>> 光大證券-百度集團-SW(9888.HK)2022年四季度業(yè)績點評：降本增效持續(xù)推進，期待“文心一言”AI大模型落地-230224
| 上傳日期： |
2023/2/24 |
大小： |
886KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
付天姿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：2023年2月22日，百度集團發(fā)布2022年四季度及全年業(yè)績公告。22Q4業(yè)績超預(yù)期，實現(xiàn)總收入330.8億元人民幣，同比增長0%；Non-GAAP歸母凈利潤53.7億元，同比增長32%，對應(yīng)凈利率16%，同比上升3.9pcts。
點評：疫情下營收同比持穩(wěn)展現(xiàn)韌性，降本增效助力盈利超預(yù)期。1）收入端：22Q4百度核心收入256.5億元，同比下降1%，系疫情反復(fù)導(dǎo)致廣告和智能云交付承壓；愛奇藝收入75.9億元，同比上升3%。22年實現(xiàn)總收入1236.8億元，同比下降1%；其中，百度核心收入954.3億元，愛奇藝收入290.0億元。2）利潤端：逆勢中聚焦健康精簡運營，22Q4經(jīng)營利潤45.9億元，同比增長135%；22年凈利潤206.8億元，同比增長10%，對應(yīng)17%凈利率，百度核心連續(xù)四季度業(yè)績超預(yù)期，系成本費用優(yōu)化、愛奇藝大幅減虧。
百度核心：1）移動廣告業(yè)務(wù)：移動生態(tài)建設(shè)穩(wěn)健，期待23年廣告順周期復(fù)蘇。22Q4在線營銷收入為181億元，同比下降6%，系疫情反復(fù)；22年在線營銷收入695億元，同比下降6%。受疫情好轉(zhuǎn)和經(jīng)濟回暖，廣告下游垂直領(lǐng)域展現(xiàn)復(fù)蘇跡象，看好23年廣告業(yè)務(wù)恢復(fù)營收正增長。重視移動生態(tài)，22M12百度APP月活躍用戶6.48億，同比增長4%；22年托管頁廣告收入占總廣告收入48%，對比21年40%的占比，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)向好，促進盈利能力增強。
2）智能云：短期因交付受限增速下滑，低基數(shù)或推動23年恢復(fù)增長。22Q4非在線營銷收入76億元，同比增長11%；智能云收入同比增長4%，增速顯著下滑，系疫情限制線下履約，導(dǎo)致交付進度延后。長期看，全棧AI和云智一體幫助百度連續(xù)四年穩(wěn)居AI云服務(wù)市場第一，有望保持較快增長。截至22年，合同額超千萬的ACE智能交通解決方案已覆蓋69座城市，同比增長97%。
3）智能駕駛：發(fā)力成本控制和全無人測試，推動蘿卜快跑全無人商業(yè)化運營。22Q4，蘿卜快跑自動駕駛訂單56.1萬單，同比增長162%，截至1M23累計訂單達200萬單。22Q4，蘿卜快跑獲準北京全無人自動駕駛測試。
愛奇藝：首次實現(xiàn)年度盈利。22Q4愛奇藝Non-GAAP凈利潤8.56億元，22年凈利潤12.8億元，對應(yīng)凈利率4%，降本增效效果顯著，盈利能力超預(yù)期。日均總訂閱會員數(shù)達1.12億，同比增長15%，環(huán)比增長10%。
AIGC成各業(yè)務(wù)增長新引擎，期待3月“文心一言”表現(xiàn)。借助云基礎(chǔ)設(shè)施飛槳深度學(xué)習(xí)框架-基礎(chǔ)模型-應(yīng)用四層構(gòu)建AI全棧能力，百度有望打造中國版ChatGPT。3月將推出大語言模型“文心一言”，對內(nèi)賦能搜索、智能云、智艙等業(yè)務(wù)，對外獲得400+生態(tài)伙伴合作訂單，有望迎來AI技術(shù)紅利期。
股份回購：公司宣布將回購至多50億美元股份，有效期至25年12月31日。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮廣告和智能云有望回暖，AIGC、Apollo等業(yè)務(wù)具備增長潛力，23年營收有望恢復(fù)增長。同時，公司或增加AIGC等方向的研發(fā)投入，小幅下調(diào)2023-24年Non-GAAP歸母凈利潤預(yù)測至228/261億元人民幣（相對上次預(yù)測分別-4%/-2%），新增2025年Non-GAAP歸母凈利潤預(yù)測292億元人民幣。分別給予公司23年廣告/智能云/其他業(yè)務(wù)12x PE/4xPS/4x PS估值，上調(diào)目標價至165港元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管，廣告需求不及預(yù)期，AIGC技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期
|
|
