>> 廣州期貨-貴金屬專題研究：黃金價格的核心驅(qū)動因素變了嗎？-230228
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
廣州期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李代 |
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摘要：
貨幣天然是金銀，黃金因其在地殼之中的稀缺性以及穩(wěn)定的物理、化學(xué)性質(zhì)，自古以來發(fā)揮著貨幣和硬通貨的價值儲備作用。1971年布雷頓森林體系解體后，黃金在信用貨幣體系下逐漸形成了商品、貨幣、金融三大屬性。
從黃金三大屬性的角度入手，本報告試圖對金價的主要驅(qū)動因素進行分解，探索金價在不同時間區(qū)間內(nèi)與美元指數(shù)、CPI、美十債TIPS收益率等多項重要經(jīng)濟指標(biāo)相關(guān)性的變化，試圖找出歷史不同時期中驅(qū)動金價走勢的主要因素。我們發(fā)現(xiàn)，在歷史的不同時期以內(nèi)，黃金交替體現(xiàn)其商品、貨幣、金融三大屬性，不同時期內(nèi)驅(qū)動金價變化的核心因素均有所不同。
二十世紀(jì)七十年代黃金與美元脫鉤，貨幣屬性、商品屬性驅(qū)動金價大漲；二十世紀(jì)后二十年美國實際利率抬升，商品屬性、金融屬性驅(qū)動金價回落；二十一世紀(jì)后黃金ETF成立，黃金的金融屬性進一步增強，次貸危機前夕投機熱潮涌動，金融屬性、貨幣屬性驅(qū)動金價上行；次貸危機后期流動性風(fēng)險擴散，金融屬性驅(qū)動金價下跌；2016年以后美聯(lián)儲QE退坡，金融屬性、貨幣屬性驅(qū)動金價上行；2020年8月以后美聯(lián)儲貨幣政策正式轉(zhuǎn)向，金融屬性、商品屬性驅(qū)動金價寬幅震蕩。
當(dāng)前時點而言，金價仍然處于2020年8月以來的寬幅震蕩周期，但2022年3月美聯(lián)儲啟動加息以后，金價與美元指數(shù)、美十債TIPS收益率的負相關(guān)性明顯增強，與M2同比的正相關(guān)性增強，與CPI同比、VIX和SPDR黃金ETF持倉的相關(guān)性有所減弱。當(dāng)前驅(qū)動金價的核心因素或正在經(jīng)歷從“金融屬性為主、商品屬性為輔”向“以貨幣屬性為主、金融屬性為輔”的轉(zhuǎn)變。
后續(xù)我們?nèi)匀恍枰掷m(xù)跟蹤美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，進而評估美國經(jīng)濟基本面情況。若未來美國通脹能夠進一步回落，美聯(lián)儲貨幣政策重心或逐步從抗通脹轉(zhuǎn)向穩(wěn)經(jīng)濟，緊縮政策對貴金屬的利空或相對轉(zhuǎn)弱。近期美國通脹、就業(yè)等數(shù)據(jù)表現(xiàn)好于預(yù)期，美聯(lián)儲官員頻放鷹聲，貴金屬價格短線回調(diào)接近年線支撐，海外市場對于美聯(lián)儲加息放緩、年內(nèi)降息等過度樂觀的預(yù)期在近期基本已得到修正。三月份滬金或迎來一輪弱反彈行情，多頭配置窗口或逐步打開，建議406 - 410區(qū)間附近逢低試多。年內(nèi)海外或逐步轉(zhuǎn)向圍繞衰退預(yù)期進行交易，中長期角度金價以偏多看待，避險需求將為貴金屬價格帶來底部支撐。
風(fēng)險因素：美國經(jīng)濟基本面超預(yù)期走強；人民幣匯率大幅升值。
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