>> 浙商證券-泰和新材(002254)業(yè)績快報點評報告：業(yè)績符合預(yù)期，芳綸涂覆規(guī)?；a(chǎn)在即-230228
| 上傳日期： |
2023/3/1 |
大小： |
948KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李輝 |
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報告導(dǎo)讀
公司發(fā)布2022年業(yè)績快報，公司實現(xiàn)收入37.50億元，同比下降14.85%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.55億元，同比下降52.86%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.30億元，同比下降61.23%。其中Q4單季度實現(xiàn)收入9.48億元，同比下降15.57%，環(huán)比增加11.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.50億元，同比下降35.85%，環(huán)比增加10.20倍；業(yè)績符合預(yù)期。
投資要點
氨綸板塊需求承壓，拖累公司短期業(yè)績
根據(jù)公司業(yè)績快報，2022年公司實現(xiàn)營收37.50億元，同比下降14.85%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.55億元，同比下降52.86%。主要原因系氨綸需求持續(xù)低迷，產(chǎn)品價格大幅下降。根據(jù)萬得，氨綸40D均價由2021年的6.70萬元/噸下降至2022年的4.26萬元/噸，同比下跌36.43%；氨綸40D的年均價差由2021年的3.19萬元/噸下降至2022年的1.48萬元/噸，同比下跌53.51%。雖然公司芳綸產(chǎn)能有序釋放，利潤穩(wěn)步提升，但芳綸業(yè)務(wù)的增長不足以彌補氨綸利潤的下滑，致使公司2022年整體業(yè)績下滑明顯。
氨綸景氣低點已過，芳綸持續(xù)放量，公司步入業(yè)績上升期
氨綸方面，公司完成新舊動能置換，形成煙臺1.5萬噸、寧夏8萬噸的產(chǎn)能布局，提高公司氨綸成本競爭力。根據(jù)萬得，當(dāng)前氨綸40D價格為3.75萬元/噸，較年初上漲14%，價差已修復(fù)至1.73萬元/噸。我們認為隨著氨綸需求逐步恢復(fù)，公司成本逐漸優(yōu)化，公司氨綸盈利有望改善。
芳綸方面，公司持續(xù)加碼芳綸產(chǎn)能，擬于24年形成2萬噸間位芳綸產(chǎn)能、2.15萬噸對位芳綸產(chǎn)能，產(chǎn)能較22年翻倍。根據(jù)公司業(yè)績快報，公司7000噸應(yīng)急救援用間位芳綸和部分功能化間位芳綸已建成試生產(chǎn)，煙臺、寧夏雙基地對位芳綸項目按計劃推進，將于2023年逐步試車投產(chǎn)。芳綸擴產(chǎn)穩(wěn)步推進，驅(qū)動公司業(yè)績中樞上移。
新材料項目儲備豐富，看好公司長期成長性
公司聚焦高新材料主業(yè)，拓展了新能源汽車、智能穿戴、綠色制造、生物基材料、信息通訊、綠色化工六大新業(yè)務(wù)板塊，儲備項目豐富。根據(jù)公司公告，當(dāng)前3000萬平方米鋰電隔膜中試已進入調(diào)試期，有望于3月底完成調(diào)試，實現(xiàn)規(guī)模生產(chǎn)；Ecody？綠色印染產(chǎn)業(yè)化項目正式啟動，其中數(shù)碼打印將于2023H1投產(chǎn)；萊特美？纖維鋰電池中試項目在建。公司新材料項目儲備豐富，隨著上述項目逐漸落地，有望打開公司新成長空間。
盈利預(yù)測和估值
芳綸持續(xù)放量，氨綸盈利逐步修復(fù)，芳綸鋰電隔膜涂覆規(guī)模化生產(chǎn)在即，我們看好公司長期成長性。預(yù)計2022-2024年公司營業(yè)收入分別為37.50/53.80/68.26億元，同比增速分別為-14.84%、43.45%、26.88%，歸母凈利潤分別為4.55/7.90/11.17億元，同比增速分別為-52.85%、73.51%、41.35%，EPS為0.53/0.92/1.29元/股，對應(yīng)PE分別為50.44、29.07、20.56，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
芳綸產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、下游客戶開拓不及預(yù)期、原材料價格波動風(fēng)險。
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