)催化為主。有色和化工等行業(yè)基本與地產(chǎn)鏈走正相關性。經(jīng)濟新動能方面，風光儲賽道仍在等待強勁的數(shù)據(jù)恢復信心，隨著產(chǎn)業(yè)鏈價格博弈的尾聲以及一季報臨近，開始獲得市場關注。數(shù)字經(jīng)濟板塊開始休整，但預期不變，回調(diào)即可關注，突破仍然需要等待。我們認為平臺經(jīng)濟是重要的經(jīng)濟力量，但調(diào)整仍然未見到位，上漲需要對經(jīng)濟復蘇信心擴張或調(diào)整充分，目前還需要加上一條關注美元指數(shù)的短期影響。其他以內(nèi)需為主的科技成長板塊有高端制造（機械與半導體）、醫(yī)療器械等良好的長期趨勢與預期不變，繼續(xù)建議以中期心態(tài)持有。軍工關注有資產(chǎn)注入預期的公司，行業(yè)方面有一定利好的預期，但仍然不充分，作為防守方向關注。
對應到行業(yè)配置：
1.穩(wěn)增長行業(yè)具備低位，低估值，低持倉的特征，賠率和擁擠度上具備優(yōu)勢，維持看好地產(chǎn)鏈。
2.經(jīng)濟復蘇的預期很高，消費成為重要抓手，需要更關注高頻數(shù)據(jù)對預期的變化，看好食品飲料、汽車和醫(yī)療服務板塊。
3.經(jīng)濟新動能方面，繼續(xù)按排序看好數(shù)字經(jīng)濟、高端制造、風儲、電力、醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥和平臺經(jīng)濟。
風險提示
一、宏觀經(jīng)濟下行超預期；二、疫情反復超預期；三、“穩(wěn)增長”政策推進不及預期。
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