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化工行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)帶動(dòng)物流需求提升，第三方物流滲透率提升下成長(zhǎng)性較強(qiáng)?；の锪餍枨笫苁袠I(yè)景氣影響，而化工品作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的原材料，涉及消費(fèi)、地產(chǎn)、汽車等細(xì)分領(lǐng)域，需求因宏觀經(jīng)濟(jì)景氣變化而波動(dòng)。展望2023年，化工物流需求短期有望隨物流通暢經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而修復(fù)，中期隨民營(yíng)大煉化擴(kuò)產(chǎn)，化工企業(yè)退城入園，中國(guó)化工出海以及新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展而不斷增長(zhǎng)。根據(jù)中物流?；肺锪鞣謺?huì)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025年?；肺锪餍袠I(yè)規(guī)模將達(dá)到2.85萬(wàn)億元，2022-2025年增速維持在5.7%以上；我國(guó)化工企業(yè)在成本管控驅(qū)動(dòng)下，逐漸剝離自有化工物流業(yè)務(wù)，第三方化工物流需求不斷提升，根據(jù)我們測(cè)算，預(yù)計(jì)2025年我國(guó)三方化工物流市場(chǎng)滲透率為50%，較2021年滲透率提升10%，規(guī)模為1.4萬(wàn)億，2022-2025年行業(yè)復(fù)合增速達(dá)11.6%。
　　當(dāng)前化工物流行業(yè)格局分散,龍頭企業(yè)規(guī)模較小，成長(zhǎng)空間廣闊。當(dāng)前化工物流行業(yè)格局較為分散，由于危險(xiǎn)品倉(cāng)庫(kù)的審批地域性導(dǎo)致危險(xiǎn)品物流企業(yè)地域分散割據(jù)，行業(yè)整體集中度較低；由于化工品類繁多，不同品類專業(yè)性要求不一，化工貨代整體集中度較低；?；逢戇\(yùn)及水運(yùn)上，百?gòu)?qiáng)企業(yè)市場(chǎng)占比不到兩成，且規(guī)模偏小。根據(jù)中物聯(lián)?；贩謺?huì)統(tǒng)計(jì)，2019-2020年度，我國(guó)整個(gè)?；返缆愤\(yùn)輸年運(yùn)量11億噸，百?gòu)?qiáng)企業(yè)運(yùn)量約1.24噸，占比約11.27%；化工物流水運(yùn)市場(chǎng)規(guī)模約3.2億噸，百?gòu)?qiáng)企業(yè)水運(yùn)運(yùn)量0.53萬(wàn)噸，占比約16.45%。
　　監(jiān)管趨嚴(yán)下存量企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力變大，利于優(yōu)質(zhì)龍頭擴(kuò)張?；な鹿暑l發(fā)下，行業(yè)對(duì)安全監(jiān)管的要求不斷提升，法律法規(guī)逐漸完善，牌照審批趨嚴(yán)，準(zhǔn)入壁壘持續(xù)提高。存量企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力變大，存在向頭部集中趨勢(shì)。2020-2021年中國(guó)危化品物流規(guī)模以上企業(yè)中，企業(yè)車隊(duì)規(guī)模在50輛以上的企業(yè)占總統(tǒng)計(jì)額占比由23%提升至34%。沿海液體化學(xué)品運(yùn)輸上，龍頭企業(yè)市占率持續(xù)提升，興通股份以及盛航股份市占率分別由2018年的4.1%和3.2%提升至2022年H1的9.7%和8.7%。倉(cāng)儲(chǔ)及貨代上，頭部企業(yè)因行業(yè)規(guī)模較大而占比較小，事故頻發(fā)所導(dǎo)致的監(jiān)管壓力提升也使得行業(yè)份額向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中。未來(lái)?；肺锪餍袠I(yè)相關(guān)資質(zhì)審批預(yù)計(jì)更加嚴(yán)格，資質(zhì)健全，經(jīng)營(yíng)優(yōu)異的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將快速發(fā)展，沒(méi)有達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)以及沒(méi)有取得相關(guān)資質(zhì)的企業(yè)則被逐漸淘汰。
