>> 長江證券-新寶股份(002705)2022年快報點評：Q4外銷承壓，靜待年內(nèi)經(jīng)營拐點-230228
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
大小： |
959KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
管泉森,崔甜甜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
新寶股份披露2022年快報：2022年，實現(xiàn)營收136.96億，同比-8.15%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.59億，同比+20.97%，實現(xiàn)扣非凈利潤9.98億，同比+46.25%；其中四季度，實現(xiàn)營收29.79億，同比-29.22%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.15億，同比-41.88%，實現(xiàn)扣非凈利潤0.65億，同比-56.98%。
事件評論
出口進一步承壓，內(nèi)銷增長平穩(wěn)：四季度，受北美持續(xù)去庫存和歐洲景氣觸底影響，公司外銷增長進一步承壓，Q1/Q2/Q3/Q4公司外銷累計分別同比+17%/+6%/-7%/-16%，其中Q3/Q4單季分別-25%/-42%。內(nèi)銷端，Q1/Q2/Q3/Q4累計分別+3%/+12%/+26%/+21%，Q3/Q4單季分別+58%/+10%；內(nèi)銷Q4增長良好，自主品牌表現(xiàn)快于內(nèi)銷整體，預(yù)計摩飛仍有相對較好增長，東菱品牌在21年四季度高基數(shù)背景下，收入同比預(yù)計有所下滑，百勝圖咖啡機增長平穩(wěn)；內(nèi)銷ODM當期預(yù)計下滑明顯，對內(nèi)銷收入有所拖累。值得關(guān)注的是，全年來看摩飛/東菱/百勝圖等自主品牌均獲得不錯增長，預(yù)計23年趨勢有望延續(xù)。
匯率貢獻環(huán)比明顯減少，營業(yè)利潤率仍有改善：考慮到原材料價格同比已有明顯下降，且代工訂單價格同比提升，加上內(nèi)部降本增效等措施，當期公司營業(yè)利潤率仍維持改善，同比+1.23pct；不過由于外銷規(guī)模明顯下滑，成本/費用攤銷效果欠佳，匯率的正貢獻也環(huán)比減少，營業(yè)利潤率提升幅度環(huán)比變小，Q2/Q3營業(yè)利潤率分別+6.29/+4.37cpt，疊加營業(yè)外收支及所得稅影響，公司當期歸屬凈利率、扣非凈利率分別-0.84/-1.42pct。單獨拆分匯率，全年及前三季度匯兌損失較同期分別-3.08/-3.14億，遠期外匯合約投資及公允價值變動收益較同期分別-1.40/-1.63億，據(jù)此推算四季度匯率貢獻0.16億，環(huán)比明顯減少。
外銷年內(nèi)拐點清晰，自主品牌有望維持高增：考慮到需求端，歐洲基本觸底，近期歐盟、世行等組織紛紛上調(diào)了對歐洲區(qū)域的經(jīng)濟預(yù)期，23年有望迎來穩(wěn)步改善；北美雖有不確定性，但去庫存已有實質(zhì)性進展，或也有望于Q2末及Q3初迎來拐點；此外，海外家電企業(yè)22Q4收入觸底特征明顯，對于23年經(jīng)營預(yù)期也普遍好于22年；在此背景下，22Q4大概率是外銷經(jīng)營底部，隨著海外訂單恢復(fù)及同期基數(shù)變化，外銷收入后續(xù)的增長拐點清晰。22年公司自主品牌收入仍維持較優(yōu)增長，年底也順利收購了摩飛商標權(quán)，理順了內(nèi)銷渠道結(jié)構(gòu)，咖啡機賽道品牌布局也逐步完善，預(yù)計23年自主品牌有望維持較優(yōu)增長。
維持公司“買入”評級：22Q4新寶外銷進一步承壓，主要受歐洲景氣觸底以及北美市場去庫存影響；期內(nèi)內(nèi)銷自主品牌摩飛仍維持較優(yōu)增速。盈利端，原材料成本同比下降、代工訂單價格同比提升及內(nèi)部降本增效仍有正貢獻，營業(yè)利潤率維持改善趨勢；進一步疊加營業(yè)外收支及所得稅影響，單季歸屬凈利率有所承壓。后續(xù)來看，隨著海外訂單逐步修復(fù)及基數(shù)不斷走低，外銷收入拐點清晰；且22年自主品牌收入表現(xiàn)仍可圈可點，隨著進一步發(fā)力，仍有望維持較優(yōu)增長，進而驅(qū)動公司估值回升。綜上，預(yù)計公司23、24年歸屬凈利潤分別同比+6%、+15%，對應(yīng)當前估值分別為17、14倍，維持公司“買入”評級。
風險提示
1、海外消費需求大幅低于預(yù)期；
2、原材料價格環(huán)比大幅增長
|
|
