>> 華泰證券-奕瑞科技(688301)齒科&工業(yè)高增，核心零部件或突破-230228
| 上傳日期： |
2023/3/1 |
大小： |
940KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平 |
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齒科與工業(yè)22年高速增長，看好23年持續(xù)發(fā)力
奕瑞公布22年業(yè)績快報：營收15.5億元（yoy：+30.5%），歸母凈利潤6.4億元（yoy：+32.5%），分別低于我們預(yù)期的4.4%、7.5%。其中4Q22實現(xiàn)營收4.5億元（yoy：+22.4%，qoq：+16.2%），歸母凈利潤1.3億元（yoy：-15.7%，qoq：-42.4%）。我們繼續(xù)看好公司：1）持續(xù)推進“大客戶”戰(zhàn)略，大力發(fā)展高毛利的動態(tài)器業(yè)務(wù)，推動收入高質(zhì)量增長；2）積極開拓開發(fā)其他核心零部件（高壓發(fā)生器、微焦源、射線源等）以及其他類別探測器（CT探測器），為中長期發(fā)展打開第二成長曲線。我們預(yù)計公司23E/24E年將分別實現(xiàn)歸母凈利潤7.6/9.7億元（前值：8.0/9.8億元）；同時，給予目標價479元，基于45.6x 23EPE（vs可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期30.1x 23EPE，主要考慮公司X線探測器龍頭地位）。維持“買入”評級。
4Q22回顧：訂單交付受影響，預(yù)計1Q23逐漸恢復(fù)
回顧2022年，公司深化戰(zhàn)略大客戶策略，齒科和工業(yè)產(chǎn)品快速增長，普放和放療產(chǎn)品銷售保持穩(wěn)定增長。公司4Q22實現(xiàn)營業(yè)收入4.5億元，低于我們預(yù)期13.8%，主要由于終端需求和訂單交付受到疫情等不利因素的影響。隨著疫情政策的優(yōu)化，我們認為公司訂單交付在1Q23有望逐漸恢復(fù)。
齒科與工業(yè)業(yè)務(wù)繼續(xù)驅(qū)動23年增長，期待核心零部件突破
展望23年，我們認為：1）齒科有望導(dǎo)入海外客戶，同時伴隨已有國內(nèi)客戶出海；2）工業(yè)業(yè)務(wù)中，微焦源以及TDI探測器有望對工業(yè)客戶交付。3）醫(yī)療動態(tài)業(yè)務(wù)中，C型臂有望在23年取得不錯表現(xiàn)。4）核心零部件方面，我們期待高壓發(fā)生器、齒科口內(nèi)射線源等產(chǎn)品取得突破。截止23年1月3日，公司IPO募投項目資金投入完畢，產(chǎn)能將在23年逐步爬坡，達產(chǎn)后將新增2.8萬臺平板探測器、10萬臺線陣探測器和6萬臺口內(nèi)探測器產(chǎn)能。我們因此預(yù)計公司在23年或仍將保持高質(zhì)量增長，實現(xiàn)收入/扣非歸母凈利潤20.3/6.6億元，分別同比增長31%/28%（22年分別同比增長30%/51%）
給予目標價479元，維持“買入”評級
考慮到公司業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期，我們下調(diào)公司23E/24E年歸母凈利潤至7.6/9.7億元（前值：8.0/9.8億元）。參考可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期30.1x 23EPE，給予公司45.6x 23EPE（考慮公司X線探測器龍頭地位，以及較同業(yè)更高的增長能見度），目標價479元；維持“買入”評級。
風險提示：海外市場政策和疫情風險；部分智能化市場競爭激烈。
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