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核心觀點(diǎn)：
　　2022年業(yè)績(jī)小幅增長(zhǎng)，Q4利潤(rùn)增速回正。公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2022年?duì)I收42.22億元（YoY+4.6%），歸母凈利潤(rùn)5.16億元（YoY+6.7%），凈利率12.2%（YoY+0.2pct）。22Q4實(shí)現(xiàn)收入13.4億元（YoY-3.9%），歸母凈利1.9億元（YoY+1.7%），凈利率13.9%（YoY+0.8pct）。
　　低價(jià)LCD產(chǎn)品貢獻(xiàn)行業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)力，DLP投影銷量下滑。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，2022年國(guó)內(nèi)智能投影銷量為617.8萬(wàn)臺(tái)（YOY+29%）；銷額為125.3億元（YOY+8%）；均價(jià)同比下滑16%。均價(jià)下滑主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，低價(jià)LCD產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)84.2%，占比提升至63%；主打中高端市場(chǎng)的DLP，銷量下滑15.0%。分品牌來(lái)看，極米目前仍聚焦中高端DLP市場(chǎng)，龍頭地位穩(wěn)固，低端市場(chǎng)LCD品牌仍處于分散混戰(zhàn)期。
　　Q4收入、利潤(rùn)增速環(huán)比明顯改善。收入方面，Q4疫情對(duì)內(nèi)銷沖擊嚴(yán)重，但電商節(jié)高端新品銷售亮眼，海外保持高增速，整體營(yíng)收增速環(huán)比提升7.7pct。利潤(rùn)方面，22Q4凈利率環(huán)比提升6.8pct，主因收入基數(shù)提升攤薄研發(fā)費(fèi)用，同時(shí)銷售與管理費(fèi)用控制較好；凈利率同比提升0.8pct，主要得益于匯兌收益與研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除影響大于21年。
　　國(guó)內(nèi)疫情影響消退，新品快速推出，海外渠道穩(wěn)步拓展。內(nèi)銷方面，22H2以來(lái)陸續(xù)推出極米神燈與高端新品H5、H6，未來(lái)或?qū)⑦M(jìn)入更高性價(jià)比的LCD投影市場(chǎng)。外銷方面，公司已進(jìn)入Best buy線上渠道，未來(lái)北美線下渠道有望加速拓展。疫后消費(fèi)有望復(fù)蘇，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型厣?br>　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為5.2、6.0、7.7億元，同比增速分別為6.7%、16.4%、28.2%，最新收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為23.59x。參考可比公司估值水平，給予公司2023年28倍PE，對(duì)應(yīng)每股合理價(jià)值為240.36元，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：部分核心零部件依賴外購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)升級(jí)不及預(yù)期、海外市場(chǎng)疲軟。