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2022年氨綸跌價(jià)拖累公司業(yè)績，芳綸涂覆隔膜投產(chǎn)在即，維持“買入”評級2023年1月30日，公司發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2022年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.50-4.50億元，同比減少53.40%-63.76%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.70-3.70億元，同比減少56.54%-68.29%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)EPS盈利0.51-0.66元/股。
　　2022年氨綸跌價(jià)拖累公司利潤，公司業(yè)績符合預(yù)期，我們維持2022-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤分別為4.15、8.47、12.16億元，EPS分別為0.59、1.20、1.73元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為44.7、21.9、15.2倍。公司芳綸涂覆隔膜中試項(xiàng)目已進(jìn)入設(shè)備安裝尾聲、投產(chǎn)在即，我們看好未來芳綸產(chǎn)能擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)業(yè)績高增長、氨綸有望底部反轉(zhuǎn)，維持“買入”評級。
　　2022年公司芳綸產(chǎn)能逐步釋放、產(chǎn)銷量穩(wěn)步增長，然氨綸價(jià)差縮窄拖累業(yè)績2022年公司芳綸產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺、利潤穩(wěn)步提升，然芳綸業(yè)務(wù)高景氣不足以彌補(bǔ)氨綸利潤下滑，致使2022年整體業(yè)績同比下降。氨綸板塊，受下游需求不足的影響，2022年氨綸市場價(jià)格下跌明顯，盈利水平也同比下滑：據(jù)Wind數(shù)據(jù)，我們計(jì)算出氨綸40D的市場銷售均價(jià)由2021年的6.70萬元/噸下跌至2022年的4.26萬元/噸，同比下降36.43%；氨綸40D的年均價(jià)差由2021年的3.70萬元/噸下滑至2022年的1.47萬元/噸，同比下跌60.27%。芳綸板塊，2022年芳綸市場需求旺盛，公司芳綸產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺、利潤穩(wěn)步提升，但氨綸價(jià)差縮窄拖累公司整體業(yè)績。未來隨著宏觀經(jīng)濟(jì)及下游需求的穩(wěn)步復(fù)蘇，氨綸業(yè)務(wù)有望迎來底部反轉(zhuǎn)；此外，公司芳綸產(chǎn)品在未來三年處于產(chǎn)能釋放期，將進(jìn)一步帶動(dòng)業(yè)績高增長。
　　公司3,000萬平米/年的芳綸涂覆隔膜中試線投產(chǎn)在即，增量業(yè)務(wù)全面起勢據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，公司鋰電池隔膜中試項(xiàng)目進(jìn)入設(shè)備安裝尾聲，投產(chǎn)在即。公司芳綸涂覆隔膜中試線的設(shè)計(jì)產(chǎn)能為3000萬平米/年，具備自有專利、原材料自產(chǎn)、溶劑回收技術(shù)領(lǐng)先等多重優(yōu)勢。此外，公司增量業(yè)務(wù)全面起勢：綠色印染產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目正式啟動(dòng)；萊特美纖維鋰電池中試項(xiàng)目正在建設(shè)期，未來增長動(dòng)能十足。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、下游需求萎靡、競爭格局惡化。