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 2022Q4內(nèi)銷(xiāo)平穩(wěn)，外銷(xiāo)承壓，看好2023年收入改善，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收136.96億元（-8.15%），歸母凈利潤(rùn)9.59億元（+20.97%），扣非歸母凈利潤(rùn)9.98億元（+46.25%）。單季度來(lái)看，2022Q4預(yù)計(jì)營(yíng)收29.79億元（-29.22%），歸母凈利潤(rùn)1.15億元（-41.88%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.65億元（-56.98%）。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)9.59/11.04/12.52億元（原值為10.79/12.19/14.29億元），對(duì)應(yīng)EPS為1.16/1.34/1.51元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為14.5/12.6/11.1倍，考慮到下游客戶(hù)回補(bǔ)庫(kù)存帶動(dòng)外銷(xiāo)改善，以及內(nèi)銷(xiāo)結(jié)構(gòu)性變化帶動(dòng)盈利提升，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　2022Q4內(nèi)銷(xiāo)受疫情防控影響增速環(huán)比放緩，海外高通脹背景下外銷(xiāo)仍承壓
　　收入端，2022Q4疫情防控影響下內(nèi)銷(xiāo)平穩(wěn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)內(nèi)銷(xiāo)收入12.2億元（+8.9%），其中預(yù)計(jì)摩飛、百盛圖保持較好增長(zhǎng)。外銷(xiāo)方面，海外高通脹壓力下小家電終端需求疲弱，2022Q4公司外銷(xiāo)收入17.59億元（-43.05%）。費(fèi)用端，預(yù)計(jì)2022年財(cái)務(wù)費(fèi)用率較大幅度下降，主要系人民幣貶值周期下匯兌損失同比減少3.08億元。業(yè)績(jī)端，預(yù)計(jì)2022年公司凈利率7.0%（+1.69pct），扣非凈利率7.28%（+2.71pct），單季度來(lái)看2022Q4凈利率3.86%（-0.84pct），扣非凈利率2.19%（-1.42pct），單季度利潤(rùn)率下降或系物流停滯、規(guī)模下降使得成本費(fèi)用攤薄減少。
　　內(nèi)銷(xiāo)疫情影響減退，外銷(xiāo)客戶(hù)回補(bǔ)庫(kù)存，看好2023年收入改善，盈利提升
　　內(nèi)銷(xiāo)方面疫情影響減退，預(yù)期保持積極增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，京東渠道2023W01-W07摩飛、百盛圖累計(jì)銷(xiāo)售額同比分別+28%/+121%，其中摩飛絞肉機(jī)、養(yǎng)生壺、電熱水壺和破壁機(jī)保持較好增長(zhǎng)。外銷(xiāo)方面，隨著下游客戶(hù)逐步回補(bǔ)庫(kù)存，預(yù)期外銷(xiāo)收入降幅有望邊際收窄。盈利能力方面，隨著公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、物流回歸常態(tài)化，疊加高毛利摩飛品牌占比提升，繼續(xù)看好公司盈利能力穩(wěn)步提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歐美需求恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；內(nèi)銷(xiāo)新品推廣不及預(yù)期等。