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鋰電池結(jié)構(gòu)件翹楚，穿越周期行穩(wěn)致遠(yuǎn)?？七_(dá)利深耕行業(yè)二十余載，是鋰電池精密結(jié)構(gòu)件研發(fā)及制造龍頭企業(yè)，公司2014年以來(lái)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，在中國(guó)新能源汽車滲透率快速提升時(shí)期迅速成長(zhǎng)，2020年進(jìn)軍海外市場(chǎng)，目前已在多國(guó)布局產(chǎn)能，迎接全球電動(dòng)化浪潮。據(jù)公司三季報(bào)披露，公司2022Q1-Q3營(yíng)業(yè)收入達(dá)59.7億元，歸母凈利潤(rùn)達(dá)5.9億元，皆已超過(guò)上一年全年總額，重回高增態(tài)勢(shì)。
　　全球電動(dòng)化進(jìn)程持續(xù)，鋰電結(jié)構(gòu)件空間廣闊。歐美市場(chǎng)有望隨中國(guó)平價(jià)供應(yīng)鏈導(dǎo)入提速，充分釋放供給彈性。我們預(yù)計(jì)未來(lái)結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)仍能保持高增，2025年全球結(jié)構(gòu)件空間有望超過(guò)500億元。
　　海外布局加速，4680電池打造新增長(zhǎng)極。①公司已在德國(guó)、瑞典、匈牙利完成產(chǎn)能布局，三處工廠年產(chǎn)值分別為1億、1.2億、0.8億歐元，滿產(chǎn)預(yù)計(jì)超20億元產(chǎn)值。海外就近配套CATL、NV、三星等核心客戶，當(dāng)前海外工廠處于投產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)海外產(chǎn)品報(bào)價(jià)高于國(guó)內(nèi)，后續(xù)公司有望開(kāi)拓更多客戶，期待長(zhǎng)期海外業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)提升。②公司為特斯拉4680結(jié)構(gòu)件核心供應(yīng)商，具備穩(wěn)定量產(chǎn)殼體及蓋板的實(shí)力。據(jù)特斯拉財(cái)報(bào)，未來(lái)其計(jì)劃新增100GWh中4680增量值得期待，2024年或大規(guī)模量產(chǎn)，公司訂單放量可期。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司作為精密結(jié)構(gòu)件龍頭，未來(lái)有望受益海外市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，4680結(jié)構(gòu)件貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別為91.2、140.3、189.6億元，歸母凈利潤(rùn)分別為9.2、14.2、18.5億元。給予公司2023年25倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值151.11元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新能源車銷量不及預(yù)期；中游價(jià)格下跌超預(yù)期；大客戶份額下跌超預(yù)期。