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在新一期貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行表達(dá)了更為樂觀的經(jīng)濟(jì)看法及更為穩(wěn)定的通脹看法：
　　1）央行認(rèn)為2023年我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望總體回升，主要是基于對(duì)外開放、疫情防控優(yōu)化以及2022年一攬子政策所做出的結(jié)論。
　　2）央行從三季度的“要高度重視未來通脹升溫的潛在可能性”調(diào)整為“預(yù)計(jì)通脹水平總體保持溫和”。
　　3）這應(yīng)該顯示出，政策向上及向下的壓力都在下降。
　　于是，貨幣政策也許進(jìn)入了一段觀察期，新一期的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告和上一期相比，政策思路沒有大的變化，依然強(qiáng)調(diào)的是偏穩(wěn)的貨幣政策，甚至以專欄的形式專門強(qiáng)調(diào)了貨幣政策的穩(wěn)健。
　　貨幣政策的效率問題依然是央行關(guān)注的重點(diǎn)：
　　1）貨幣政策執(zhí)行報(bào)告一直在強(qiáng)調(diào)“保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”，當(dāng)前的M2增長(zhǎng)速度比經(jīng)濟(jì)名義增長(zhǎng)率明顯偏高，這體現(xiàn)出貨幣沒有充分滲透進(jìn)實(shí)體層面；
　　2）于是，近來央行尤其強(qiáng)調(diào)貨幣政策對(duì)實(shí)體的支持，比如“著力支持?jǐn)U大內(nèi)需，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持”就是這一次報(bào)告新加入的內(nèi)容。
　　解決這個(gè)問題，需要更大力度運(yùn)用結(jié)構(gòu)化工具，譬如三支箭組合、再貸款再貼現(xiàn)、小微企業(yè)貸款支持工具、碳減排工具等等。
　　在貨幣效率不足和不確定的經(jīng)濟(jì)基本面之間，貨幣政策既沒有繼續(xù)放水，又沒有大肆回籠剩余流動(dòng)性，而似乎是取了一個(gè)中間值，這和我們之前的估計(jì)是一致的。
　　那么，照此來推算的話，近期流動(dòng)性的收緊應(yīng)是經(jīng)濟(jì)基本面糾偏下的政策糾偏，貨幣政策的收緊不一定能持續(xù)下去，債券市場(chǎng)的牛熊拐點(diǎn)尚未到來。
　　貸款加權(quán)平均利率再創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來新低，但比起市場(chǎng)利率來說，卻明顯偏低，這在某種程度上意味著，地產(chǎn)的資本開支需求下跌得要快于宏觀大面，往后來看，這種利率之間的差異很難持續(xù)，因此，貸款利率也許已經(jīng)見底，且市場(chǎng)利率在貸款利率的牽引下，也很難持續(xù)上升。
　　貨幣政策最多從寬松階段轉(zhuǎn)向觀察階段，基于此環(huán)境下，資產(chǎn)配置還沒有出現(xiàn)很明顯的風(fēng)格調(diào)整：
　　1）我們預(yù)期無論是基本面拐點(diǎn)還是風(fēng)險(xiǎn)偏好拐點(diǎn)，都不會(huì)一蹴而就，這個(gè)轉(zhuǎn)向應(yīng)該是極為緩慢的，這造成了各個(gè)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)都大幅收斂；
　　2）但更細(xì)觀察的話，當(dāng)前也許還在債券時(shí)間，當(dāng)前我們建議投資者以短久期信用債為主要配置資產(chǎn)，其中中高等級(jí)城投債可作為投資重點(diǎn)，貢獻(xiàn)組合的票息收益，此外，利率債仍然是略為占優(yōu)的資產(chǎn)，在目前這個(gè)位置上，建議可以適度拉長(zhǎng)久期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)超預(yù)期，地緣政治沖突超預(yù)期。