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事件：泰和新材發(fā)布2022年度業(yè)績快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.50億元，同比下滑14.85%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤4.55億元，同比下滑52.86%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.30億元，同比下滑61.23%。其中2022Q4單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.48億元，同比下滑15.57%，環(huán)比提升11.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.50億元，同比下滑35.85%，環(huán)比提升1020.43%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.61億元，同比下滑58.17%，環(huán)比提升719.46%
　　全年氨綸景氣回落拖累業(yè)績同比下滑；Q4單季氨綸價(jià)差修復(fù)或助力業(yè)績環(huán)比顯著回升。2022年全年來看，在疫情因素影響下，氨綸行業(yè)需求走弱，產(chǎn)品價(jià)格顯著下滑；而芳綸產(chǎn)品產(chǎn)能逐步釋放產(chǎn)銷量提升，盈利規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，但綜合來看，芳綸業(yè)務(wù)增長不足以彌補(bǔ)氨綸利潤的下滑，導(dǎo)致2022年業(yè)績同比降幅較大。單季度Q4來看，氨綸價(jià)差環(huán)比Q3顯著修復(fù)，且同時(shí)原料走勢環(huán)比跌幅顯著收窄，預(yù)計(jì)價(jià)差改善的同時(shí)原料庫存跌價(jià)損失亦有減少，或助力公司Q4業(yè)績環(huán)比顯著回升。
　　芳綸持續(xù)擴(kuò)張，積極拓展多領(lǐng)域業(yè)務(wù)，多線齊頭并進(jìn)未來可期。據(jù)半年報(bào)披露，公司當(dāng)前持續(xù)推進(jìn)“1.2萬噸/年防護(hù)用對位芳綸項(xiàng)目”、“煙臺(tái)泰和高伸長低模量對位芳綸產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、“煙臺(tái)泰和應(yīng)急救援用高性能間位芳綸高效集成產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、“煙臺(tái)泰和功能化間位芳綸高效集成產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”等多個(gè)芳綸擴(kuò)能項(xiàng)目，業(yè)務(wù)板塊有望穩(wěn)健增長，龍頭地位有望進(jìn)一步鞏固。同時(shí)公司前瞻布局智能化纖維、綠色印染、鋰電隔膜芳綸涂覆、生物基材料等新增業(yè)務(wù)，隨相關(guān)項(xiàng)目逐步推進(jìn)，有望構(gòu)建公司新成長曲線，充分把握時(shí)代趨勢。
　　維持“增持”的投資評級。泰和新材是國內(nèi)領(lǐng)先的化學(xué)纖維制造商之一。公司是國內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)間位芳綸、對位芳綸及芳綸紙產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)，也是國內(nèi)首家氨綸生產(chǎn)企業(yè)。當(dāng)前公司芳綸產(chǎn)能居國內(nèi)首位，氨綸產(chǎn)能規(guī)模亦居國內(nèi)前五。在規(guī)劃建設(shè)多個(gè)間位、對位芳綸項(xiàng)目加碼芳綸業(yè)務(wù)的同時(shí)，公司把握時(shí)代趨勢，確定了智能穿戴、綠色制造、生物基材料、信息通信、新能源汽車、綠色化工六大增量業(yè)務(wù)戰(zhàn)略發(fā)展方向，推進(jìn)智能化纖維、綠色印染、鋰電隔膜芳綸涂覆、生物基材料等新增業(yè)務(wù)，未來有望實(shí)現(xiàn)盈利能力、產(chǎn)銷規(guī)模、業(yè)務(wù)多元化程度的進(jìn)一步提升。我們調(diào)整公司2022年-2024年EPS預(yù)測分別為0.54元、0.95元、1.33元，維持“增持”的投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：氨綸、芳綸行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。