>> 國(guó)信證券-百度集團(tuán)-SW(09888.HK)業(yè)績(jī)前瞻：業(yè)績(jī)?nèi)允芎暧^壓力，關(guān)注AI及自動(dòng)駕駛-230222
| 上傳日期： |
2023/2/22 |
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來(lái)源： |
國(guó)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
謝琦 |
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事項(xiàng)：
百度集團(tuán)-SW（9888.HK）即將于2月22日發(fā)布2022年四季度業(yè)績(jī)公告。
國(guó)信互聯(lián)網(wǎng)觀點(diǎn)：1）預(yù)計(jì)收入同比下降4%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18%：其中，預(yù)計(jì)百度核心分部實(shí)現(xiàn)收入246億元，同比下降5%。預(yù)計(jì)百度核心分部實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)46億元，同比基本持平，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)率19%，同比提升約1pct。2）預(yù)計(jì)核心在線營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收入同比下降8%：預(yù)計(jì)2022Q4百度核心在線營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收175億元，同比下降8%。隨著后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)有望向好，我們期望廣告主的需求會(huì)逐季回歸，預(yù)計(jì)百度核心在線營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收入在下半年實(shí)現(xiàn)同比增速轉(zhuǎn)正。3）自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)：12月26日，百度宣布在武漢大規(guī)模拓展全無(wú)人自動(dòng)駕駛商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。此外，百度Apollo計(jì)劃于2023年在全國(guó)范圍內(nèi)陸續(xù)增加投放200臺(tái)全無(wú)人駕駛運(yùn)營(yíng)車(chē)輛。我們預(yù)計(jì)2022-2024年實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)201/225/256億元；同時(shí)維持目標(biāo)價(jià)185-195港幣。AI及自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴(kuò)大規(guī)模，有望催化股價(jià)向上，繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)。
評(píng)論：
整體：預(yù)計(jì)收入同比下降4%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18%
我們預(yù)計(jì)2022Q4百度實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收319億元，同比下降4%。其中，預(yù)計(jì)百度核心分部實(shí)現(xiàn)收入246億元，同比下降5%。收入下降主要因在線營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)受宏觀需求疲弱影響導(dǎo)致收入下降，及云服務(wù)受線下交付部署推遲影響。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)48億元，同比增長(zhǎng)18%。其中，預(yù)計(jì)百度核心分部實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)46億元，同比基本持平，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)率19%，同比提升約1pct。利潤(rùn)率的提升，主要受益于公司的降本增效舉措，和智能云業(yè)務(wù)提升盈利能力。
核心在線營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)：預(yù)計(jì)收入同比下降8%，托管頁(yè)收入占比持續(xù)提升
預(yù)計(jì)2022Q4核心在線營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收175億元，同比下降8%。廣告市場(chǎng)的宏觀需求在2022年四季度仍然疲弱。根據(jù)CTR媒介智訊監(jiān)測(cè)，2022年10月、11月、12月，廣告市場(chǎng)整體花費(fèi)同比下降15.6%、10.5%、18.0%。同時(shí)，由于托管頁(yè)具有更強(qiáng)的轉(zhuǎn)化能力，我們預(yù)計(jì)托管頁(yè)收入占比將進(jìn)一步提升
我們期望在線營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)將在2023年逐季復(fù)蘇。春節(jié)期間，我們觀察到服務(wù)消費(fèi)有所復(fù)蘇，本地生活和網(wǎng)絡(luò)游戲復(fù)蘇尤其顯著。隨著后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)有望向好，我們期望廣告主的需求會(huì)逐季回歸，預(yù)計(jì)百度核心在線營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收入在下半年實(shí)現(xiàn)同比增速轉(zhuǎn)正，其中托管頁(yè)將繼續(xù)成為重要的推動(dòng)力。
非營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)：預(yù)計(jì)可比口徑下智能云實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)，自動(dòng)駕駛持續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模
預(yù)計(jì)2022Q4智能云業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46億元，同比下降12%。智能云業(yè)務(wù)的收入下降，主要因部分項(xiàng)目的線下交付部署推遲，收入確認(rèn)也延后；同時(shí)，收入口徑調(diào)整，部分智能駕駛業(yè)務(wù)不再計(jì)入智能云收入。若按可比口徑，我們預(yù)計(jì)同比仍有增長(zhǎng)。
自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)，于武漢大規(guī)模拓展商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。12月26日，百度宣布在武漢大規(guī)模拓展全無(wú)人自動(dòng)駕駛商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。目前，百度旗下自動(dòng)駕駛出行服務(wù)平臺(tái)“蘿卜快跑”在武漢的運(yùn)營(yíng)面積超130平方公里，覆蓋人口達(dá)100萬(wàn)。12月30日，百度“蘿卜快跑”首批獲準(zhǔn)在京開(kāi)展全無(wú)人自動(dòng)駕駛測(cè)試，此次測(cè)試共投入10輛全無(wú)人自動(dòng)駕駛車(chē)。根據(jù)公司官方公眾號(hào)，百度Apollo計(jì)劃于2023年在全國(guó)范圍內(nèi)陸續(xù)增加投放200臺(tái)全無(wú)人駕駛運(yùn)營(yíng)車(chē)輛
投資建議：關(guān)注AI及自動(dòng)駕駛發(fā)展，維持“增持”評(píng)級(jí)
公司的核心廣告業(yè)務(wù)仍然受到宏觀環(huán)境影響，我們預(yù)計(jì)2023年將逐季好轉(zhuǎn)。AI方面，公司宣布大模型項(xiàng)目“文心一言”將于3月正式發(fā)布，目前已有愛(ài)奇藝、集度汽車(chē)（通過(guò)Apollo）、小度、宇信科技、漢得信息、金蝶軟件、寶寶巴士、智聯(lián)招聘、太平洋汽車(chē)網(wǎng)等企業(yè)加入百度文心一言生態(tài)圈。自動(dòng)駕駛方面，百度Apollo計(jì)劃于2023年在全國(guó)范圍內(nèi)陸續(xù)增加投放200臺(tái)全無(wú)人駕駛運(yùn)營(yíng)車(chē)輛。我們預(yù)計(jì)2022-2024年實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)201/225/256億元；同時(shí)維持目標(biāo)價(jià)185-195港幣。AI及自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴(kuò)大規(guī)模，有望催化股價(jià)向上，繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致廣告大盤(pán)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)發(fā)展慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)等
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