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22Q4業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期：22Q4營(yíng)業(yè)收入331億元人民幣（YoY+0%），高于彭博一致預(yù)期的321億元；百度核心收入為257億元（YoY-1%），高于彭博一致預(yù)期251億元，其中，在線廣告收入181億元（ YoY-6% ），非廣告收入76億元（ YoY+11%），主要受人工智能和云業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)。Non-GAAP凈利潤(rùn)為54億元（YoY+32%），調(diào)整后的EBITDA及其利潤(rùn)率分別為82億元人民幣和25%；NonGAAP百度核心凈利潤(rùn)49億元，調(diào)整后的EBITDA及其利潤(rùn)率分別為71億元和28%，降本增效效果明顯。四季度承壓宏觀經(jīng)濟(jì)下，公司業(yè)績(jī)展現(xiàn)一定的韌性，隨核心廣告業(yè)務(wù)復(fù)蘇和智能云領(lǐng)域深入推進(jìn)，百度商業(yè)化進(jìn)程加速。
　　廣告業(yè)務(wù)短期承壓，正增長(zhǎng)未來(lái)可期：百度核心在線營(yíng)銷收入為181億元（YoY6%），主要受到若干城市疫情反復(fù)導(dǎo)致廣告商需求下降影響。移動(dòng)生態(tài)流量穩(wěn)定，百度APP12月MAU達(dá)6.48億（YoY+4%），用戶流量保持穩(wěn)定。公司繼續(xù)不斷推進(jìn)完善移動(dòng)生態(tài)，托管頁(yè)收入占22Q4百度核心在線營(yíng)銷收入48%（YoY+8%）。據(jù)公司電話交流會(huì)指出，23年1月份用戶使用時(shí)長(zhǎng)同比增長(zhǎng)6.6%，預(yù)計(jì)隨經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，醫(yī)療保健、旅游、生活方式和特許經(jīng)營(yíng)方面等線下領(lǐng)域的有力修復(fù)和線上網(wǎng)絡(luò)游戲領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)改善，核心廣告收入有望迎來(lái)反彈修復(fù)并實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。
　　非營(yíng)銷收入穩(wěn)步提升，AI賦能遠(yuǎn)期增量：百度非在線營(yíng)銷收入為76億元（YoY+11%），主要源于AI業(yè)務(wù)、云服務(wù)的推動(dòng)。其中，百度智能云收入增長(zhǎng)4%，主要受疫情限制而導(dǎo)致線下履約和交付延后影響。截至22年，合同額超千萬(wàn)的ACE智能交通解決方案已覆蓋69座城市，同比增長(zhǎng)97%。開(kāi)發(fā)者社區(qū)規(guī)模發(fā)展至535萬(wàn)，創(chuàng)建模型超67萬(wàn)個(gè)，并已為20萬(wàn)家企業(yè)提供服務(wù)；公司指出，全棧AI能力將構(gòu)建最高效的大型語(yǔ)言模型，拓展更多應(yīng)用場(chǎng)景。智能駕駛業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，百度自動(dòng)駕駛服務(wù)蘿卜快跑22Q4駕駛訂單為56.1萬(wàn)單（YoY+162%），公司已在北京獲準(zhǔn)無(wú)人駕駛測(cè)試。愛(ài)奇藝22Q4收入76億元（YoY+3%）,Non-GAAP凈利潤(rùn)8.6億元，GAAP凈利潤(rùn)12.8億元，降本增效明顯，盈利超預(yù)期,截至22Q4日均付費(fèi)用戶數(shù)1.12億（YoY+15%）。3月份百度將推出大語(yǔ)言模型“文心一言”，有望打造中國(guó)版ChatGPT,并迎來(lái)AI技術(shù)紅利期。
　　目標(biāo)價(jià)161港元，維持買入評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為隨著今年經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，公司最為困難的時(shí)期已過(guò)，公司廣告業(yè)務(wù)有望迎來(lái)正增長(zhǎng)，而公司領(lǐng)先的AI技術(shù)實(shí)力又可以賦能遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)增量。我們看好公司基本面的改善以及AI帶來(lái)的估值彈性。基于SOTP估值法給予公司每股161港元的目標(biāo)價(jià)，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的不確定性；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；新業(yè)務(wù)如AI、云計(jì)算及自動(dòng)駕駛發(fā)展不及預(yù)期等。