>> 招商證券-泰和新材(002254)氨綸板塊環(huán)比改善，看好芳綸隔膜成長性-230130
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚,曹承安 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年實現(xiàn)歸母凈利潤3.5億-4.5億元，同比下降63.76%-53.40%，扣非凈利潤2.7億-3.7億元，同比下降68.29%-56.54%；其中四季度單季實現(xiàn)歸母凈利潤0.45億-1.45億元，同比下降38.03%-80.77%，環(huán)比增長246.15%-1015.38%。
氨綸價跌業(yè)績短期承壓，芳綸逐步放量利潤穩(wěn)步增長。2022年公司業(yè)績同比下降，主要系受下游需求不足和供求關(guān)系影響，氨綸價格同比大幅下跌，盈利水平同比大幅下降；公司芳綸產(chǎn)品產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)銷量增加，芳綸市場需求旺盛，利潤穩(wěn)步提升，但芳綸業(yè)務(wù)的增長不足以彌補氨綸利潤的下滑，致使2022年業(yè)績同比大幅下滑。
堅持差別化發(fā)展策略，看好氨綸盈利能力修復(fù)。據(jù)百川資訊，目前氨綸40D市場價3.4萬元/噸，較年初上漲4.6%，價差1.77萬元/噸，自2022Q3以來，氨綸行業(yè)盈利能力承壓，整體開工率維持在6成左右。原料端PTMEG當(dāng)前市場價1.88萬元/噸，較年初上漲7.1%，主要受原料端BDO現(xiàn)貨緊張影響，成本端存在利好支撐；需求端節(jié)后下游開機逐漸恢復(fù)中，看好氨綸未來盈利能力修復(fù)。2023年1月公司1.5萬噸粗旦氨綸試車成功，高性能差別化產(chǎn)品將進一步提升公司氨綸盈利能力。
芳綸市場需求旺盛，擴產(chǎn)降本鞏固行業(yè)龍頭地位。防護領(lǐng)域間位芳綸需求快速增長，光通信和橡膠領(lǐng)域?qū)ξ环季]市場需求旺盛，公司積極推動芳綸擴產(chǎn)，2022H1對位芳綸技改項目順利投產(chǎn)，2022Q3以來間位芳綸項目陸續(xù)投產(chǎn)。同時公司持續(xù)提升芳綸工程技術(shù)水平，提高生產(chǎn)效率，預(yù)計隨著新項目的投產(chǎn)，生產(chǎn)成本將有效下降。
芳綸隔膜順利推進，新業(yè)務(wù)打開成長空間。芳綸隔膜中試項目進入設(shè)備安裝尾聲，中試產(chǎn)品將給國內(nèi)外電池和3C領(lǐng)域客戶送樣驗證，公司擁有芳綸原料、涂覆專利及溶劑回收裝置等多項優(yōu)勢，按2025年30%芳綸涂覆隔膜滲透率計算，對應(yīng)約100億平米需求空間。此外，公司綠色印染產(chǎn)業(yè)化項目正式啟動，萊特美纖維鋰電池中試項目正在建設(shè)期，為公司注入新的成長動力。
維持“強烈推薦”投資評級。預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為4.0億、8.1億、11.2億元，EPS分別為0.57、1.16、1.59元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為46.1、22.8、16.6倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期、原材料價格波動、產(chǎn)品價格大幅波動。
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