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核心觀點(diǎn)
　　公司深耕工業(yè)通信行業(yè)20年內(nèi)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能制造、智慧礦山、電力及新能源、智慧城市等工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中需求釋放較為顯著的下游領(lǐng)域，相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)公司前瞻布局5G邊緣計(jì)算、TSN等新興技術(shù)領(lǐng)域，在產(chǎn)品技術(shù)、市場(chǎng)渠道和產(chǎn)業(yè)生態(tài)優(yōu)勢(shì)打造方面不斷增加投入，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，未來業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)可期。
　　事件
　　公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.36億元，同比增長(zhǎng)32.3%，歸母凈利潤(rùn)0.96億元，同比增長(zhǎng)59.41%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.75億元，同比增長(zhǎng)67.52%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　1、下游需求釋放，營(yíng)收規(guī)模提升，盈利能力增強(qiáng)。
　　公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.36億元，同比增長(zhǎng)32.3%，歸母凈利潤(rùn)0.96億元，同比增長(zhǎng)59.41%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.75億元，同比增長(zhǎng)67.52%。
　　公司所處工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)快速發(fā)展，電力及新能源、智慧礦山、智能制造等終端應(yīng)用市場(chǎng)需求強(qiáng)勁。公司訂單開拓能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)，訂單充足且持續(xù)增加，營(yíng)業(yè)收入較去年同期穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　2021年公司扣非凈利潤(rùn)率為17.71%，2022年為22.43%，同比提升4.72個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力顯著增強(qiáng)。公司研發(fā)和銷售端的布局投入逐步顯現(xiàn)成效，公司以流程為抓手，打造多部門聯(lián)動(dòng)、崗位溝通順暢的流程型組織變革，進(jìn)一步提升人效，研發(fā)、銷售及管理人員總體薪酬費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入較去年同期有所下降。
　　2、深耕工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)通信領(lǐng)域，HaaS平臺(tái)打開成長(zhǎng)空間。
　　公司深耕工業(yè)級(jí)市場(chǎng)20年，是國(guó)內(nèi)較早從事工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)通信產(chǎn)品的公司之一。公司擁有較為齊全的產(chǎn)品體系，主要產(chǎn)品為工業(yè)以太網(wǎng)交換機(jī)、嵌入式工業(yè)以太網(wǎng)模塊、設(shè)備聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品、工業(yè)無線產(chǎn)品等。公司聚焦工業(yè)級(jí)產(chǎn)品的可靠性、實(shí)時(shí)性、安全性及下游行業(yè)應(yīng)用需求，自主研發(fā)了電磁兼容、環(huán)境適應(yīng)、環(huán)網(wǎng)冗余、精密時(shí)鐘同步等一批核心技術(shù)，較好地解決了高低溫、高粉塵、高電壓、潮濕、腐蝕、無人值守、劇烈振動(dòng)沖擊、極強(qiáng)電磁干擾等嚴(yán)酷工業(yè)環(huán)境中的通信應(yīng)用問題，為電力新能源、智慧礦山、數(shù)字城市、軌道交通、智能制造等多領(lǐng)域提供整體解決方案。我們認(rèn)為，在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展過程中，“網(wǎng)聯(lián)化”需求或?qū)⑾刃嗅尫?，公司憑借良好技術(shù)積累和完善的產(chǎn)品體系，有望充分獲益。
