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社融超預(yù)期，信貸開門紅兌現(xiàn)：1月新增社融5.98萬(wàn)億元，高于5.4萬(wàn)億元的預(yù)期值，主要受到去年同期高基數(shù)影響，信貸前置效應(yīng)明顯。1月，新增人民幣貸款4.93萬(wàn)億元，同比多增7308億元；外幣貸款減少131億元，同比多減1162億元，新增政府債券4140億元，同比少增1886億元；新增企業(yè)債融資1486億元，同比少增4352億元，預(yù)計(jì)與債市調(diào)整有關(guān)；新增非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資864億元，同比少增475億元；新增表外融資3485億元，同比少增996億元。其中，新增未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票2963億元，同比少增1770億元。結(jié)構(gòu)上看，對(duì)公強(qiáng)、零售弱，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款貢獻(xiàn)顯著。1月單月居民部門新增貸款2572億元，同比少增5858億元；企業(yè)部門新增人民幣貸款4.68萬(wàn)億元，同比多增1.32萬(wàn)億元。其中，短期貸款同比多增5000億元；中長(zhǎng)期貸款同比多增1.4萬(wàn)億元；票據(jù)融資同比少增5915億元。
　　Q4貨幣政策執(zhí)行報(bào)告預(yù)判2023年經(jīng)濟(jì)并定調(diào)貨幣政策：報(bào)告指出2023年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望總體回升，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，總量層面保持流動(dòng)性合理充裕，保持信貸總量有效增長(zhǎng)，助力實(shí)現(xiàn)促消費(fèi)、擴(kuò)投資、帶就業(yè)的綜合效應(yīng)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退?？傮w來看，經(jīng)濟(jì)預(yù)期企穩(wěn)向好，穩(wěn)增長(zhǎng)導(dǎo)向不變，擴(kuò)內(nèi)需為重點(diǎn)方向，利好銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善。從信貸投放角度來看，消費(fèi)與投資有望成為重要抓手，小微、科創(chuàng)和綠色等領(lǐng)域預(yù)計(jì)維持高景氣度。同時(shí)貸款利率處于歷史低點(diǎn)，重定價(jià)幅度預(yù)計(jì)小于2022年，中長(zhǎng)期貸款比重上升有助息差企穩(wěn)。
　　商業(yè)銀行資本監(jiān)管監(jiān)管優(yōu)化，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重調(diào)整釋放信貸增長(zhǎng)空間。新的資本管理規(guī)定與現(xiàn)有監(jiān)管指標(biāo)設(shè)定差異不大，核心區(qū)別在于銀行在各類資產(chǎn)上的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)算有所變化，進(jìn)而對(duì)后續(xù)的信貸投放和擴(kuò)表產(chǎn)生影響。對(duì)公業(yè)務(wù)層面，投資級(jí)企業(yè)和中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)貸款權(quán)重降至75%和85%，地產(chǎn)開發(fā)貸風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重上升至150%，按揭引入LTV概念/風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重有所下降，信用卡合格交易者信用卡循環(huán)貸款風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重下調(diào)至45%，同業(yè)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重受評(píng)級(jí)和期限影響，投資業(yè)務(wù)方面次級(jí)債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重上升，一般政府債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重下降，專項(xiàng)債不變。風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重調(diào)整總體上利于投資級(jí)企業(yè)貸款、按揭貸款較多的國(guó)有行以及信用卡業(yè)務(wù)領(lǐng)先的部分股份行，有助于節(jié)約資本，釋放信貸投放空間，更好地加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信用支持力度。
　　投資建議：信貸開門紅為銀行業(yè)全年資產(chǎn)端擴(kuò)張?zhí)峁┝己瞄_端，穩(wěn)增長(zhǎng)政策導(dǎo)向有望不變，疫情防控措施優(yōu)化，地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)化解，銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境向好，壓制估值的因素基本出清，向上修復(fù)空間打開。當(dāng)前階段銀行板塊估值性價(jià)比高、配置價(jià)值凸顯，持續(xù)看好銀行板塊投資機(jī)會(huì)，維持“推薦”評(píng)級(jí)，個(gè)股方面，推薦寧波銀行（002142），江蘇銀行（600919）、常熟銀行（601128）、招商銀行（600036）、平安銀行（000001）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期導(dǎo)致銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險(xiǎn)。