>> 中信建投-極米科技(688696)Q4業(yè)績略超預期，期待技術突破及新品落地-230228
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬王杰 |
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核心觀點
極米科技Q4業(yè)績略超預期，新品H6體現(xiàn)產(chǎn)品品質(zhì)，股權激勵計劃彰顯中長期發(fā)展信心。我們強調(diào)公司研發(fā)投入強度領先行業(yè)，底層技術研發(fā)有望實現(xiàn)突破，支撐產(chǎn)品創(chuàng)新，看好2023年新技術和新產(chǎn)品落地，引領智能投影行業(yè)發(fā)展。
事件
2023年2月27日，極米科技發(fā)布2022年度業(yè)績快報公告。
公司實現(xiàn)營業(yè)收入約42.22億元，較上年同期增長4.57%；歸母凈利潤約5.16億元，較上年同期增長6.69%；扣非歸母凈利潤約4.47億元，較上年同期增長4.29%。
簡評
增速邊際改善，領先行業(yè)水平。2022年公司受疫情沖擊和外匯波動等外部因素影響，整體增速下滑但仍實現(xiàn)增長，且Q4增速環(huán)比改善。
1、收入端：預計Q4實現(xiàn)營業(yè)收入約13.40億元，同比減少3.86%（Q3 YOY-11.59%），高于行業(yè)整體水平，我們根據(jù)洛圖科技測算，Q4中國智能投影銷額同比下降5%左右，其中DLP市場規(guī)模同比縮減20%左右。2022年極米整體銷量市占率維持19%左右，占DLP的份額達到50%左右，銷額增速及市場份額處于領先地位。
2、利潤端：預計Q4實現(xiàn)歸母凈利潤約1.86億元，同比增長1.65%（Q3 YOY-44.01%），增速轉(zhuǎn)正，主要系：Q4旺季收入基數(shù)較大，疊加費用端收縮的影響，盈利明顯改善。
新品彰顯護城河，看好后續(xù)新技術和新產(chǎn)品落地。我們在《數(shù)據(jù)透視：極米科技研發(fā)能力幾何？》報告中提到，極米現(xiàn)有技術產(chǎn)品具有更加均衡的表現(xiàn)，以及更優(yōu)秀的綜合體驗，預計會持續(xù)有新技術落地，更高品質(zhì)、更多元化、價格帶更完善的產(chǎn)品推向市場的速度有望加快。公司于2月20日推出極米H64K版：1）性能方面，H6亮度達到1200CCB，配備光學變焦功能和Turbo Light引擎，可自動感知環(huán)境光線變化，一鍵提亮后亮度提升達到39%；2）價格方面，H6定價6999元，相比部分友商及自家4K旗艦機型更具性價比。我們認為，極米H6新品彰顯產(chǎn)品品質(zhì)和企業(yè)自信，后續(xù)新品有望進一步放量，搶占更多市場份額。
2023年投影將有兩條主線，龍頭有望引領行業(yè)增長。消費升級趨勢不變，隨著疫情防控政策調(diào)整優(yōu)化，線上線下可選消費有望迎來強勁復蘇。我們認為，投影儀將出現(xiàn)兩個增長方向：1）高端化，DLP技術以及LED光源產(chǎn)品需求將筑底反彈，激光光源產(chǎn)品將持續(xù)高增，4K分辨率滲透率進一步提升，洛圖數(shù)據(jù)預測，2023年家用激光產(chǎn)品將突破50萬臺；2）性價比，上游廠商如BOE、HKC等入局推動1LCD產(chǎn)品升級，目前已出現(xiàn)1000lm以上產(chǎn)品，高性價比產(chǎn)品有望延續(xù)高增態(tài)勢。洛圖科技預測，2023年中國智能投影銷量將達到735萬臺，同比增長19%；我們判斷，極米中高端系列產(chǎn)品具有突出優(yōu)勢，隨著多元技術及產(chǎn)品儲備到位，產(chǎn)品推新加速，公司2023年將實現(xiàn)略快于行業(yè)的收入增速。
投資建議：公司產(chǎn)品品質(zhì)突出，股權激勵計劃彰顯中長期發(fā)展信心和長期主義信念，同時研發(fā)投入強度領先，在鞏固原有優(yōu)勢的基礎上，加強底層技術創(chuàng)新，未來研發(fā)成果落地速度有望加快，龍頭地位持續(xù)穩(wěn)固。我們預測2023-2024年公司實現(xiàn)歸母凈利潤6.15/7.02億元，對應EPS為8.78/10.03元，當前股價對應PE為23.06/20.20倍，維持“買入”評級。
風險分析
1）需求不及預期：國內(nèi)疫情防控政策調(diào)整優(yōu)化后，居民購買力和消費水平短期仍未快速恢復，投影儀等非剛需消費品的需求可能減少。
2）市場競爭加?。盒缕放迫刖滞队皟x市場，新進入者包括三星、夏普等國際品牌，貓王、Vidda、KKTV、酷開等家電和消費電子品牌，以及大量的雜牌，根據(jù)洛圖數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年中國智能投影線上市場在售的品牌數(shù)量達到293個，同時市場集中度有所下滑，整體銷額CR4同比下降14pct，1LCD的CR4同比下降21.2pct。
3）研發(fā)成果轉(zhuǎn)化不及預期：底層技術的研發(fā)成本高、周期長、難度大、風險高，如果研發(fā)成果商業(yè)化落地遇阻，對利潤端可能會產(chǎn)生較大的不利影響。根據(jù)洛圖數(shù)據(jù)，LCD產(chǎn)品銷量份額從2020年的34%增長至2022年的63%，激光產(chǎn)品線上銷量同比增長超過130%，如果極米產(chǎn)品線補充較慢，可能失去高速增長機會。
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