>> 中航證券-非銀行業(yè)周報(2023年第七期)：流動性仍保持合理充裕，關(guān)注投行及財(cái)富管理主線-230220
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
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| 2358KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薄曉旭,師夢澤 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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市場表現(xiàn):
本期（2023.2.20-2023.2.24)非銀（申萬)指數(shù)+1.49%，行業(yè)排名17/31，券商I指數(shù)+2.269%，保險Ⅱ指數(shù)-0.41%;
上證綜指+1.349%，深證成指+0.61%，創(chuàng)業(yè)板指-0.83%6%。
個股漲跌幅排名前五位:南華期貨(+16.11%)、華金資本（+14.049%)、湘財(cái)股份(+13.81%)、中金公司（+10.889%6)、*ST吉艾(+10.48%);
個股漲跌幅排名后五位:*ST西源(-16.13%)、天茂集團(tuán)(-1.41%)、渤海租賃（-1.29%)、中國平安(-1.239%)、*ST亞聯(lián)（-0.57%)。
核心觀點(diǎn):
證券:
市場表現(xiàn)方面，本周證券板塊上漲2.26%，跑贏滬深3001.61pct，跑贏上證綜指0.93pct。本周證券板塊的上漲主要受益于注冊制制度的落地。當(dāng)前券商板塊估值為1.25倍，仍處于2016年以來的10分位點(diǎn)附近，估值整體偏低。當(dāng)前板塊性價比較高，結(jié)合當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇通道，資金風(fēng)險偏好逐步抬升，市場上周五整體呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，作為B屬性較強(qiáng)的證券板塊有望補(bǔ)漲。
流動性層面,2月24日，央行發(fā)布了2022年四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告，報告主要總結(jié)了當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一些阻礙，并展望了2023年總的貨幣政策思路?？傮w而言，仍以“穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力”為總基調(diào)，保持流動性的合理充裕。具體來看，國內(nèi)市場2月以來資金利率持續(xù)震蕩走高，截至2月24日，DRO07達(dá)到2.5607%，較2月1日上漲0.3979pct，較7天逆回購利率高出0.5607pct。資金面邊際趨緊?！秷蟾妗诽岢觯耙龑?dǎo)市場利率圍繞政策利率波動?！鳖A(yù)計(jì)未來，市場利率短期內(nèi)可能出現(xiàn)回落，流動性有望適當(dāng)放寬，但降幅有限，長期市場流動性仍將保持較為穩(wěn)定的水平。此外，《報告》還對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形式進(jìn)行了分析。央行認(rèn)為，國內(nèi)2023年上半年通脹將維持溫和態(tài)勢，短期通脹壓力總體可控，因此貨幣政策收緊的可能性較低。而海外高通脹回落的幅度和速度存在不確定性，出口壓力較大，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍以擴(kuò)大內(nèi)需和投資為主。但由于國外高通脹回落仍需一定時間，疊加地緣沖突仍在持續(xù),大宗商品價格波動劇烈,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況寄金融市場仍存在較大外來風(fēng)險。
政策層面，2月24日，證監(jiān)會重申了對于嚴(yán)厲打擊資本市場存在的研究報告以風(fēng)水盲測股市趨勢等“亂象”的態(tài)度，并再次重申了對于“偽市值管理”行為的打擊態(tài)度?？梢钥闯?，行業(yè)監(jiān)管在向精準(zhǔn)化和嚴(yán)格化方向發(fā)展,監(jiān)管評價體系正在逐步完善。長期來看，在全面注冊制落地,經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，居民財(cái)富持續(xù)上漲的背景下，建議重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)三大主線:一是投行項(xiàng)目儲備豐富、定價能力強(qiáng)的券商，如中信建投、中金公司，二是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及兩融業(yè)務(wù)市占率較高或規(guī)模顯著擴(kuò)張的券商，如東方財(cái)富、華泰證券;三是機(jī)構(gòu)化業(yè)務(wù)規(guī)模增長帶來的發(fā)展機(jī)會，重點(diǎn)關(guān)注機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)牌照齊全、資金實(shí)力充足的低估值龍頭券商，如中信證券、華泰證券。
保險:
市場表現(xiàn)方面，本周保險板塊下跌0.41%，跑輸滬深3001.07pct，跑輸上證綜指1.75pct。本周保險板塊延續(xù)下跌態(tài)勢，依舊處于磨底階段。當(dāng)前PB估值為1.16倍，仍處于2016年以來10分位點(diǎn)以下。
當(dāng)前時點(diǎn)來看，保險板塊資產(chǎn)端迎較大利好，負(fù)債端負(fù)面因素逐步消退。一方面地產(chǎn)銷售還是開工復(fù)工數(shù)據(jù)具有明顯改善。五地產(chǎn)利好政策頻發(fā)，2月24日央行發(fā)布的2022年四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告中新增了“推動行業(yè)重組并購，改善優(yōu)質(zhì)頭部房企資產(chǎn)負(fù)債狀況”。同日人民銀行、銀保監(jiān)會起草了《關(guān)于金融支持住房租賃市場發(fā)展的意見（征求意見稿)》，完善租賃住房的融資渠道和金融服務(wù)體系。地產(chǎn)市場有望復(fù)蘇，房地產(chǎn)投資信用風(fēng)險逐漸消弭。此外，根據(jù)貨幣報告，市場流動性在上半年仍將保持合理充裕，結(jié)合經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升引導(dǎo)資金風(fēng)險偏好上行，權(quán)益市場投資壓力同樣緩解。
負(fù)債端來看，由于疫情因素、春節(jié)假期影響、以及車險政策調(diào)整等多重因素的影響，導(dǎo)致一月開門紅效果稍遜于去年同期，上市險企原保費(fèi)收入整體持平，但隨著負(fù)面影響因素的消退，疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，居民財(cái)富管理需求提升等利好因素影響，原保費(fèi)收入后期有望實(shí)現(xiàn)增長，具體表現(xiàn)仍需等待汽車銷售數(shù)據(jù)拐點(diǎn)以及壽險轉(zhuǎn)型情況綜合來看，建議關(guān)注頭部綜合實(shí)力較強(qiáng)，具備規(guī)模優(yōu)勢的險企，如平安證券等，以及保險板塊的結(jié)構(gòu)性行情和估值修復(fù)行情。
風(fēng)險提示:行業(yè)規(guī)則重大變動、外部市場風(fēng)險加劇、市場波動、疫情反復(fù)
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