>> 華鑫證券-基金經(jīng)理“鑫”視角系列之十-易方達(dá)基金胡劍畫像分析：高勝率券種輪動打底，景氣權(quán)益賽道前瞻布局-230301
| 上傳日期： |
2023/3/1 |
大小： |
5018KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
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作者： |
呂思江,馬晨 |
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投資要點
▌易方達(dá)基金胡劍：深耕固收加領(lǐng)域的投資老將
胡劍先生，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。2006年7月加入易方達(dá)基金管理有限公司，歷任債券研究員、基金經(jīng)理助理、固定收益研究部負(fù)責(zé)人、固定收益總部總經(jīng)理助理、固定收益研究部總經(jīng)理等職，現(xiàn)任易方達(dá)基金副總經(jīng)理級高級管理人員、固定收益投資決策委員會委員、基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)管理委員會委員、基金經(jīng)理。
2012年2月開始管理首只基金易方達(dá)穩(wěn)健收益A，近18年證券從業(yè)年限，10.97年公募基金管理經(jīng)驗，歷任管理基金達(dá)27只，在管基金9只，包含5只中長期純債基金、1只一級債基、1只二級債基和2只偏債混合，在管產(chǎn)品總規(guī)模達(dá)888.08億元。
▌歷史業(yè)績：任職以來年化收益+8.97%，sharpe位居同類首位，保障持有人體驗的同時兼具一定的業(yè)績進(jìn)攻性
易方達(dá)穩(wěn)健收益A歷史業(yè)績：2012年胡劍先生任職以來截至2023年2月10日年化收益高達(dá)+8.97%，累計收益+149.2%，在同時間跨度固收加基金中排名6/53，收益表現(xiàn)十分出色。基金單季度正收益概率+72.09%，收益中位數(shù)+1.87%。產(chǎn)品成立以來持有2年正收益概率高達(dá)100%，收益率均值21.0%；任意時點買入持有3年滾動收益率均值達(dá)到33.3%，最小值仍有+9.0%，持有人體驗極佳。
回撤控制來看，產(chǎn)品回撤遠(yuǎn)低于同類，波動率與同類平均相近。自2012年任職以來，基金在同期產(chǎn)品中風(fēng)險調(diào)整后收益排名持續(xù)位居前列，sharpe高達(dá)1.03同類排名1/53名列前茅，calmar比率1.36同樣突出排名同類第二，展現(xiàn)了極為出色的風(fēng)險調(diào)整后收益獲取能力。
▌資產(chǎn)配置：靈活調(diào)整權(quán)益?zhèn)}位，轉(zhuǎn)債調(diào)整幅度較大，左側(cè)擇時勝率高，股票倉位中樞15%
根據(jù)產(chǎn)品各季度資產(chǎn)配置情況，基金在權(quán)益類資產(chǎn)，尤其是轉(zhuǎn)債上的倉位變動很大，有明顯的擇時行為。結(jié)合中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤價走勢，我們認(rèn)為基金經(jīng)理會根據(jù)對未來轉(zhuǎn)債市場走勢的判斷來提前調(diào)整倉位，看漲時大幅加倉，看空時減倉甚至清倉，且擇時勝率很高。如2014年11月央行降息將轉(zhuǎn)債市場帶入快速上漲行情，基金經(jīng)理于14年Q3將轉(zhuǎn)債倉位上調(diào)到階段性高點22.16%，為基金貢獻(xiàn)了不俗的業(yè)績，2014年Q4產(chǎn)品單季度回報高達(dá)+13.3%；之后在2015年下半年轉(zhuǎn)債市場急轉(zhuǎn)直下時提前將相應(yīng)資產(chǎn)清倉，有效保護(hù)了產(chǎn)品凈值。
▌行業(yè)配置：價值打底兼顧高景氣賽道，個股布局有前瞻性，自下而上挖掘超額alpha能力強
行業(yè)和個股選擇：易方達(dá)穩(wěn)健收益A歷史平均占比最多的前三大行業(yè)為銀行、電力設(shè)備及新能源、建材，在建筑和汽車上倉位也較高。基金經(jīng)理在價值打底同時精準(zhǔn)配置高景氣賽道beta，重倉股來看個股選擇有較明顯的前瞻性。如2016年底隆基綠能上升到基金第一大重倉股，2019年至2021年期間基金經(jīng)理配置了電子、食品飲料等熱門賽道內(nèi)個股，22Q2增配汽車，22Q4布局TMT。
個股配置較為集中且偏好長期持有，換手率低，重倉股權(quán)重占比較高。
▌收益分解：二級股票交易及債券投資能力出色
我們根據(jù)基金半年報和年報數(shù)據(jù)將基金區(qū)間收益拆分：基金幾乎不參與打新，債券為產(chǎn)品提供了穩(wěn)健的收益，且在大部分區(qū)間內(nèi)債券貢獻(xiàn)收益相當(dāng)可觀，這主要得益于基金經(jīng)理在券種輪動、轉(zhuǎn)債擇時、杠桿率調(diào)整等多方面能力均非常突出?；鸲壥袌龉善蓖顿Y能力也較為靠前，拉長時間來看收益增厚效果明顯。22年由于權(quán)益市場和債券市場雙雙陷入調(diào)整，股票和債券端幾乎未能貢獻(xiàn)收益。
▌情景分析來看，權(quán)益熊市及震蕩市場中表現(xiàn)突出
權(quán)益牛熊市情景劃分來看，基金熊市和震蕩市超額收益占優(yōu)，熊市累計超額收益+ 106%、年化超額收益達(dá)+21%，震蕩市累計超額收益+ 18%、年化超額收益達(dá)+5%。
▌風(fēng)險提示
基于歷史數(shù)據(jù)的模型存在失效風(fēng)險，基金歷史業(yè)績不代表未來，本報告不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。
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