>> 湘財證券-藥品行業(yè)周報：ADC技術(shù)平臺助力國內(nèi)Pharma公司轉(zhuǎn)型加速-230301
| 上傳日期： |
2023/3/1 |
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| 1596KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張德燕 |
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此報告為加密報告 |
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恒生生科下跌有所收窄，納斯達克生物跌幅加劇
本周醫(yī)藥生物下跌0.9%，位列一級行業(yè)跌幅第4位，跌幅居前，跑輸萬得全A 1.9 pct。年初至今漲幅3.8%，漲幅居后。13個三級行業(yè)中4個子行業(yè)上漲，其余9個子行業(yè)均呈現(xiàn)下跌。前期反彈力度較弱的血液制品、原料藥漲幅居前，分別上漲0.7%、0.6%，線下藥店、CXO跌幅居前，分別下跌2.8%、2.6%。全行業(yè)估值水平情況，2月27日醫(yī)藥生物PE-TTM（剔除負值）為25.4X，PB 3.3X，估值水平位于1倍標準差下線位置。溢價率方面，相對萬得全A(剔除金融、石化)PE、PB估值溢價率分別為-17%、36%。
全球生物科技走勢有所分化，恒生生科下跌有所收窄，海外加息放緩預期落空導致納斯達克生物跌幅加劇，A股走勢相對平穩(wěn)。漲跌幅方面，A、H和納斯達克三地生科指數(shù)分別下跌0.4%、2.3%和4.8%。估值方面，恒生生科PB為2.7X，位于1倍標準差下線位置。AH折價方面，近期因恒生生科下跌幅度加大，較內(nèi)地PB折價上升至30%。
ADC技術(shù)平臺助力國內(nèi)Pharma公司轉(zhuǎn)型加速
近期全球市場圍繞ADC技術(shù)平臺的BD交易熱度上升，海外方面，頭部大廠正與ADC領(lǐng)域的頭部生物技術(shù)公司接洽并購事宜，交易體量有望超過300億美元。國內(nèi)方面，國內(nèi)Pharma轉(zhuǎn)型公司ADC技術(shù)平臺價值陸續(xù)得到海外藥企和資本市場認可，本周Claudin 18.2靶點ADC藥物CMG901與阿斯利康達成授權(quán)交易，首付款6300萬美元，里程碑11.25億美元。交易方阿斯利康在ADC領(lǐng)域布局深厚，曾成功布局DS-8201，此次交易的達成體現(xiàn)對CMG901治療Claudin 18.2陽性胃癌或胃食管結(jié)合部腺癌患者中客觀緩解率為75%，疾病控制率為100%數(shù)據(jù)的認可。另外另一家Pharma公司孵化的ADC平臺公司提交港股上市申請，國內(nèi)Pharma公司創(chuàng)新轉(zhuǎn)型正加速落地。
投資建議
本周以創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈為代表的恒生生科指數(shù)繼續(xù)回調(diào)，當期已持續(xù)下跌4周，但下跌幅度已收窄至3%以內(nèi)，A股醫(yī)藥生物整體市場走勢相對平穩(wěn)，近期呈現(xiàn)盤整走勢。從年后內(nèi)地市場表現(xiàn)來看，慢病用藥如糖尿病、偏消費類藥品等表現(xiàn)較好，一方面受益于需求恢復，另一方面慢病用藥市場過去幾年受到政策影響較大，具備較強估值優(yōu)勢，建議關(guān)注相關(guān)領(lǐng)域投資機會。
我們跟蹤藥品制造業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)相關(guān)行業(yè)變化，評估估值水平，推薦前沿科技創(chuàng)新及Pharma轉(zhuǎn)型創(chuàng)新和消費醫(yī)療恢復三條投資主線。
1、前沿科技創(chuàng)新主線：投資邏輯需把握生物科技運行周期，后免疫時代，我們看好1到N的平臺型技術(shù)平臺，長期看好ADC及雙抗兩大技術(shù)平臺。
2、Pharma轉(zhuǎn)型創(chuàng)新：看好存量業(yè)務(wù)市占率提升保障持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流業(yè)務(wù)，創(chuàng)新差異化競爭策略個股。
3、消費醫(yī)療恢復主線：短期關(guān)注疫情恢復，長期看滲透率提升。
中長期維度來看，行業(yè)迎來轉(zhuǎn)型升級歷史機遇，短期受到外部宏觀環(huán)境及情緒的影響出現(xiàn)一定波動，長期我們對行業(yè)維持增持評級。
風險提示
1、創(chuàng)新藥臨床推進低于預期，產(chǎn)品及技術(shù)授權(quán)交易取消風險及技術(shù)迭代風險。
2、醫(yī)藥相關(guān)政策收緊風險。
3、國際注冊及商業(yè)化低于預期風險。
4、地緣摩擦及中美生物技術(shù)爭端風險。
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