久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

主要觀點：
　　本篇是“學(xué)海拾珠”系列第一百三十篇，討論了媒體關(guān)注和基金投資者行為之間、以及由此激勵導(dǎo)致的基金經(jīng)理決策之間的因果關(guān)系。媒體效應(yīng)在金融市場廣泛存在，由于高昂的信息搜尋成本，投資者習(xí)慣于參考媒體報道進(jìn)行投資決策。文獻(xiàn)在美國市場的實證發(fā)現(xiàn)，媒體通過自身“名氣”而非額外產(chǎn)生“信息”來影響投資決策?；氐絿鴥?nèi)基金市場，該研究有助于幫助投資者判斷媒體效應(yīng)是否會對基金經(jīng)理的投資決策產(chǎn)生影響，并識別風(fēng)險調(diào)整決策的業(yè)績后果。
　　媒體關(guān)注導(dǎo)致斷點式的投資者資金流入
　　《華爾街日報》自1994年以來，每個季度都根據(jù)Lipper AnalyticalServices提供的基金類別定義，基于前12個月的回報率，按類列出排名前10的共同基金，于“投資基金—季度分析”專欄下顯著位置公布。出版物中提供的所有信息在出版前都是公開的，任何感興趣的人均可在出版前創(chuàng)建基金排名表，因此，該媒體并沒有提供新的信息。
　　使用斷點回歸法發(fā)現(xiàn)，第10名附近的斷點存在顯著的資金流動不連續(xù)性，相較于未上榜基金，Category Kings排名榜上的共同基金，在排名公布后的季度資金流量平均增加率31%（相對于7.1%的預(yù)測值，局部增長2.2%），且存在顯著的溢出效應(yīng)，流入同一基金公司的剩余基金的資金總量出現(xiàn)了1.8%的局部增長。
　　上榜前，入選邊緣的基金經(jīng)理會改變投資決策
　　媒體關(guān)注帶來的正向激勵將影響基金經(jīng)理的投資決策。接近出版期（季度末），如果基金收益最佳的季度即將“過期”，他們需要在本季度上榜的正面影響與扭曲基金配置的負(fù)面影響之間進(jìn)行權(quán)衡。分析表明，如果基金收益最佳的季度即將“過期”，則基金經(jīng)理最有動力進(jìn)行風(fēng)險轉(zhuǎn)移，增加相對同類別基金的跟蹤誤差波動率來偏離“羊群”。
　　上榜后，媒體效應(yīng)持續(xù)存在
　　在出版后的整個季度內(nèi)，資金流動的增長相當(dāng)平穩(wěn)，證明媒體效應(yīng)的長期傳播，而非立即反應(yīng)（沒有“公告日效應(yīng)”）。同時，媒體效應(yīng)放大了基金規(guī)模/成立年限/公司規(guī)模和資金流動之間的反比關(guān)系，事先不太顯眼的基金/基金公司在上榜后享受到相對更高的“收益”。此外，出版后，隨之增加的基金廣告和其他媒體提及均提升了傳播效果。
　　風(fēng)險提示
　　本文結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)與海外文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)；不構(gòu)成任何投資建議。