>> 中泰證券-銀行業(yè)銀行角度看央行2022年貨幣報告：新發(fā)貸款利率降幅收斂，政策性金融工具與結(jié)構(gòu)性政策仍是抓手-230224
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
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| 1042KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴志鋒,鄧美君,賈靖 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2022年12月各項(xiàng)貸款利率（除票據(jù)）降幅有所收斂。新發(fā)放總貸款、一般貸款（不含票據(jù)和按揭）、企業(yè)貸款、票據(jù)、按揭利率分別為4.14%、4.57%、3.97%、1.60%和4.26%，環(huán)比9月變動-20bp、-8bp、-3bp、-32bp和-8bp。
企業(yè)貸款利率環(huán)比降3bp：結(jié)構(gòu)總體穩(wěn)定，LPR減點(diǎn)貸款占比提升。1、考慮政策性金融工具配套貸款的發(fā)放，四季度總體以企業(yè)中長期貸款投放為主。從社融數(shù)據(jù)看，10-12月新增企業(yè)中長期貸款占比均在100%以上，較6/9月中長期貸款占比7成有明顯上行。2、定價維度，12月LPR減點(diǎn)貸款占比提升。4季度LPR保持穩(wěn)定，但經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能仍相對偏弱，12月LPR減點(diǎn)定價貸款占比較9月有明顯提升（提升4pct至38.3%），綜合帶動新發(fā)貸款仍保持下行。
一般貸款（不含按揭和票據(jù)）利率環(huán)比下降8bp：居民短貸規(guī)模壓降拖累一般貸款利率。1、定價維度：企業(yè)貸款利率環(huán)比下降3bp、降幅小于一般貸款利率，預(yù)計(jì)居民短期貸款利率也有下行。2、結(jié)構(gòu)維度：居民端短貸規(guī)模壓降、從結(jié)構(gòu)維度對利率形成負(fù)向拖累。9月新增居民短貸占比-1.0%，較9月大幅下降14個百分點(diǎn)（一般貸款口徑包括企業(yè)貸款和居民短貸）。在各類資產(chǎn)收益率下行和房地產(chǎn)市場走弱的影響下，2022年居民儲蓄存款同比大幅多增，居民風(fēng)險偏好走弱提前進(jìn)行還貸，或是居民短期貸款規(guī)模壓降的主要原因。
總發(fā)放貸款利率環(huán)比下降20bp：其中票據(jù)利率大幅下降32bp，亦有結(jié)構(gòu)弱化因素，居民端需求仍偏弱，占比信貸環(huán)比Q3走低。企業(yè)端，企業(yè)中長期+票據(jù)占比近9成，占比環(huán)比9月提升15個pct。當(dāng)前居民端購房貸款需求仍偏弱，按揭利率繼續(xù)環(huán)比下行8bp，12月新發(fā)放按揭貸款利率4.26%。結(jié)構(gòu)角度，12月新增居民中長期貸款占比12.8%，較9月繼續(xù)小幅走低，居民短貸則邊際壓降，4季度居民端結(jié)構(gòu)貢獻(xiàn)明顯走弱。
今年貨幣政策仍會維持“寬信用”、“穩(wěn)增長”，但短期總量貨幣政策的作用相對弱化，政策性金融工具與結(jié)構(gòu)性政策工具仍是重要抓手。1、報告中對貨幣政策延續(xù)前期表述，但更聚焦國內(nèi)，對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和物價平穩(wěn)的積極表述透露出總量貨幣政策向“穩(wěn)健中性”回歸的傾向。本次報告新增強(qiáng)調(diào)“保持M2與社融增速同名義GDP增速基本匹配”，透露出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢下，總量政策向穩(wěn)健中性回歸的政策傾向。特別是提到“珍惜正常的貨幣政策空間”，我們判斷后續(xù)短期通過降準(zhǔn)、降息釋放貨幣的可能性較小，除非信貸再度塌方、或出現(xiàn)新的宏觀沖擊；或要再等4月政治局會議定調(diào)后。2、繼續(xù)突出結(jié)構(gòu)性政策工具的重要性。Q4央行結(jié)構(gòu)性政策工具帶來的單季信貸增量在8918億，占比Q4信貸3.2萬億總貸款增量31%。3、對開發(fā)性金融等工具更重視。本次報告繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“持續(xù)發(fā)揮政策性開發(fā)性金融工具的作用”，且位置相對Q3更加前置，政策性金融工具將成為常態(tài)化政策，為重大項(xiàng)目提供資金保障，從而發(fā)揮穩(wěn)投資穩(wěn)增長作用。
投資建議：2023年銀行股震蕩上行，兩條主線選股：修復(fù)邏輯和確定性增長邏輯。第一條選股主線是修復(fù)邏輯：地產(chǎn)回暖+消費(fèi)復(fù)蘇，看好招行、寧波、平安、郵儲和興業(yè)。第二條選股主線是確定性增長邏輯：收入端增長確定性最強(qiáng)的仍是優(yōu)質(zhì)區(qū)域城商行板塊，看好寧波、蘇州、江蘇、南京、成都和常熟。從節(jié)奏上看，修復(fù)邏輯上半年占優(yōu)；確定性增長邏輯下半年占優(yōu)。
風(fēng)險提示事件：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期。
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