>> 東海證券-銀行行業(yè)周報：經(jīng)營韌性或主要受益于存量風(fēng)險化解-230227
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
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| 1314KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
標配 |
作者： |
王鴻行 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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投資要點：
本周觀察：銀行業(yè)2022Q4監(jiān)管數(shù)據(jù)彰顯較強經(jīng)營韌性，尤其大型銀行資產(chǎn)質(zhì)量與利潤增速的表現(xiàn)超我們預(yù)期。結(jié)合監(jiān)管數(shù)據(jù)及中小銀行業(yè)績快報，我們推斷主要原因在于2022年Q4減值計提、不良確認和核銷降至近年低位，與近年同期相比，弱季節(jié)性非常明顯。利用計提彈性平滑業(yè)績波動是我國商業(yè)銀行普遍做法，但參照近年業(yè)績表現(xiàn)，用保利潤動機單獨解釋Q4減值計提大幅下降略顯無力。我們認為2022年Q4減值計提弱季節(jié)性更多體現(xiàn)近年存量風(fēng)險化解良好成效，這在監(jiān)管實踐和上市公司資產(chǎn)質(zhì)量指標中均能找到有力證據(jù)。
行情跟蹤：2023/2/13-2023/2/26，銀行（中信）指數(shù)-0.25%，滬深300指數(shù)-1.99%。子板塊中，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行指數(shù)分別+0.43%、-1.37%、-1.23%、+0.60%。30個一級行業(yè)（中信）中，銀行指數(shù)位居第21位。中西部城商行與江浙農(nóng)商行表現(xiàn)靠前：長沙銀行（+10.04%）、瑞豐銀行（+4.98%）、成都銀行（+2.65%）、蘇農(nóng)銀行（+2.47%）、江陰銀行（+1.18%）表現(xiàn)前五；江浙地區(qū)城商行表現(xiàn)靠后：寧波銀行（-4.62%）、南京銀行（-2.36%）、杭州銀行（-2.16%）、江蘇銀行（-2.03%）、招商銀行（-1.83%）表現(xiàn)后五。至2023/2/24，銀行指數(shù)（中信）PE(TTM)為4.55倍，PB(MRQ)為0.54倍，均位于歷史低位附近。將超過不良余額部分的撥備還原為凈資產(chǎn)后，上市銀行整體PB(MRQ)為0.47倍，該估值水平隱含不良率為5.46%，較賬面不良率高4.15個百分點。
同業(yè)存單發(fā)現(xiàn)跟蹤：本期，商業(yè)銀行同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模為11610億元，到期規(guī)模12893億元，凈融資額-1263億元。各期限同業(yè)存單加權(quán)平均發(fā)行利率為2.58%，較上期（2023/1/30-2023/2/12）上升5bp，發(fā)行利率處在2022年10月以來的相對高位。
貨幣政策跟蹤：本期，央行逆回購與MLF投放31520億元，到期35020億元，凈回收3500億元。操作利率較上期持平：7天逆回購2%、14天逆回購2.15%、1年期MLF2.75%。
公司跟蹤：目前共有21家銀行披露2022年業(yè)績快報。Q4大部分銀行（13家/21家）規(guī)模增速小幅提升，這與M2方向一致。營業(yè)收入普遍放緩（21家銀行2022全年營業(yè)收入增速均低于2022前三季度，其中14家銀行四季度單季營收同比減少）。細分板塊中，農(nóng)商行營業(yè)收入下降幅度更大。不良貸款率與撥備覆蓋率小幅波動、整體保持穩(wěn)定。
銀行業(yè)投資觀點：2022年11月以來，銀行反彈行情累計較大漲幅，年后至今銀行板塊出現(xiàn)調(diào)整行情。板塊行情與宏觀經(jīng)濟高度正相關(guān)，我們?nèi)钥春媒?jīng)濟復(fù)蘇下的后市表現(xiàn)。我們更看好收入端具有中高增長潛力（較快規(guī)模增長與較強息差韌性驅(qū)動、扎實資產(chǎn)質(zhì)量保障）的中小銀行，建議重點關(guān)注寧波銀行、江蘇銀行、蘇州銀行、常熟銀行。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險明顯上升；宏觀經(jīng)濟快速下行；宏觀經(jīng)濟低迷觸發(fā)連續(xù)降息；東部地區(qū)信貸需求明顯轉(zhuǎn)弱。
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