>> 東北證券-珍酒李渡(300755)多品牌協(xié)同發(fā)展，迎來新一輪快速增長-230224
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
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| 2025KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
李強 |
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珍酒李渡：醬香為主，多品牌協(xié)同發(fā)展。公司旗下主要經(jīng)營珍酒、李渡、湘窖及開口笑四大品牌，四個白酒品牌覆蓋不同價格帶，以珍酒與李渡為核心，兩者貢獻總營收80%，次高端及以上產(chǎn)品收入占比不斷提升，產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化。2021年，公司實現(xiàn)營收51億元，民營酒企排第四，珍酒居醬香市場第五，李渡居兼香第五。公司股權結構非常集中，吳向東通過珍酒控股持股81.3%。管理層經(jīng)驗豐富，公司擁有一支深耕白酒行業(yè)多年的高管團隊，核心人員均為“珍酒老將”。
公司業(yè)績增長迅猛，盈利能力仍有提升空間。2021、2022Q1-Q3，公司營收收51.02億元/42.49億元，同比+113%/+18%。2020-2022Q3，公司毛利率由52.2%提升至55.2%，主要系高檔產(chǎn)品銷售占比提升，但與行業(yè)可比公司相比，公司毛利率仍處于中下游水平，盈利質量有待進一步提高。
行業(yè)多重利好疊加，公司各品系有望恢復高增長。白酒行業(yè)進入白銀發(fā)展期，呈現(xiàn)“量減價升”特征。同時，醬香型白酒快速發(fā)展，占總營收比例不斷提升，預計未來延續(xù)強勢增長，珍酒作為國內(nèi)頭部醬酒品牌，將深度受益，預計未來量價齊升，市占率不斷提高。李渡作為公司第二大增長引擎，將受益于次高端、高端白酒擴容紅利，營收利潤將重回高增長通道。湘窖&開口笑作為湖南當?shù)刂禺a(chǎn)品牌，受益于湖南人均可支配收入不斷增長以及白酒容量不斷擴充，預計銷量保持高速增長，營收增速有望達到40%。
未來發(fā)展：中長期需求穩(wěn)固，短期需求恢復，公司深耕渠道疊加產(chǎn)能擴充奠定長期高速增長基礎。1）需求端：長期來看，我國高凈值人群數(shù)量、人均GDP、人均可支配收入穩(wěn)步增長，為白酒持續(xù)擴容奠定堅實基礎。短期來看，疫情解封后，居民出行量顯著增加，白酒消費場景逐步恢復，動銷有望逐月改善。2）渠道端：公司經(jīng)銷為主，精耕渠道覆蓋面持續(xù)延展，以信息化優(yōu)化渠道結構。3）全國化：“6+8+N”戰(zhàn)略聚焦核心省份，挖掘潛力市場，全國化布局加速；4）生產(chǎn)端：逐步擴大基酒產(chǎn)能，增強核心競爭力，2024年基酒產(chǎn)能望增2.6萬噸。
風險提示：宏觀經(jīng)濟修復不及預期，疫情反復風險，食品安全風險
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