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內蒙煤礦事故疊加兩會即將召開或致安監(jiān)趨嚴，露天礦產量或縮減。（1）央廣網(wǎng)：2月22日內蒙古阿拉善盟一露天煤礦發(fā)生大面積坍塌，截至2月23日22:30，已經(jīng)救出12人，其中6人死亡，47人失聯(lián)。（2）內蒙古自治旗能源局：2月23日上午召開全區(qū)能源行業(yè)安全生產工作電話會議，強調要立即對全區(qū)能源行業(yè)特別是露天煤礦開展大排查大整治。（3）應急管理部：2月24日下午召開全國安全防范工作視頻會議，指出要全面排查整治重點行業(yè)領域重大安全隱患，堅決遏制重特大事故，為全國兩會勝利召開創(chuàng)造良好的安全環(huán)境。我們認為，內蒙煤礦事故疊加全國兩會即將召開，煤礦安全生產檢查或趨嚴，煤礦產量（特別是露天煤礦）或有所縮減。
　　供需改善疊加礦難影響，港口煤價大幅上漲。（1）截至2月24日，本周秦港煤價大幅上漲至1173元/噸，環(huán)比/同比+164/60元/噸（增幅16.3%/5.4%）。榆林5800、鄂爾多斯及大同5500大卡指數(shù)環(huán)比+117/73/62元/噸至1031/848/932元/噸。（2）本周（2月17日-23日），沿海八省電廠平均日耗204萬噸，較去年農歷同期+16.8%（上周分別為197萬噸、5.4%）；平均庫存3126萬噸，較去年農歷同期+11.6%（上周分別為3247萬噸、12.9%）。（3）截至2月24日，北方四港庫存1671萬噸，較22/21年同期+546/30萬噸（上周同比+595/243萬噸）。我們認為，電廠日耗持續(xù)顯著提升，下游非電需求逐步釋放，港口及電廠庫存繼續(xù)回落，疊加內蒙礦難影響，本周煤價大幅上漲?？紤]到港口及電廠庫存仍在高位，后續(xù)仍需繼續(xù)關注經(jīng)濟復蘇及下游需求實際釋放情況，同時關注礦難對主產區(qū)特別是露天礦產量影響情況。
　　鋼廠持續(xù)好轉，煤焦有望跟隨。（1）截至2月24日，供給端，焦化廠開工率75.2%，環(huán)比+0.3pct；需求端，Mysteel全國247家鋼廠日均鐵水產量234萬噸，環(huán)比/同比+1.4%/6.5%（上周同比+10.5%）。我們認為，本周鋼材價格繼續(xù)上漲，利潤持續(xù)修復，在經(jīng)濟復蘇預期提振下繼續(xù)保持較快復產節(jié)奏，鐵水產量持續(xù)回升。而供給端，目前焦企盈利整體平穩(wěn)，開工維持前期狀態(tài)，供需趨于平衡下，焦炭繼續(xù)降價難度或較大，后期仍需觀察鋼焦企業(yè)盈利及終端需求復蘇情況。焦煤方面，節(jié)前跟隨焦炭有所回調，隨著節(jié)后供應端恢復進度較快，整體偏弱運行，本周受產業(yè)鏈需求持續(xù)改善及內蒙事故影響，市場有所好轉，考慮到下游庫存持續(xù)低位、且國際焦煤價格持續(xù)上行，若需求邊際出現(xiàn)改善彈性可期，后期需關注產業(yè)鏈終端需求恢復情況及鋼廠補庫進度。
　　投資建議：下游需求改善拉動持續(xù)顯現(xiàn)，疊加事故及兩會影響，煤炭供需或階段性偏緊。同時煤炭板塊已調整逾5個月，目前板塊整體估值較低，悲觀情緒釋放較為充分，具備較強反彈動能，建議關注：1）經(jīng)濟復蘇帶動的順周期機會，推薦潞安環(huán)能、山西焦煤；2）低估值高分紅龍頭估值修復，推薦中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源；3）轉型公司提估值機會，推薦華陽股份、電投能源；4）受益煤炭產量增長和投資增加的煤機公司鄭煤機、天地科技。
　　風險提示。下游需求大幅下滑、保供穩(wěn)價及限產政策影響需持續(xù)跟蹤