>> 安信國際-維天運(yùn)通(2482.HK)IPO點(diǎn)評-230228
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
大小： |
314KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
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作者： |
王哲昊 |
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公司概覽
公司是中國按GTV計（結(jié)算運(yùn)費(fèi)總額）最大的數(shù)字貨運(yùn)平臺之一，其打造的數(shù)字化貨運(yùn)平臺為物流企業(yè)等托運(yùn)方及貨車司機(jī)提供了城際及城市內(nèi)道路貨運(yùn)數(shù)字服務(wù)和解決方案。公司通過其數(shù)字貨運(yùn)平臺提供兩種類型的服務(wù)：1）貨運(yùn)服務(wù)-為貨物托運(yùn)方選擇包括司機(jī)和貨車在內(nèi)的運(yùn)力資源；2）貨運(yùn)平臺服務(wù)–托運(yùn)方通過公司的平臺自行選擇運(yùn)力資源。截止至2022年9月30日，公司已為超過11,600名托運(yùn)方及270萬名貨車司機(jī)提供了服務(wù)，且在公司平臺上完成了總計超過3,620萬份托運(yùn)訂單，平臺總GTV達(dá)273億元人民幣。另一方面，按用戶量計，公司同時經(jīng)營著全國最大的貨車司機(jī)社區(qū)和物流業(yè)社區(qū)-卡友地帶。公司通過社群深度綁定用戶，并推出包含貨車銷售和市場服務(wù)在內(nèi)的物流生命周期綜合解決方案“卡加”，使生態(tài)鏈閉環(huán)。
2019-2021年，公司錄得收入人民幣35.6億元、46.6億元和63.0億元，CAGR為33.0%；9ME2022公司錄得收入人民幣47.1億元，同比增長0.7%，GTV為273億元，同比下降3.5%；同期毛利率分別為5.9%、6.5%、6.3%及5.5%（9ME2022）；凈利潤為-0.03億元、0.26億元、0.51億元及0.04億元（9ME2022）。公司主要客戶為大宗貨物及物流托運(yùn)方。
行業(yè)狀況及前景
根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，以運(yùn)費(fèi)計，2021年，中國為全球最大的運(yùn)貨市場，整體市場規(guī)模達(dá)人民幣9萬億元。按照運(yùn)輸方式，貨運(yùn)行業(yè)可被進(jìn)一步劃分為公路、鐵路、水路、民航及管道貨運(yùn)。2021年，就運(yùn)貨量而言，道路貨運(yùn)占中國貨運(yùn)總市場的約78%。2017-2021年，中國道路貨運(yùn)市場生態(tài)圈（包含托運(yùn)方、運(yùn)送方、司機(jī)及貨車售后）以5.6%的CAGR從人民幣8.4萬億元增長至10.5萬億元，并將于2026年增長至13.9萬億元的規(guī)模,預(yù)測期內(nèi)CAGR為5.8%。
隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的飛速發(fā)展、政府對整車運(yùn)輸市場數(shù)字化轉(zhuǎn)型的大力支持，以及GPS/IoT等技術(shù)的興起，中國整車運(yùn)輸市場的業(yè)務(wù)模式也逐漸向互聯(lián)網(wǎng)平臺化轉(zhuǎn)變。互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)輸平臺能有效提高行業(yè)透明度，提升對外部貨車的精細(xì)化管理、保障貨車司機(jī)權(quán)益及加強(qiáng)稅務(wù)監(jiān)管。2021年，以線上GTV計，中國數(shù)字貨運(yùn)平臺市場規(guī)模為人民幣4,300億元，在整車運(yùn)輸市場中滲透率為10.7%，預(yù)計市場規(guī)模將會于2026年提升至7,590億元，滲透率將達(dá)16.8%。
按照2021年線上GTV計算，公司市占率為8.8%，位列第二，市場份額與第一名公司相差僅約1%。整體行業(yè)競爭較為分散且激烈，前5大貨運(yùn)平臺合計市占率僅為36%，未來頭部公司將有機(jī)會隨行業(yè)整合而提高市占率。
優(yōu)勢與機(jī)遇
行業(yè)前景廣闊，且符合國家物流產(chǎn)業(yè)鏈提速/透明化目標(biāo)；團(tuán)隊經(jīng)驗豐富，技術(shù)能力強(qiáng)大；客戶黏性高、覆蓋面廣，且不依賴單一客戶；擁有全國最大的貨車司機(jī)社群，公司產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈完整且發(fā)展可持續(xù)。
弱項與風(fēng)險
市場競爭激烈且公司盈利能力較弱，高度依賴地方政府財政補(bǔ)助；低毛利率影響公司市場開拓且無法抵御頭部公司降價競爭；疫情對物流的負(fù)面影響；公司數(shù)據(jù)安全風(fēng)險；政策變化風(fēng)險。
投資建議
本次IPO發(fā)行價為2.9-3.5港元，發(fā)行后總市值約為15.3-18.5億港元(不含超額配售)，合肥高新投和興泰控股為公司基石，合計認(rèn)購約5成待發(fā)售股份。募資主要用途為運(yùn)營資金、增強(qiáng)研發(fā)技術(shù)能力、業(yè)務(wù)拓展及生態(tài)系統(tǒng)維護(hù)。由于受到COVID影響，公司TTM 9ME22錄得凈虧損，按照PS估值，此輪IPO定價TTMPS約為0.56-0.68倍?？紤]到公司盈利能力較弱且近期港股波動較大，我們給予IPO專用評級“4.8”。
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