>> 廣州期貨-月度博覽-粕類油脂：蛋白粕上方空間有限，油脂維持區(qū)間震蕩-230226
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
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| 2028KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
廣州期貨 |
| 評級： |
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作者： |
謝紫琪 |
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行情回顧：粕類油脂2月份在基本面差異及宏觀影響下，油粕強弱略出現(xiàn)一定轉(zhuǎn)變。蛋白粕在2月份維持高位震蕩為主，其核心原因依然在于南美天氣的不確定性阿根廷減產(chǎn)擔憂、巴西豐產(chǎn)壓力以及國內(nèi)需求偏弱。而油脂在2月份走勢呈現(xiàn)一定差異，棕櫚油和豆油表現(xiàn)較強，菜油走勢相對較弱。其主要驅(qū)動因素在于供應(yīng)擔憂及需求好轉(zhuǎn)提振，如棕櫚油產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)擔憂、出口政策變化、齋月備貨需求提振及國內(nèi)消費需求逐步修復。
邏輯觀點：第一，遠月供應(yīng)預期增加，短期擔憂巴西出口。受天氣影響，阿根廷產(chǎn)量有下調(diào)空間，巴西收割及出口延遲。第二，齋月需求提振，且印尼出口及生柴政策利好。馬來去庫速度或不及預期。第三，短期供應(yīng)存缺口，油廠開工下調(diào)，長期進口到港預計增加，關(guān)注到港節(jié)奏。第四，美聯(lián)儲持續(xù)加息、國際原油價格重心下移及黑海的不確定性。
行情展望：總體而言，對于蛋白粕來說，短期市場矛盾在于南美，阿根廷在天氣影響下產(chǎn)量仍有進一步下調(diào)空間，巴西面臨收割及出口延遲問題，但后續(xù)仍存供應(yīng)壓力。供應(yīng)端關(guān)注3月份后巴西進口大豆到港節(jié)奏，供應(yīng)增加基差仍存走弱預期。而下游在節(jié)前出欄量較大及養(yǎng)殖利潤不佳影響下，且當前為水產(chǎn)養(yǎng)殖淡季，整體需求增量有限，保持剛需補庫為主。而油脂方面，在整體供應(yīng)及需求雙雙修復下，仍處于震蕩區(qū)間中。豆油和菜油在油料供應(yīng)預期增加下，預計將逐漸進入緩慢累庫階段。而棕櫚油雖因產(chǎn)地減產(chǎn)周期以及政策利好支撐，但國內(nèi)庫存偏高基本面較弱下仍限制其漲幅。因此在未來油脂供應(yīng)逐漸改善后，行情關(guān)鍵就在于需求能否帶來有效提振，雖然當前需求已有所回暖，關(guān)注棕櫚油后續(xù)去庫進度及國內(nèi)需求情況。
操作建議：短期豆粕在美豆成本端以及國內(nèi)高基差支撐下維持高位震蕩，建議短線操作或逢高輕倉試空。油脂走勢預計分化但維持區(qū)間震蕩為主，棕櫚油及豆油建議回調(diào)后可低多，菜油相對偏弱，建議逢高加空。
風險因素：產(chǎn)區(qū)天氣、美豆出口、地緣政治、大豆拋儲、疫情、印尼出口、政策變化、原油
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