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事件：2月27日，中信磷肥及磷化工行業(yè)指數(shù)上漲5.23%，申萬磷肥及磷化工行業(yè)指數(shù)上漲4.22%，相較于當(dāng)日滬深300指數(shù)的超額收益分別為5.67%和4.64%。板塊內(nèi)漲幅靠前的標(biāo)的分別為：興發(fā)集團(tuán)+8.58%，川恒股份+5.38%，云天化+5.30%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　春耕旺季來臨疊加行業(yè)安全監(jiān)管加強(qiáng)，磷礦石價(jià)格再度上漲
　　根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2月20日國內(nèi)磷礦石市場(chǎng)均價(jià)由1041元/噸上漲至1054元/噸，為近4個(gè)月以來的首次上漲，上漲幅度約為1.25%。需求端，春耕旺季即將來臨，磷酸一銨及磷酸二銨等下游產(chǎn)品開工率回升拉動(dòng)磷礦石需求。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2月24日，國內(nèi)磷酸一銨開工率為54.14%，相較于2022年年底提升7.43pct，相較于23年春節(jié)前提升4.97pct，與2022年農(nóng)歷同期水平基本持平；磷酸二銨開工率為62.48%，相較于2022年年底提升8.38pct，相較于23年春節(jié)前提升10.48pct，略低于2022年農(nóng)歷同期水平。供給端，根據(jù)新華社報(bào)道，2月24日國家應(yīng)急管理部召開全國安全防范工作視頻會(huì)議，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要嚴(yán)抓礦山安全，立即開展礦山重大安全隱患專項(xiàng)整治，重拳治理違反設(shè)計(jì)規(guī)定改造、災(zāi)害治理不到位、露天礦山邊坡角超設(shè)計(jì)等重大風(fēng)險(xiǎn)隱患”。在此情形下，國內(nèi)磷礦安全監(jiān)管工作將進(jìn)一步趨嚴(yán)，國內(nèi)磷礦供應(yīng)將有所收縮。當(dāng)前磷礦庫存已處于低位水平，同時(shí)1-2月由于天氣寒冷以及春節(jié)假期等影響，磷礦產(chǎn)量本就處于年內(nèi)較低水平，在后續(xù)春耕旺季下游產(chǎn)品開工提升拉動(dòng)上游磷礦石需求的背景下，國內(nèi)磷礦石供需將進(jìn)一步趨緊，磷礦石價(jià)格有望進(jìn)一步走高或維持高位水平。
　　龍頭企業(yè)資源豐富產(chǎn)業(yè)鏈完整，高價(jià)磷礦支撐下盈利能力更強(qiáng)
　　由于磷礦石在磷酸一銨及磷酸二銨的原料成本中占比較高，在磷礦石高漲或呈現(xiàn)高位的情形下，將進(jìn)一步推漲磷酸一銨/二銨價(jià)格。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023年2月（截至2月27日）國內(nèi)磷酸一銨和磷酸二銨均價(jià)分別為3370元/噸和3787元/噸，同比分別上漲12.9%和8.0%。而磷礦石開采端的成本較低且相對(duì)穩(wěn)定，擁有豐富磷礦石資源和完整產(chǎn)業(yè)鏈的頭部企業(yè)將取得更高的盈利能力。此外，磷化工行業(yè)企業(yè)多規(guī)劃布局有磷酸鐵、濕法凈化磷酸等新產(chǎn)能項(xiàng)目，如果新增產(chǎn)能如期投產(chǎn)將進(jìn)一步拉動(dòng)對(duì)于上游磷礦石的需求，加劇磷礦石供需緊張的局面；而如因原料供應(yīng)不足或價(jià)格過高造成新增產(chǎn)能投放不及預(yù)期，相關(guān)企業(yè)的業(yè)績(jī)釋放進(jìn)度也將有所放緩。而對(duì)比之下，行業(yè)龍頭企業(yè)擁有或規(guī)劃有較大規(guī)模的磷礦產(chǎn)能，對(duì)于新增產(chǎn)能的投放相對(duì)更為從容，同時(shí)也更容易滿足新增產(chǎn)能的原料需求，將更快的釋放新項(xiàng)目效益。
　　投資建議：需求端，由于春耕旺季的來臨，磷銨等產(chǎn)品開工率提高加大了對(duì)于上游磷礦石的需求。供給端，礦山安全監(jiān)管再度趨嚴(yán)，磷礦供應(yīng)量將有所縮減。磷礦供需緊張局面進(jìn)一步加劇，磷礦價(jià)格高位背景下，上游資源豐富且產(chǎn)業(yè)鏈完整的龍頭企業(yè)盈利能力更強(qiáng)。建議關(guān)注川恒股份、云天化、興發(fā)集團(tuán)、新洋豐、川發(fā)龍蟒、云圖控股、湖北宜化、川金諾。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：原料及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，安全及環(huán)保生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。