>> 廣發(fā)證券-廣汽集團(601238)混改推進、品牌向上、產(chǎn)業(yè)布局助力埃安增速-230226
| 上傳日期： |
2023/2/26 |
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| 3227KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂,閆俊剛,鄧崇靜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
廣汽埃安快速成長，混改融資激發(fā)活力。作為廣汽集團發(fā)展智能新能源汽車事業(yè)的核心載體，埃安22年銷量領(lǐng)先造車新勢力，躋身主流消費市場前三。混改進程不斷推進，公司目前已完成A輪融資引戰(zhàn)，投后估值高達(dá)1032.39億元。
電動+智能雙向發(fā)展，埃安實現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)先。電動化層面，AEP 2.0平臺助力AIONS銷量攀升；21年發(fā)布的三大電池技術(shù)，鞏固高安全超快充長續(xù)航優(yōu)勢，22年發(fā)布超能鐵鋰電池技術(shù)，實現(xiàn)磷酸鐵鋰能量密度新突破。智能化層面，量產(chǎn)發(fā)布星靈架構(gòu)，22年基于此發(fā)布普賽OS。22年6月發(fā)布全新升級ADiGO，全面提升駕駛體驗；12月，發(fā)布ADiGOPARK元宇宙與ADiGOSOUND原景聲兩項技術(shù)。
加快產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合，埃安將受益豐富產(chǎn)業(yè)資源，保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定。上游，廣汽集團積極部署電池原材料與IGBT，為埃安發(fā)展提供充足產(chǎn)業(yè)資源；中游，埃安現(xiàn)已成立電池、電驅(qū)、能源自主公司，并引入戰(zhàn)略投資者，保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定；下游，精準(zhǔn)卡位純電市場，品牌建設(shè)與產(chǎn)品布局完善。其中，AIONS和AIONY為埃安品牌銷量貢獻主力，憑借科技+性能雙引擎，銷量保持領(lǐng)先。
盈利預(yù)測與投資建議。廣汽埃安混改推進+品牌向上+產(chǎn)業(yè)布局三重發(fā)力，推動自主銷量不斷沖高；廣本、廣豐經(jīng)營穩(wěn)健，持續(xù)貢獻投資收益。預(yù)計廣汽集團22-24年EPS為1.01/1.30/1.63元/股。結(jié)合公司歷史估值水平，我們給予公司A股22年20倍PE的估值水平，合理價值為20.30元人民幣/股；給予公司H股22年10倍PE的估值水平，合理價值為11.67港元股（人民幣兌港元：0.87:1），維持A/H股買入評級。
風(fēng)險提示。供應(yīng)鏈持續(xù)緊張，公司車型供給未能滿足市場需求；芯片短缺問題；訂單增長不及預(yù)期；乘用車行業(yè)需求復(fù)蘇低于預(yù)期；新能源汽車行業(yè)景氣度不及預(yù)期；智能駕駛發(fā)展進度不及預(yù)期。
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