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公司專注通用電子測量儀器，國產(chǎn)替代加速成長。公司成立于2007年，主要從事數(shù)字示波器/波形和信號(hào)發(fā)生器/頻譜分析儀/矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，下游涵蓋通訊/半導(dǎo)體/新能源/電子/教育等行業(yè)，產(chǎn)品銷往全球80多個(gè)國家和地區(qū)，獲得國內(nèi)外知名企業(yè)和教育機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。公司收入利潤增長逐步提速，2017-2021年收入/歸母凈利潤C(jī)AGR為25.55%/42.46%，2022年進(jìn)一步提速至30.90%/73.54%，毛利率/凈利率達(dá)到55%/35%以上，充分受益于產(chǎn)品高端化及國產(chǎn)替代加速趨勢。公司2022年股權(quán)激勵(lì)業(yè)績考核目標(biāo)為2023-2024年收入CAGR達(dá)35%+，經(jīng)營有望持續(xù)加速。
　　大空間穩(wěn)增長優(yōu)質(zhì)賽道，行業(yè)集中度高，國產(chǎn)替代需求強(qiáng)烈。根據(jù)Technavio統(tǒng)計(jì)，2024年全球通用電子測量儀器市場規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)78億美元，發(fā)展空間廣闊，2019-2024年行業(yè)年均復(fù)合增速4.89%，以存量更新需求和產(chǎn)業(yè)升級(jí)新需求為主，步入成熟期。行業(yè)壁壘高，產(chǎn)品+品牌+渠道打造高護(hù)城河，格局穩(wěn)定，盈利能力強(qiáng)。行業(yè)集中度較高，以是德科技、泰克、力科、羅德與施瓦茨為代表的歐美企業(yè)憑借超強(qiáng)技術(shù)實(shí)力掌握產(chǎn)品定義話語權(quán)，品牌力和渠道力強(qiáng)勢，長期占據(jù)全球中高端市場。國產(chǎn)品牌起步晚，少數(shù)企業(yè)打破技術(shù)壟斷，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和自主可控大趨勢，受益近年來國家政策大力引導(dǎo)國產(chǎn)替代，國產(chǎn)品牌處于加速追趕態(tài)勢。
　　技術(shù)+產(chǎn)品+品牌+渠道全面發(fā)力，綜合競爭力國內(nèi)領(lǐng)先。鼎陽科技成立十五年，早期從低端入門款產(chǎn)品做起，積累龐大客戶群，憑借技術(shù)/產(chǎn)品/品牌/渠道端的多年深厚積累，時(shí)域和射頻產(chǎn)品線已邁上高檔臺(tái)階，高端新產(chǎn)品推出節(jié)奏加快，技術(shù)指標(biāo)突破+產(chǎn)品功能強(qiáng)大+性價(jià)比優(yōu)勢突出，展現(xiàn)出較強(qiáng)產(chǎn)品力。公司產(chǎn)品下游行業(yè)覆蓋面廣，全球經(jīng)銷渠道建設(shè)基本完善，長期發(fā)展空間廣闊。
　　盈利預(yù)測與估值：
　　公司是國內(nèi)通用電子測量儀器行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，所處行業(yè)空間大增長穩(wěn)，在產(chǎn)業(yè)升級(jí)及自主可控大趨勢下加速崛起，當(dāng)前受益政策推動(dòng)國產(chǎn)替代進(jìn)一步提速，未來成長空間廣闊。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤為1.40/2.00/2.80億元，EPS為1.32/1.87/2.62元，對(duì)應(yīng)PE 64/45/32倍，公司合理估值為93.68-103.05元（對(duì)應(yīng)23年P(guān)E為50-55倍），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期；國產(chǎn)替代不及預(yù)期；中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。