>> 東吳證券(香港)-銀行行業(yè)4季度貨幣政策執(zhí)行報告點評：寬信用，擴內(nèi)需-230228
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券(香港) |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳睿彬 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件：2月24日，央行發(fā)布2022年四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告。
央行對基本面判斷新增“經(jīng)濟運行有望總體回升”，但“基礎(chǔ)尚不牢固”。2023年在疫情放開、經(jīng)濟活動恢復(fù)的背景下，全國拼經(jīng)濟，1月制造業(yè)PMI為50.1%，非制造業(yè)PMI為54.4%，均處在上升通道。我國經(jīng)濟處于復(fù)蘇期，但出口下行、房地產(chǎn)仍然疲弱、居民資產(chǎn)負(fù)債表仍待修復(fù)，因此經(jīng)濟恢復(fù)仍需政策發(fā)力。
貨幣政策保持穩(wěn)健，將“加大力度”改為“精準(zhǔn)有力”，延續(xù)三重兼顧、不搞“大水漫灌”表述，強調(diào)精準(zhǔn)性、持續(xù)性。一方面為鞏固經(jīng)濟回升勢頭，央行要加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度，另一方面防風(fēng)險、抗通脹、穩(wěn)外匯三種壓力仍在，央行延續(xù)三重兼顧提法，不搞“大水漫灌”，搞好跨周期調(diào)節(jié)。在“穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價”三重目標(biāo)下，央行穩(wěn)健的貨幣政策從“加大力度”到保持“精準(zhǔn)有力”，同時延續(xù)跨周期、三重兼顧和不搞“大水漫灌”提法，貨幣政策,增量空間有限，更強調(diào)“穩(wěn)固對實體經(jīng)濟的可持續(xù)支持力度”，通過較小的政策成本來穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟大盤
流動性合理寬裕，重點是結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，新增保交樓貸款支持計劃。年初至今，隨著信貸投放加快和財政前置，銀行間流動性呈現(xiàn)緊平衡，資金利率整體上行，央行超量開展逆回購和MLF，保持流動性合理充裕。央行強調(diào)結(jié)構(gòu)性工具精準(zhǔn)寬信用，除繼續(xù)落實碳減排、普惠養(yǎng)老、科技創(chuàng)新、設(shè)備更新改造再貸款等，新增設(shè)立保交樓貸款支持計劃，額度2000億元，央行按貸款本金的100%予以資金支持。截至2022年末，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額約6.4萬億元，約占人民銀行總資產(chǎn)的15%。
通脹延續(xù)“總體溫和”，有效需求不足仍是主要矛盾，擔(dān)憂有所緩和。1月CPI同比上漲2.1%，央行判斷當(dāng)前通脹水平總體溫和，有效需求不足仍是主要矛盾，相比Q3“高度重視未來通脹升溫的潛在可能性，特別是需求側(cè)”的提法，對通脹擔(dān)憂有所下降。未來不確定性來自消費、生產(chǎn)、勞動力市場復(fù)蘇以及海外高通脹輸入，需密切關(guān)注通脹走勢變化。
海外經(jīng)濟“通脹回落，加息節(jié)奏放緩，下行壓力加大”，堅持“以我為主兼顧內(nèi)外平衡”。央行判斷海外通脹水平和加息幅度趨于緩和，但隨著加息累積效應(yīng)釋放，全球經(jīng)濟下行壓力加大，金融風(fēng)險加快暴露，仍需關(guān)注全球經(jīng)濟增長、資本流動、市場運行等影響。我國匯率貶值壓力減輕，仍維持“以我為主兼顧內(nèi)外平衡”的判斷。
利率方面表述變化不大。央行對利率表述基本延續(xù)Q3提法，優(yōu)化央行政策利率體系，發(fā)揮LPR改革效能，推動降低企業(yè)融資和個人消費信貸成本。12月貸款加權(quán)平均利率為4.14%，較9月下行20bp，其中企業(yè)貸款和個人住房貸款平均利率分別下行3、8bp。
貨幣政策穩(wěn)健寬松，擴內(nèi)需是重點。央行Q4報告表明態(tài)度，經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)不牢固，需要穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力支持，流動性保持合理充裕，未來重點是政策精準(zhǔn)性、信貸持續(xù)性、擴內(nèi)需。對于銀行板塊，持續(xù)寬信用將帶動銀行信用擴張和資產(chǎn)質(zhì)量提升，1月LPR維持平穩(wěn)，延緩銀行息差壓降節(jié)奏。建議關(guān)注兩條主線，一是區(qū)域發(fā)展強勁、信貸資源充足、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異的銀行，關(guān)注杭州銀行、江蘇銀行、常熟銀行、成都銀行，二是受益于房地產(chǎn)修復(fù)，迎來困境反轉(zhuǎn)的優(yōu)質(zhì)銀行，例如平安銀行、興業(yè)銀行。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)銷售回暖和居民消費意愿不及預(yù)期。
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