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長(zhǎng)期成長(zhǎng)路徑清晰，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　考慮信創(chuàng)業(yè)務(wù)有望迎來(lái)拐點(diǎn)，我們上調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為11.18、15.47、21.03億元（原預(yù)測(cè)為10.95、15.06、20.52億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為2.42、3.36、4.56元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E為114.1、82.5、60.7倍，公司成長(zhǎng)前景廣闊，發(fā)展路徑清晰，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，個(gè)人訂閱業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)
　　公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.85億元，同比增長(zhǎng)18.44%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.18億元，同比增長(zhǎng)7.40%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.44億元，同比增長(zhǎng)12.28%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2022年度，盡管全球PC及手機(jī)出貨量疲軟，公司主要產(chǎn)品個(gè)人用戶基數(shù)仍保持逆勢(shì)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)付費(fèi)會(huì)員數(shù)保持快速增長(zhǎng)。公司通過(guò)不斷升級(jí)個(gè)人產(chǎn)品使用體驗(yàn)，進(jìn)一步優(yōu)化會(huì)員結(jié)構(gòu)，提升會(huì)員質(zhì)量。國(guó)內(nèi)個(gè)人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入約20.50億元，同比增長(zhǎng)約40%，其中，Q4單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入約5.93億元，同比增長(zhǎng)約36.2%。
　　Q4機(jī)構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)增長(zhǎng)加速，數(shù)字辦公平臺(tái)拓展順利
　　公司深度服務(wù)國(guó)內(nèi)政企客戶辦公數(shù)字化轉(zhuǎn)型，數(shù)字辦公平臺(tái)產(chǎn)品收入不斷增加，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入約6.92億元，同比增長(zhǎng)約55%。其中Q4單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入約2.12億元，同比增長(zhǎng)約69.1%，實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)。
　　提前布局黨政下沉市場(chǎng)及行業(yè)市場(chǎng)，信創(chuàng)業(yè)務(wù)有望迎來(lái)拐點(diǎn)
　　2022年機(jī)構(gòu)客戶因正版化需求對(duì)公司產(chǎn)品采購(gòu)持續(xù)增加，抵消了信創(chuàng)訂單收縮的部分影響，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入約8.36億元，同比下降約13%，其中Q4單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入1.91億元，同比下滑約24.1%。2023年，隨著黨政下沉市場(chǎng)及行業(yè)信創(chuàng)市場(chǎng)啟動(dòng)，公司信創(chuàng)業(yè)務(wù)有望迎來(lái)拐點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；市場(chǎng)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。