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Q4營(yíng)收利潤(rùn)超預(yù)期，公告50億美元回購(gòu)計(jì)劃。2022Q4公司收入331億元，同比維持平穩(wěn)，環(huán)比增長(zhǎng)2%，超預(yù)期，其中百度核心廣告收入同比下降6%，智能云及其他收入同比增長(zhǎng)11%。公司實(shí)現(xiàn)百度核心non-GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)55億元，對(duì)應(yīng)non-GAAPOPM 21%，表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺。愛(ài)奇藝實(shí)現(xiàn)non-GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)10億元，對(duì)應(yīng)non-GAAPOPM 13%，創(chuàng)新高。此外公司公告董事會(huì)授權(quán)一項(xiàng)不超過(guò)50億美元的股份回購(gòu)計(jì)劃，彰顯管理層經(jīng)營(yíng)信心。
　　文心一言：3月將推出，與多項(xiàng)業(yè)務(wù)結(jié)合探索AIGC應(yīng)用場(chǎng)景。百度在人工智能領(lǐng)域深耕數(shù)十年，在人工智能由上至下的四層架構(gòu)中，具備全棧布局，2022年至今，百度發(fā)布了多個(gè)社區(qū)及產(chǎn)品，如創(chuàng)意與探索社區(qū)——“文心·旸谷”、藝術(shù)類AIGC平臺(tái)——“文心一格”、搜索引擎“文心百中”等。公司預(yù)計(jì)在3月推出類Chat-GPT大模型“文心一言”，并將之與搜索、AI云、Apollo智艙、小度等主業(yè)整合，提供更好的交互體驗(yàn)、打造新的流量入口并提升模型端的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　除百度自身業(yè)務(wù)，文心一言朋友圈也在快速擴(kuò)大，目前已官宣加入百度文心一言生態(tài)圈的企業(yè)超400家，包括郵儲(chǔ)銀行、吉利汽車、廣東數(shù)據(jù)交易所、工信部新聞宣傳中心等。我們期待百度在AIGC商業(yè)化道路上進(jìn)行率先探索，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期其將對(duì)百度的收入及核心競(jìng)爭(zhēng)力做出貢獻(xiàn)。
　　智能駕駛：Robotaxi全無(wú)人運(yùn)營(yíng)行業(yè)領(lǐng)先，量產(chǎn)智駕方案訂單持續(xù)增長(zhǎng)。1）Robotaxi方面：公司于去年12月底首批獲準(zhǔn)在北京亦莊開啟全無(wú)人測(cè)試，目前全無(wú)人自動(dòng)駕駛車隊(duì)已覆蓋北京、武漢、重慶三城。Q4蘿卜快跑訂單量達(dá)56萬(wàn)單，累計(jì)訂單超200萬(wàn)單，為全球最大Robotaxi服務(wù)提供商。2）量產(chǎn)智駕方案方面：公司2022年12月獲上海首張高級(jí)輔助駕駛地圖許可，為業(yè)內(nèi)第一家獲廣州、深圳、上海三城許可的企業(yè)。公司高精地圖業(yè)務(wù)市占率領(lǐng)先，我們預(yù)計(jì)未來(lái)隨ASD產(chǎn)品搭載車型落地，高精地圖產(chǎn)品滲透率提升，公司量產(chǎn)方案收入增長(zhǎng)有望加速。
　　移動(dòng)生態(tài)：廣告收入增速有望轉(zhuǎn)正，長(zhǎng)期創(chuàng)造穩(wěn)定現(xiàn)金流。Q4百度核心廣告收入為181億元，同比下降6%。隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，我們預(yù)期廣告主基于更高的ROI預(yù)期，將積極加大廣告投放力度，預(yù)計(jì)公司廣告收入將恢復(fù)增長(zhǎng)，季度環(huán)比增長(zhǎng)加速。公司計(jì)劃把AIGC整合至百度App及搜索中，有望進(jìn)一步增強(qiáng)用戶體驗(yàn)、提升用戶粘性，并形成新的引流入口。長(zhǎng)期來(lái)看，百度廣告業(yè)務(wù)將持續(xù)修煉內(nèi)功，創(chuàng)造穩(wěn)定現(xiàn)金流。
　　上調(diào)目標(biāo)價(jià)，重申“買入”評(píng)級(jí)。我們看好公司在AIGC的全棧布局、自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)與AI云的成長(zhǎng)空間、及廣告業(yè)務(wù)的逐步復(fù)蘇。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入1327/1426/1520億元，同比+7.3%/+7.4%/+6.7%，non-GAAP歸母凈利潤(rùn)213/216/224億元?；赟OTP分部估值，我們上調(diào)百度目標(biāo)價(jià)至港股(9888.HK)205港元、美股(BIDU.O)208美元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：廣告投放需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)量產(chǎn)落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、AICG應(yīng)用進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。