>> 銀河證券-泰和新材(002254)業(yè)績符合預(yù)期，芳綸業(yè)務(wù)前景廣闊-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
任文坡 |
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事件
公司發(fā)布2022年年度業(yè)績預(yù)告，歸母凈利潤3.5-4.5億元，同比下降53.40%-63.76%；扣非歸母凈利潤2.7-3.7億元，同比下降56.54%-68.29%；基本每股收益0.51-0.66元/股。
芳綸業(yè)務(wù)持續(xù)增長，但氨綸盈利下降致公司業(yè)績下滑
受氨綸下游需求疲弱等影響，2022年氨綸價格大幅下降，全年均價42298元/噸，同比下降37.3%；價差同比下降54.9%。公司氨綸業(yè)務(wù)盈利水平同比大幅下降。另一方面，公司芳綸產(chǎn)品產(chǎn)能逐步釋放，同時市場需求旺盛，產(chǎn)銷量增加，利潤穩(wěn)步提升。但芳綸業(yè)務(wù)的增長不足以彌補氨綸利潤的下滑，導(dǎo)致2022年業(yè)績同比降幅較大。
氨綸價差底部向上，公司雙基地布局、實施低成本和差別化戰(zhàn)略
22Q3氨綸盈利深陷谷底，隨后景氣向上逐季反轉(zhuǎn)；我們預(yù)計，氨綸將由虧損逐漸轉(zhuǎn)向盈虧平衡的局面。公司擁有煙臺、寧夏雙基地，氨綸產(chǎn)能居國內(nèi)第五。在煙臺園區(qū)瞄準國際一流水平，新建1.5萬噸/年高效差別化粗旦氨綸項目，推動差別化產(chǎn)品提效率、上規(guī)模、增效益；同時，在生產(chǎn)要素價格相對較低的寧夏地區(qū)，大力實施低成本擴張策略（單噸成本較煙臺低2000-3000元），著重發(fā)展規(guī)?；?、低成本、高效率氨綸產(chǎn)品，新建3萬/噸年綠色差別化氨綸智能制造工程項目。
芳綸發(fā)展前景廣闊，公司持續(xù)擴張產(chǎn)能、成長可期
一方面，防護工裝、防彈防護、5G建設(shè)等領(lǐng)域?qū)矸季]增量需求；另一方面，通過進口替代和加大出口的方式將擴大國內(nèi)企業(yè)在對位芳綸存量市場的份額。芳綸有技術(shù)壁壘、市場門檻高，公司技術(shù)成熟、可量產(chǎn)，通過募投項目持續(xù)加碼芳綸業(yè)務(wù)。若規(guī)劃產(chǎn)能均如期投產(chǎn)，2024年公司芳綸產(chǎn)能有望翻倍，實現(xiàn)國內(nèi)龍頭向國際龍頭的躍遷。
新興業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，未來滲透空間廣闊
公司鋰電池芳綸涂覆制膜3000萬平/年中試生產(chǎn)項目已啟動，預(yù)計2023年上半年實現(xiàn)規(guī)模生產(chǎn)。中試線產(chǎn)品驗證后，公司將根據(jù)市場情況調(diào)整建設(shè)步伐。據(jù)高工鋰電預(yù)測，2025年全球動力電池出貨量將達到1550GWh，對應(yīng)隔膜需求約295億平米，假設(shè)涂覆滲透率70%，對應(yīng)涂覆隔膜市場需求200億平米，未來芳綸涂覆隔膜滲透空間廣闊。此外，公司萊特美智能纖維項目已于年初投產(chǎn)，首期生產(chǎn)線產(chǎn)能500萬米/年，滿產(chǎn)后預(yù)計產(chǎn)值5000萬元以上，目前正與下游多領(lǐng)域龍頭開展合作，推進應(yīng)用場景設(shè)計開發(fā)。公司纖維綠色化處理技術(shù)具備環(huán)保、高效等特點，有望顛覆印染行業(yè)，目前首個4萬噸/年的示范項目正在建設(shè)，預(yù)計2023年下半年建成投產(chǎn)。隨著上述新興業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進，公司有望迎來新的業(yè)績增長點，未來成長可期。
投資建議
預(yù)計2022-2024年公司營收分別為37.2、52.5、65.8億元，同比變化-15.6%、41.3%、25.4%；歸母凈利潤分別為4.32、8.42、11.0億元，同比變化-55.2%、94.6%、30.7%；EPS（不考慮募投股本稀釋）分別為0.62、1.20、1.56元，對應(yīng)PE分別為42.9、22.0、16.8倍?？春梅季]需求增加、進口替代，以及芳綸涂覆隔膜廣闊滲透空間等方面帶來的投資機會，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險，原材料價格大幅上漲的風(fēng)險，新建項目達產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險等
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