　　投資建議：化工行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)，物流需求持續(xù)提升，三方物流需求滲透率提升下將保持較快增長(zhǎng)。由于化工物流行業(yè)安全監(jiān)管趨嚴(yán)，行業(yè)準(zhǔn)入壁壘持續(xù)提高，存量企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力變大，龍頭企業(yè)兼并擴(kuò)張下沿產(chǎn)業(yè)鏈延伸，成長(zhǎng)空間廣闊。隨著我國(guó)化工企業(yè)退城入園，化工產(chǎn)品品類增長(zhǎng)，下游應(yīng)用市場(chǎng)不斷擴(kuò)大，綜合供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)需求將逐漸增加;隨著我國(guó)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及化工出海，危化品貨代企業(yè)將迎來(lái)發(fā)展良機(jī)；隨著化工沿海大煉化項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，液體化工品存儲(chǔ)及運(yùn)輸需求將集中釋放，碼頭儲(chǔ)罐以及沿海?；泛竭\(yùn)企業(yè)將維持較快發(fā)展。
　　關(guān)注標(biāo)的：1、物貿(mào)一體化龍頭【密爾克衛(wèi)】：公司倉(cāng)儲(chǔ)資產(chǎn)以及物流網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張，綜合物流和化工品貿(mào)易業(yè)務(wù)互補(bǔ)發(fā)展，帶動(dòng)公司營(yíng)收增長(zhǎng)。服務(wù)鏈條延伸推動(dòng)盈利能力持續(xù)上漲，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)且具有很強(qiáng)的確定性。2、跨境化工物流龍頭【永泰運(yùn)】：公司有望依靠資質(zhì)+資源，采取并購(gòu)擴(kuò)張模式，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，在港口區(qū)位和倉(cāng)儲(chǔ)擴(kuò)容方面帶來(lái)增長(zhǎng)潛力，同時(shí)公司業(yè)務(wù)也有望橫向擴(kuò)張，將出口品類擴(kuò)大至其他危險(xiǎn)品領(lǐng)域，帶動(dòng)價(jià)值提升。3、民營(yíng)石化倉(cāng)儲(chǔ)龍頭【宏川智慧】：公司聚焦化工倉(cāng)儲(chǔ)細(xì)分賽道，謀求“碼頭儲(chǔ)罐+化工倉(cāng)庫(kù)”雙賽道發(fā)展。公司儲(chǔ)罐罐容、化工倉(cāng)倉(cāng)容將會(huì)保持?jǐn)U張節(jié)奏，區(qū)域壟斷+高質(zhì)量服務(wù)推動(dòng)租金持續(xù)上漲，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)且具有很強(qiáng)的確定性。4、內(nèi)貿(mào)危化品航運(yùn)龍頭【興通股份】：公司安全管理優(yōu)勢(shì)顯著，運(yùn)力評(píng)審占優(yōu)，自建+并購(gòu)擴(kuò)張下船隊(duì)規(guī)模有望穩(wěn)步擴(kuò)張。公司積極發(fā)掘LPG業(yè)務(wù)及外貿(mào)業(yè)務(wù)潛力，2023年運(yùn)力集中釋放下?tīng)I(yíng)收將快速增長(zhǎng)。公司客戶關(guān)系穩(wěn)定，服務(wù)質(zhì)量突出，盈利能力有望穩(wěn)步提升。5、內(nèi)貿(mào)?；泛竭\(yùn)龍頭【盛航股份】：公司通過(guò)自建+并購(gòu)的方式穩(wěn)步擴(kuò)張運(yùn)力，至2025年內(nèi)貿(mào)運(yùn)力有望達(dá)到50艘；公司積極布局液氨及化學(xué)品外貿(mào)業(yè)務(wù)，23-24年運(yùn)力投產(chǎn)后預(yù)計(jì)將與現(xiàn)有液氨銷售業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)，收入維持較快增長(zhǎng)。
　　公司船隊(duì)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，服務(wù)能力提升，盈利能力有望穩(wěn)步提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)景氣波動(dòng)導(dǎo)致需求低于預(yù)期2）行業(yè)監(jiān)管政策變動(dòng)影響公司擴(kuò)張節(jié)奏3）?；愤\(yùn)輸事故風(fēng)險(xiǎn)