　　HaaS平臺(tái)提升公司整體解決方案能力，打開成長(zhǎng)空間。公司推出的HaaS工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)異構(gòu)系統(tǒng)互聯(lián)互通平臺(tái)，是業(yè)內(nèi)首個(gè)統(tǒng)一承載數(shù)字化業(yè)務(wù)的產(chǎn)品，解決了工業(yè)硬件可靠一致性問題的同時(shí)，又實(shí)現(xiàn)了資源復(fù)用及迭代升級(jí)的加速，通過硬件中臺(tái)、軟件中臺(tái)及數(shù)字孿生等三大核心功能，打破傳統(tǒng)連接壁壘，目前主要應(yīng)用于智能制造系統(tǒng)，儲(chǔ)能與能源管理系統(tǒng)，以及煤礦系統(tǒng)井下的整體運(yùn)用等，可以基于不同行業(yè)、不同場(chǎng)景以HaaS平臺(tái)為核心進(jìn)行模組化方式搭建不同需求的產(chǎn)品和解決方案。HaaS方案的推出和應(yīng)用，將使公司從傳統(tǒng)的工業(yè)通信產(chǎn)品制造商轉(zhuǎn)變?yōu)楣I(yè)互聯(lián)系統(tǒng)解決方案提供商，進(jìn)一步打開成長(zhǎng)空間。
　　3、前沿布局TSN技術(shù)，在未來網(wǎng)絡(luò)升級(jí)中有望獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
　　工業(yè)需求推動(dòng)傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)型升級(jí)，確定性網(wǎng)絡(luò)（時(shí)間敏感網(wǎng)絡(luò)TSN）發(fā)展前景廣闊。公司持續(xù)攻關(guān)開發(fā)5G邊緣計(jì)算、TSN、Profinet、WIFI6等技術(shù)及相關(guān)產(chǎn)品，其中工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)間敏感網(wǎng)絡(luò)交換機(jī)項(xiàng)目已經(jīng)完成結(jié)項(xiàng)，與中國(guó)信通院牽頭起草的TSN解決方案白皮書編制獲得工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟立項(xiàng)通過。2022年，公司TSN確定性網(wǎng)絡(luò)端到端解決方案首次發(fā)布，不同于實(shí)時(shí)以太網(wǎng)和標(biāo)準(zhǔn)以太網(wǎng)，TSN可以實(shí)現(xiàn)周期性的控制通信需求和非周期性的數(shù)據(jù)在同一個(gè)網(wǎng)絡(luò)中傳輸，在數(shù)據(jù)融合傳輸及實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通等方面展現(xiàn)出巨大潛力，滿足新能源、軌道交通、智能制造等領(lǐng)域應(yīng)用場(chǎng)景對(duì)于網(wǎng)絡(luò)的苛刻要求。
　　4、股權(quán)激勵(lì)落地，管理層對(duì)公司發(fā)展具有較強(qiáng)信心。
　　2022年12月公司發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），擬向激勵(lì)對(duì)象授予權(quán)益總計(jì)不超過46.67萬股，占總股本的0.92%，首次授予激勵(lì)對(duì)象合計(jì)約65人，占公司在職員工總數(shù)的15%，2023年1月完成首次股權(quán)激勵(lì)授予。根據(jù)激勵(lì)計(jì)劃，首次授予限制性股票的考核年度為2023-2025年，以2022年為基準(zhǔn)，收入增速分別不低于30%、70%和100%，顯示出公司管理層對(duì)于未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的較強(qiáng)信心。
　　5、盈利預(yù)測(cè)與投資建議。
　　公司深耕工業(yè)通信行業(yè)20年內(nèi)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能制造、智慧礦山、電力及新能源、智慧城市等工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中需求釋放較為顯著的下游領(lǐng)域，相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)公司前瞻布局5G邊緣計(jì)算、TSN等新興技術(shù)領(lǐng)域，在產(chǎn)品技術(shù)、市場(chǎng)渠道和產(chǎn)業(yè)生態(tài)優(yōu)勢(shì)打造方面不斷增加投入，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，未來業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)可期。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為3.36億元、4.65億元和6.38億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.96億元、1.38億元和1.96億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為52X、36x和25x，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　6、風(fēng)險(xiǎn)提示。
　　工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展進(jìn)度不及預(yù)期，導(dǎo)致下游需求放緩，公司相關(guān)產(chǎn)品銷售受到影響；如果公司產(chǎn)